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机构：国泰君安
研究员：钟浩/陈传双
公司24Q2 业绩符合预期，产销创历史新高。公司董家口、柬埔寨、墨西哥、印尼等新扩产项目有序推进，伴随中长期产能逐步落地，公司业绩中枢有望持续上行。
投资要点：
维持“增持” 评级。公司24Q2 业绩符合预期，产销创历史新高。维持公司2024-2026 年EPS 为1.30/ 1.45/ 1.59 元。考虑到公司为行业龙头，给予公司2024 年14.83 倍PE，维持目标价为19.28 元。
24Q2 业绩符合预期。公司发布2024 年中报业绩预告，预计2024 年上半年实现归母净利润21.2 亿元至21.8 亿元，同比增加102.68%-108.41%；扣非净利润预计20.30 亿元至20.90 亿元，同比增长79.01%-84.30%。其中，24Q2 归母净利润为10.86 亿元至11.46 亿元，同比增长36.43%-39.76%；环比增长4.84%-9.82%。2024 年上半年，公司全球化战略、科技创新及品牌建设等工作效果持续显现，产品受到越来越多国内外客户的认可，全钢、半钢和非公路三类轮胎产品的产销量均创历史同期最好水平；公司产品在国内及国外的销量同比增长均超过30%，其中毛利率较高产品的增幅更大，带动公司上半年净利润同比有较大幅度增长。
行业景气延续，成本端扰动影响有限。集运欧线价格和出口集装箱运价指数受地缘影响出现大幅上涨，考虑到国内轮胎企业北美市场份额占比更高且发往欧洲订单可绕行好望角，以及后续新船投放，影响或有限。截至7 月13 日，天然橡胶市场价14200 元/吨，月涨幅为-4.33%，季度涨幅+4.36%；炭黑价格为7500 元/吨，月涨幅+5.33%，季度涨幅-9.71%。
产能建设有序推进，轮胎龙头打开成长空间。根据公司公告，公司23年新投资墨西哥600 万条半钢子午胎项目，23 与24 年新投资柬埔寨共1200 万条半钢子午胎项目。24 年印尼拟投资建设360 万条子午线轮胎与3.7 万吨非公路轮胎项目，有序推进墨西哥项目、董家口3000万套子午线轮胎、15 万吨非公路胎及50 万吨液体黄金新材料项目，青岛非公路胎技改项目扎实推进。公司研发和技术实力领先行业，建立了具有完全自主知识产权的半钢、全钢、非公路轮胎三大轮胎制造技术体系，液体黄金、巨轮、矿卡等产品均在行业前列，伴随行业景气度提高，公司业绩有望持续增长。
风险提示：在建项目不及预期、成本端剧烈波动风险