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机构：国联证券
研究员：丁士涛/刘依然/周志璐
公司发布2024 年半年度业绩预增公告，2024 H1 公司预计实现归母净利润约145.5-154.5 亿元，同比增长约41%-50%；预计实现扣非归母净利润约148.5-157.5 亿元，同比增长约54%-63%。
2024 Q2 公司预计实现归母净利润约82.9-91.9 亿元，同比增长约70.5%-89.1%，环比增长约32.4%-46.8%；预计实现扣非归母净利润约86.3-95.3亿元，同比增长约101.2%-122.2%，环比增长约38.6%-53.1%。
矿产金铜银量价齐升，2024 Q2 业绩超预期
受益于主要矿产品产量同比增加与销售价格同比上升，公司盈利大幅提升。
产量方面，2024 H1 公司矿产金/矿产铜/矿产银产量分别约为35.4 吨/51.8万吨/210.3 吨，分别同比增长9.6%/5.3%/1.3%。2024 Q2 矿产金/矿产铜/矿产银产量分别约为18.6 吨/25.5 万吨/108 吨，分别同比+13.5%/+5.3%/+6.1%、环比+10.7%/-2.8%/+6.1%。价格方面，2024 H1 上期所铜/金/银均价分别同比上涨10.3%/20.5%/28.0%；2024 Q2 上期所铜/金/银均价分别同比上涨19.3%/23.8%/36.5%、环比上涨15.3%/13.2%/25.7%。
新五年规划启程，矿产铜有望跻身全球前三
2024 年5 月17 日，公司公告未来五年（至2028 年）主要矿产品产量规划，公司规划2025 年、2028 年矿产铜分别达122 万吨、150-160 万吨；矿产金分别为85 吨、100-110 吨；矿产锌（铅）分别为50 万吨、55-60 万吨。若按照2023 年的全球矿企产量数据不变静态测算，且新五年规划全部达成，到2028 年，公司传统优势矿种铜、金、锌的矿产品产量将上升至全球第3、第4、第3 位；新的增长极锂、银、钼矿产品产量也将全部跻身全球前列。
找矿增储获重大突破，奠定发展雄厚基础
2024 年6 月29 日，公司公告旗下西藏巨龙铜矿、黑龙江铜山铜矿合计新增备案铜金属资源量1837.7 万吨、铜金属储量577.7 万吨。新增的铜金属储量，约占中国2022 年末铜储量的14.2%。强大的自主研究和找矿勘查能力大幅降低了资源获取成本，是公司保持低成本竞争优势的重要保障。
盈利预测、估值与评级
公司是全球矿业巨头，顶级资源及产能配置将助力公司产量快速爬坡，矿产铜金产量有望实现高位再进阶。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为315.37/382.38/443.55 亿元，EPS 分别为1.19/1.44/1.67 元；当前股价对应P/E 分别为15.90/13.12/11.31 倍，维持“买入”评级。
风险提示：金属价格大幅波动风险；地缘政治及政策风险；汇率波动风险；安全环保风险；项目建设进度不及预期。