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机构：信达证券
研究员：马铮
点评：
基地市场持续深耕，全国加速。根据公告，2024H1 公司预计实现收入78.6~80.8 亿元，同比+43.95%~47.98%，其中2024Q2 预计实现收入43.78~45.97 亿元，同比+47.44%~54.85%。和2024Q1 相比，公司收入提速明显（ 2024Q1 公司实现主营业务收入34.78 亿元， 同比+39.7%），我们认为主要系公司持续推进全国化战略，以坚定的“做对的事情、坚持做”的理念为指导，通过精细化渠道管理，不断加强渠道运营能力，提高全品项产品的曝光率、拉动终端动销。在优秀的渠道开拓能力下，我们认为公司在基地市场持续深耕，而全国市场保持了高速增长。
品类扩张初现成效，预计新品表现优异。此外，公司在夯实东鹏特饮基本盘上，积极探索多品类发展，培育新的增长点，为公司的持续增长注入新的活力。2024Q1 在东鹏补水啦等新品的带动下，其他饮料收入同比+257%至3.77 亿元，收入占比同比+6.6pct 至10.8%，展望二季度，我们认为以补水啦为核心的其他饮料收入有望延续一季度高增的趋势。
规模效应下，预计盈利能力进一步改善。公司预计2024 年上半年实现归母净利润16 亿元~17.3 亿元，同比+44.39%~56.12%，归母净利润率20.4%~21.4%，同比+0.1pct~1.1pct。其中2024Q2 实现归母净利润9.36~10.66 亿元， 同比+53.24%~74.52% ， 归母净利润率21.4%~23.2%，同比+0.8pct~2.6pct。从业绩预告来看，公司二季度盈利能力改善明显，我们认为收入高速增长下、规模效应摊薄费用投入。
投资建议：公司在广东省内持续深耕，而省外不断优化经销体系、完善业务团队，我们认为公司能量饮料有望在全国市场保持较好增长，而补水啦有望凭借公司优秀的渠道能力实现全国增长。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为7.83、9.60、11.41 元，对应2024 年7 月17 日收盘价（234.54 元/股）PE 为30、24、21 倍，维持“买入”评级。
风险因素：原材料价格波动、新品增长不及预期、全国化不及预期