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机构：国联证券
研究员：许隽逸/申起昊
2024 年7 月9 日，公司发布2024 年半年度业绩预增公告，预计2024 年上半年公司实现归母净利润21.2-21.8 亿元，同比增长102.7%-108.4%；预计实现扣非净利润20.3-20.9 亿元，同比增长79.0%-84.3%。
其中预计2024 年Q2 实现归母净利润10.9-11.5 亿元，同比增长57.3%-66.0%，环比增长5.1%-10.9%;实现扣非净利润10.2-10.8 亿元，同比增长32.3%-40.2%，环比增长0.03%-5.9%。
业绩符合预期，产销量再创新高
2024 年H1 公司业绩高增，主要由于公司全球化战略、科技创新及品牌建设等工作效果持续显现，产品受到越来越多国内外客户的认可：全钢、半钢和非公路三类轮胎产品的产销量均创历史同期最好水平；公司产品在国内及国外的销量同比增长均超过30%，其中毛利率较高产品增幅更大。
Q2 成本上行，海运费影响或有限
2024 年Q2 轮胎主要原材料天然橡胶/丁苯橡胶/顺丁橡胶/炭黑环比+8%/+12%/+10%/-8%，公司4 月部分提价传导原料成本。近日橡胶价格有所下滑，叠加割胶季到来后天然橡胶供应有望增加，我们认为橡胶价格不具备大幅涨价基础。海运费方面，公司FOB 计价模式超一半，即客户承担运费，还对部分航线签署了长约，因此海运费上涨对公司利润率影响或有限。
项目储备丰富，保障长期成长
公司柬埔寨工厂年产1200 万条半钢胎项目、墨西哥工厂年产600 万条半钢胎项目、印尼工厂年产360 万条子午线轮胎与3.7 万吨非公路轮胎项目稳步推进。其中，柬埔寨项目预计今年年内投产，墨西哥项目已于当地时间5月15 日动工建设，印尼项目也动工在即。多基地布局有望进一步增强公司抗风险能力，保障长期成长。
盈利预测、估值与评级
公司加速全球化布局，产品结构持续优化，且液体黄金有望推动品牌力提升，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为322/363/429 亿元，同比增速分别为+24%/+13%/+18%；归母净利润分别为43/51/62 亿元，同比增速分别为+38%/+20%/+21%；EPS 分别为1.30/1.56/1.89 元/股，3 年CAGR 为26%，维持“买入”评级。
风险提示：在建/拟建项目进度不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险；下游需求不及预期风险；海外基地受双反制裁风险；海运费大幅上涨风险。