安克创新(300866)专题研究报告：显微镜下的ANKER投资价值-格隆汇

机构：华创证券
研究员：秦一超/樊翼辰/姚婧

　　近期美国大选相关事件频发，市场普遍担忧潜在的加征关税风险，导致跨境出海相关的资金情绪持续走弱，同时对安克的成长确定性与远期置信度也存在一定分歧和疑虑。我们以专题形式量化拆分市场高度关注美国加征关税的潜在影响，详细论述公司可能的应对措施，以及短中期经营势能的持续性与成长空间。
　　经营延展：品类聚焦+市场开拓蓄足增长动力。1）新兴市场空间广阔：消费电子行业在欧美以外市场销售占比60%，但安克占比仅为30%。当前公司正在加强对澳洲、东南亚等新市场的开拓，薄弱国家的布局强化有望为后续增长贡献显著增量。2）线下渠道加速拓展：亚马逊基本盘稳固，增速长期维持20%左右保障线上渠道稳增。欧洲线下销售比例超过80%，但安克线下占比仅30%且多集中于美国、日本，对欧洲市场的加速拓展有望触达更多消费者，或将成为未来增长的重要驱动力。3）核心品类高速增长：公司品类聚焦后储能&安防持续高增，23 年合计收入占比超过25%，且扫地机等业务短板亦在补齐。
　　我们认为当前公司的惯性增长或已足够支撑未来2-3 年实现20%收入复合增速。
　　关税无虞：品牌溢价+成本优化是对冲风险的经营底牌。1）加征关税风险可控。跨境关税征收基于生产成本而非产品售价，毛利率越高的企业关税征收价值越低，盈利影响相对可控。根据我们测算，若美国关税加征至60%，安克仅需对美提价15%或可基本抵消额外成本。2）高品牌认知度是对美提价的核心逻辑。Anker 具备较强的海外品牌认知度，且海外用户将品牌当作购物的第一考量因素并愿意为之支付溢价。并且安克产品价格上调15%对应用户所需额外成本相对有限（手机配件仅不到10 美元），因此小幅提价或不会明显改变消费者的决策偏好。3）供应链降本是抗御关税压力的另一张牌。新会计准则口径下的安克真实毛利率走势持续提升，2023 年产品成本端的贡献更大，主因集成氮化镓技术优化组件数量与尺寸大小，安克有望显著受益于集成氮化镓解决方案带来的降本效果。公司供应链效率或得到进一步提升。
　　投资建议：近期关税情绪扰动无虞，公司经营基本面景气度延续，长线价值持续凸显。我们略微调整24/25/26 年EPS 预测至3.82/4.67/5.59 元（前值3.83/4.66/5.57 元），对应PE 为13/11/9 倍。参考DCF 估值法，维持目标价85元，对应24 年22 倍PE，维持“强推”评级。
　　风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，品类调整与市场开拓不及预期。