深度*公司*天德钰(688252)：2024Q2营收同比增长显著 DDIC行业供需情况改善-格隆汇

机构：中银证券
研究员：苏凌瑶

　　天德钰发布2024H1 业绩快报，预计2024Q2 营业收入约4.98 亿元，同环比均增长显著。天德钰手机高刷TDDI、平板TDDI、四色价签DDIC 推动公司市场份额进一步提升。DDIC 行业整体供需情况也有所改善。维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　营业收入同比维持高增长，毛利率步入修复轨道。天德钰发布2024H1 业绩快报，预计2024H1 营业收入约8.43 亿元，YoY+68%；毛利率约21.0%，YoY-0.1pcts；扣非归母净利润约0.85 亿元，YoY+101%。天德钰预计2024Q2 营业收入约4.98 亿元，QoQ+44%，YoY+87%；毛利率21.9%，QoQ+2.4pcts，YoY+0.3pcts；扣非归母净利润0.61 亿元，QoQ+154%，YoY+91%。
　　新品类推动市场份额进一步提升。2024 年天德钰推出了重要新品智能手机高刷新率TDDI、平板TDDI、四色电子价签。受益于客户认可，公司DDIC 产品市场份额进一步提升。天德钰已经于2023 年成功研发手机AMOLED DDIC，该产品在2024 年有望逐步导入客户并成为新的增长点。
　　DDIC 行业供需状况改善。根据群智咨询预估，2024 年全球DDIC 出货量约77.4 亿颗，YoY+4.9%；2024 年全球主要晶圆厂高压制程产能利用率约80.2%，YoY+8.3pcts。DDIC 行业整体供需状况正在改善，DDIC 价格整体降幅也有望收窄。
　　估值
　　考虑到DDIC 行业供需状况改善，我们预计天德钰DDIC 业务毛利率会有显著修复。考虑到新品手机高刷TDDI、平板TDDI、四色电子价签DDIC对天德钰市场份额贡献超出我们原先预期，我们上调天德钰DDIC 和电子价签业务营收增速。
　　我们上调天德钰2024/2025/2026 年EPS 至0.59/0.75/0.80 元。截至2024年7 月12 日收盘，天德钰总市值约63 亿元，对应2024/2025/2026 年PE分别为26.0/20.4/19.2 倍。维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　市场需求不及预期。行业竞争格局恶化。新技术研发进度不及预期。