顺络电子(002138)：预告2Q24收入创新高净利润环比双位数增长-格隆汇

机构：中金公司
研究员：贾顺鹤/彭虎

预告1H24 归母净利润36,600~37,600 万元，符合预期公司发布1H24 业绩预告：全年归母净利润预计达到3.66~3.76 亿元，同比+43%~+47%；扣非后归母净利润预计达到3.46~3.56 亿元，同比+49%~+53%。2Q24 归母净利润预计达到1.96~2.06 亿元，同比+12%~+17%，环比+15%~+21%；扣非后归母净利润预计达到1.88~1.98亿元，同比+10~+16%，环比+20%~+26%。业绩符合我们预期。
关注要点
季度收入再创新高，新兴业务动能强劲。根据公告，2Q24 公司收入创历史新高，成立以来首次单季度营收突破14 亿元，同时1H24 收入创历史上半年同期新高。我们认为主要与汽车电子、LTCC、一体成型电感等新兴业务高速增长有关。以汽车电子为例，公司已在车载十大模块中推出10 余款产品，包括IGBT模块端的驱动变压器、DC-DC转换电路的功率电感和共模电感、BMS网络变压器等。我们认为客户出于降本及供应链稳定的考虑，或加速元器件国产替代，随着规模化生产和交付能力的增强，公司有望持续提升份额和拓展国内外客户，或为公司24/25 年业绩增长注入强劲动能。
注重效率提升和有序投入，盈利能力维持稳健。根据公告，2Q24 公司毛利率环比1Q24 基本持平，我们预计归母净利率也有望环比持平。我们认为盈利能力稳健主因1）公司在需求平稳的情况下，有序、可控地释放产能，维持了产能利用率的稳定；2）公司持续投入基础研究和新品研发，加强运营效率提升，从材料、工艺、管理等方面实现了成本和费用优化。
AI应用推升一体成型电感需求，有望带来长期增量空间。一体成型电感适合高功率电路场景，AI终端设备的运算效能更高、供电需求更大，我们认为有望驱动一体成型电感量价齐升。根据投资者问答，公司的一体成型电感采用了超低压成型、铜磁共烧技术，不仅攻克了传统一体成型电感常见的开裂、短路、大感量难实现等问题，同时将产品的功率密度及可靠性提升到行业领先水平。IDC预计2027 年中国AI手机渗透率有望超过50%，我们认为公司作为国产安卓手机的电感核心供应商，有望充分受益于AI手机元器件升级；同时凭借领先的产品性能，有望进一步开拓AI服务器、AIPC等市场。
盈利预测与估值
我们预计下半年安卓厂商拉货较去年平稳，略低于此前预期，下调2024/2025 年归母净利润5.6%/7.7%至8.37/10.22 亿元。当前股价对应2024/2025 年P/E 25.3x/20.7x。维持跑赢行业评级，由于盈利预测下修，我们下调目标价7.2%至29.07 元，对应2024/2025 年P/E 28.0x/22.9x，较当前股价有10.7%涨幅。
风险
消费电子终端需求不及预期；新产品导入不及预期；新市场拓展不及预期。

顺络电子(002138)：预告2Q24收入创新高 净利润环比双位数增长

顺络电子(002138)：预告2Q24收入创新高净利润环比双位数增长