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机构：东吴证券
研究员：曾朵红/谢哲栋/许钧赫
24H1 营收同比+11%，归母净利润同比+22%，扣非净利润同比+31%，业绩超市场预期。公司发布2024 年半年报，实现营业收入7.97 亿元，同比+10.93%，归母净利润1.27 亿元，同比+21.74%，扣非净利润1.13亿元，同比+30.75%。其中，2024Q2 实现营收4.57 亿元，同比+17.29%，归母净利润0.82 亿元，同比+30.27%，扣非净利润0.75 亿元，同比+34.72%，业绩超市场预期。
盈利能力大幅改善，费用率水平有所提升。24H1 公司实现毛利率38.49%，同比+5.64pct，主要系毛利较高的PLC 产品收入占比提升至39.13%，同比+4.49pct。同时公司加大营销网络建设、信息化发展及研发投入，24H1 期间费用率23.88%，同比+2.21pct，其中销售、管理、财务、研发费用率同比分别+1.28、+0.18、+0.09、+0.67pct。
工控行业承压下紧抓结构性机会，核心产品份额快速提升。根据睿工业数据，24Q2 工控的OEM 市场销售额同比-7.5%，其中小型PLC 同比-3.3%，但公司把握市场动态，紧抓包装、机床、玻璃、木工、纺织、物流等行业解决方案。一方面，部分行业受益于终端出海、以旧换新需求，复苏态势表现较好，另一方面公司实现核心产品市占率稳步提升、替代外资尤其是日系品牌——24Q2 公司小型PLC/伺服系统/HMI 市占率分别为8.2%/4.3%/4.3%，同比+1.7pct /+0.7pct/+0.5pct。分产品看：1）PLC产品：24H1 实现收入3.12 亿元，同比+27%，毛利率56.7%，同比+1.7pct。
公司在稳固包装、纺织等传统优势行业龙头地位的同时加大中型PLC 产品延伸，加速新能源、高端制造等行业的拓展。2）驱动类产品：24H1实现收入3.65 亿元，毛利率为24.30%。目前公司已打造小体积伺服、PROFINET 总线伺服、低压伺服3 大类、8 个子系列伺服产品，并优化和完善了变频器、步进驱动器等产品。3）其他：24H1 HMI 收入0.93 亿元，同比+1.56%，毛利率32.95%，智能制造收入0.21 亿元，毛利率38.08%。
盈利预测与投资评级： 我们预计公司24-26 年归母净利润为2.45/2.99/3.62 亿元，同比+23%/+22%/+21%，对应现价PE 分别为18 倍、15 倍、12 倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行、竞争加剧等。