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机构：国盛证券
研究员：杨心成/陈杨
新签合同同比增加，战略调整卓有成效。业绩同比提升较大原因主要为（1）业务结构、产品结构优化以及合同质量提升，公司整体毛利率较去年同期有所提升；（2）调整、收缩部分业务布局，实行人员优化及效率提升等措施逐渐取得成效，销售费用、管理费用、研发费用等三项费用总金额同比有所下降；财务费用同比略有下降。（3）加强业务回款管控，强化费用管理及各类付款管理，经营性现金净流量约为-8000 万元，同比大幅改善。2024 年上半年，公司实现新签合同总金额约16.7 亿，同比增长约11.1%。下半年，公司将继续优化业务结构和产品结构、提高产品市场占有率和客户满意度、在进一步提升效率的基础上控制费用。
坚持业务布局优化，全力聚焦高端科学仪器。1）公司坚持保障现金流，提高合同质量和收入质量、强化回款管理；2）在停止签订PPP 等新合同的基础上，差异化控制已签订的此类项目推进，并逐步剥离部分PPP 项目。3）调整、收缩部分业务单元，加强各业务单元费用优化工作。4）聚焦科学仪器、生命科学仪器等业务，重点投入有重大发展机遇的产品，高端科学仪器等核心仪器业务后续有望不断拿单、盈利有望修复。
镌刻研发DNA，产品矩阵持续完善。2023 年，公司质谱、色谱、光谱、理化前处理等产品类型进一步丰富。1）子公司谱育科技合同、营收实现稳步增长，多个产品达到国际先进或国内领先水平，填补国内空白，实现进口替代。2）谱育科技在高端质谱仪器领域实现重大突破，实现第1000台ICP-MS 与第500 台LC-MSMS 的下线交付；完成国内首台四极杆飞行时间高分辨质谱的研制工作，有望加速公司产品在高水平科研领域的国产替代，增厚公司收入与利润。
投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营收34.3/41.1/50.5 亿元，归母净利润1.0/2.3/3.0 亿元，对应PE 为52.6/22.3/16.7x。公司为国内高端分析仪器领军企业，多款产品打破国外垄断局面，研发实力行业领先，我们看好公司产品市占率持续提升与高端分析仪器国产化提速，维持“买入”评级。
风险提示：商誉减值风险、PPP 项目减值风险、国产品牌渗透力度不及预期风险、核心零部件进口风险、应收账款减值风险。