博迈科(603727)：在手订单稳步推进 2024H1业绩大幅扭亏-格隆汇

机构：东北证券
研究员：刘俊奇

　　事件：7月25日，公司发布2024 年半年度报告，2024年上半年公司实现营业收入10.61 亿元，同比+17.78%；实现归母净利润/扣非归母净利润0.63/0.83 亿元，较去年同期扭亏为盈，分别同比+1.34/1.50 亿元；实现经营活动产生的现金流量净额0.50 亿元，同比-80.43%。
　　2024Q2 业绩持续改善，在手订单高效运营。分季度看，2024 年二季度公司实现营业收入5.64 亿元，同比-4.55%；实现归母净利润/扣非归母净利润0.29/0.34 亿元，扭亏为盈，分别同比+0.82/+0.76 亿元。2023 年下半年以来，公司业绩整体逐季改善，2023Q3/2023Q4/2024Q1/2024Q2 营业收入分别为4.40/4.59/4.97/5.64 亿元，归母净利润分别为-0.15/0.11/0.34/0.29 亿元。2024 年上半年，公司执行的UARU FPSO 项目高速推进，超进度完成阶段性目标；海上平台生活楼模块建造项目以及FPSO RAIA Topside 项目顺利开工，生产建造步入正轨。
　　深度绑定全球总包巨头，目前在手订单基本充沛。经过十余年的国际和国内项目执行，公司与MODEC、ABB 等公司已建立长期合作关系，其中公司于2007 年与MODEC 建立合作关系，双方已累计合作十余个FPSO 上部模块项目。2023 年公司签订多个大额合同订单，合计5.12 亿美元，可基本保障未来两年业绩：6 月成功签署UARU FPSO 项目订单，合同金额达1.52 亿美元，为公司及MODEC 首次参与埃克森美孚FPSO项目；9 月公司与Servizi Energia Italia S.p.A 签署海上平台生活楼模块建造合同，合同金额约2.2 亿美元，快速切入中东市场；10 月公司与MODEC子公司签订FPSO RAIA Topside 项目合同，合同金额约为1.4 亿美元。
　　海上油气开采市场景气度延续，海工模块专家有望持续受益。当前全球油价维持高位运行，7 月29 日Brent 原油现货价为80.28 美元/桶，短期在巴以地缘冲突缓和、特朗普上台、中国能源需求疲软等预期催化下，国际油价有所承压，但全年仍有望维持在70 美元/桶以上，在高油价背景下，由于深海石油资源开发的经济性优势显著，预计2024 年海上油气开采市场将继续保持高景气度，公司为国际海工模块领军企业，项目管理和研发能力强，产品能力过硬，过往工程业绩充足，有望在海工市场高景气背景下持续受益。
　　盈利预测：首次覆盖，给予公司“增持”评级。我们预计2024-2026 年公司分别实现营业收入26.56/38.60/54.63 亿元，实现归母净利润1.17/2.27/3.40 亿元，对应PE 分别为26.37x/13.56x/9.04x。
　　风险提示：原油价格大幅波动，汇率大幅波动，上游资本开支不及预期，项目进度不及预期，盈利预测和估值模型不及预期