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机构：长城证券
研究员：刘鹏/罗丽文
消费环境叠加改革阵痛期影响，24Q2 业绩承压。
1）24Q2 公司营收预计11.35 亿元，同比下滑11.8%，一方面是受宏观经济复苏放缓、行业竞争格局加剧等影响，公司调味品业务收入同比略有下滑；另一方面公司二季度渠道改革持续进行，处于业务磨合及业绩阵痛期。
2）测算24Q2 扣非净利率，同比下滑约3pcts，预计主要系改革期间渠道费用、广告费用等影响，同时营收下滑致规模效应减弱。
三年规划战略清晰，高管增持亦彰显对公司改革及未来发展信心。公司发布美味鲜未来三年战略规划，目标再造一个新厨邦，实现发展高质量。2024 年是三年战略期的开局之年和蓄势之年，公司强调持续聚焦调味品主业，严格以战略为指引，坚定落实各项业务举措，在渠道效率、产品打造、供应链精益管理等方面有序推进，当前业绩承压不改其长期潜力。此外，公司总经理及常务副总增持股份亦彰显对公司改革及未来发展信心。
投资建议：随着美味鲜三年战略规划明确，股权激励落地，公司基本面向好空白市场开发及渠道下沉有望贡献重要收入增量，借助渠道优势，产品组合持续完善，盈利能力亦有望稳步提升。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为7.3、9.2、11.1 亿元，EPS 分别为0.93、1.17、1.41 元，对应24-26 年估值分别为21、16、14 倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、需求恢复不及预期、原材料价格波动、渠道扩展不及预期、改革进度不及预期、食品安全问题。