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机构：东吴证券
研究员：曾朵红/黄细里/杨惠冰
2024 年7 月，小鹏汽车共交付新车11,145 台，同比增长1%，环比增长4%。其中，7 月小鹏X9 交付1,459 台。2024 年1-7 月，小鹏汽车累计交付新车共63,173 台，同比增长20%。
7 月，小鹏汽车共交付新车11,145 台，去年同期11,008 台，同比增长1%，环比增长4%。2024 年1-7 月，小鹏汽车累计交付量63,173 台，去年同期52,443 台，同比增长20%。重点车型来看，7 月小鹏X9 交付1,459 台。2024 年1-7 月，小鹏X9 的累计交付总量达到14,602 辆，持续领跑中国全电动MPV 和三排座位车型细分市场。
M03 新车首秀，智驾端到端量产落地。1）新车维度，纯电掀背轿跑小鹏M03 于7 月3 日全球首秀，小鹏M03 通过AI 量化美学，美学与功能兼顾，另外，M03 还是Cd 0.194 全球最低风阻量产纯电掀背轿车。
2）智能化维度，7 月小鹏XNGP 城区智驾月度活跃用户渗透率达84%，7 月30 日小鹏XOS 5.2.0 升级正式量产落地端到端大模型，以35 亿元/年的AI 投入费用+10 年智能化量产落地经验+2.51EFLOPS 的超大AI 算力储备支撑，满足公司【2 天一次版本迭代+2 周一次体验升级】的速率，加速小鹏从“全国都能开”向“全国都好开”甚至“全国都爱开”的方向迭代升级。3）战略维度，7 月小鹏汽车与大众汽车集团签订电子电气架构技术战略合作联合开发协议，将全力投入为大众在华生产的CMP和MEB 平台开发行业领先的电子电气架构，第一个搭载双方联合开发的电子电气架构的车型预计将在24 个月内量产。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2024~2026 年营业收入预期分别为445/827/1146 亿元，归母净利润为-58/-32/13 亿元；对应2026 年EPS 为0.66 元，对应PE 为40 倍，考虑公司智能驾驶水平行业领先，且未来竞争力持续，维持公司“买入”评级。
风险提示：乘用车下游需求复苏低于预期；价格战超预期。