顺络电子(002138)：24Q2营收创历史新高 AI终端以及新兴业务领域打开广阔成长空间-格隆汇

机构：东方财富证券
研究员：周旭辉

　　【事项】
　　近期，公司发布2024 半年度业绩公告，预计2024 半年度归母净利润为3.66-3.76 亿元，同比增长43%-47%；预计2024 半年度扣非归母净利润为3.46-3.56 亿元，同比增长49%-53%。
　　【评论】
　　Q2 营收创新高，业绩符合预期。根据业绩预告计算，公司2024Q2 预计实现归母净利润1.96-2.06 亿元，同比增长11.70%-17.40%，环比增长15.09-20.97%，同环比均平稳增长。2024Q2 公司季度营收创历史新高，首次突破14 亿元，Q2 毛利率环比持平。公司持续拓展新型战略市场，重视战略新产品开发扩产，多举措保障公司长期成长力。
　　AI 应用场景落地打开更大成长空间。手机和PC 增加AI 功能，需要更大的内存支撑以及更高的传输速率，这些需求需要更大容量、更高功率密度的电池来满足，进而对元器件进一步提出了小型化的要求，公司在元件小型化、精细化和复合化方面长期处于全球行业前沿，必将明显受益。另外公司持续布局AI 服务器领域，可供应的产品包括一体成型电感、组装式电感、磁铜共烧电感等，公司积极与头部服务器大客户协作，未来市场空间广阔。总体来看，AI 应用将增加整机使用元器件的数量以及单位价值，公司作为行业头部企业将显著受益。
　　关注公司主业复苏以及新兴业务领域拓展进度。汽车方面，公司持续布局新能源电动化和智能化应用领域，与战略大客户合作的深度和广度在持续提升；光伏储能领域，公司深耕微逆变领域，取得了国内外行业标杆企业认可，成功开发了专用新型大功率元器件；数据中心领域，AI 的发展对电源管理的电感元器件提出了较高要求，公司产品能够持续满足高端客户不断发展的需求，并得到了高端客户持续认可；精细陶瓷领域，公司精细陶瓷产品在智能穿戴市场份额领先，未来随身医疗监护终端以及其他新兴消费电子产品对精细陶瓷产品的强劲需求，市场空间较大；模块模组业务，PA 模组对产品尺寸、性能和质量要求严苛，公司产品已经得到了海内外重要客户群的认可，产品份额将持续提升。
　　【投资建议】
根据行业需求变化以及公司业务增长情况，我们预计公司2024/2025/2026年的营业收入分别为61.33/74.07/88.28 亿元；预计2024/2025/2026 年归母净利润分别为8.70/10.62/12.28 亿元，对应EPS 分别为1.08/1.32/1.52 元，PE 分别为23/19/16 倍，给予“增持”评级。
　　【风险提示】
　　下游市场需求不及预期；
　　客户订单不及预期；
　　市场竞争加剧风险。