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机构：国泰君安
研究员：徐乔威/刘麒硕
业绩超预期。公司发布2024 年半年度业绩预告，预计2024H1 实现归母净利润约4.37-5.72 亿元，同比增长约30.0%至70.0%，公司业绩预期中枢为5.05 亿元/同比+50%；公司2024 单二季度预计归母净利润为2.41-3.75 亿元，同比增长约1.0%至57.5%。公告中预计2024H1 实现扣非归母净利润约4.30-5.65 亿元，同比增长约22%至61%。公司业绩高增主要系：1）2024H1 公司订单、销售两旺；2）公司积极开拓市场，优化产品结构与设计，改进产品品质，提升生产经营效率，节约管理成本；3）高毛利的海工造船、油气开发、LNG 等业务及订单占比提升，预计公司Q2 净利率提升。
公司订单结构持续改善，预计2024 年毛利率水平提升。目前公司在手订单充足，新接订单为2025 年准备。产能端有新扩产能富余，仍具备营收提升空间。分下游看，公司各下游接单更为均衡，订单结构持续向好是公司利润高增的原动力，公司在造船(LNG)、海工（FPSO)、水处理（海外）、空分等有新增量，石化、油气开采、核电等领域订单需求延续。毛利率受益于上游原材料价格低位、汇率、公司高价值比例增加，预期全年毛利率可达33%。
多下游维持高景气，看好订单持续。1）传统下游助力阀门行业成长，全球发电量稳步提升，全球能源需求增长为工业阀门带来高需求；2）LNG 及氢能：俄乌冲突引发欧洲对LNG 等能源需求增加；中东能源转型加快氢能建设释放更多阀门需求；3）海工：国内LNG 船、FPSO船订单增加，行业国产化替代有望加速，看好订单逐步释放；4）核电：
未来每年披露核电机组有望达6-8 台，单机组需求阀门价值量约5 亿，高技术壁垒确保产品高价值量；5）乙烯：国内乙烯项目建设开展，订单有望逐步兑现。
风险提示：油价下跌导致下游资本开支减少、乙烯项目建设不及预期等。