下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：广发证券
研究员：陈福
2024 年7 月8 日，公司公布2024 年Q2 经营数据。根据公告内容，公司24H1 合计交付18 架，售出15 架飞机，去年同期合计交付16 架飞机，其中一架代管飞机，合计售出3 架飞机。
经营层面：
（1）公司经营数据明显改善，尤其是飞机销售数据明显增加，高增的飞机销售量可能带来上半年弹性增长的销售净收益。
（2）截至24Q2，公司自有机队平均机龄在4.9 年，较23 年的4.6 年有所增加，反应供应商交付水平下降的同时，机龄的增加可能推动公司加大老旧资产销售，带动全年飞机销售收益增长。
交付方面：
交付方面，24 年1-5 月波音、空客分别交付131、256 架，而23 年1-5 月波音、空客分别交付206、244 架，整体交付水平在波音安全性问题频出的背景下持续恶化，而24Q1RPK、ASK 均相较2019 年同期增速转正，基于此，租金有望持续增长。
利息成本方面：
23 年10 月十年期美债收益率自高位下滑，公司于24 年初新发美债息票利率较去年底下降，明显受益于海外利率下行，根据美国劳工部7 月5 日数据，美国2024 年6 月新增非农20.6 万人，高于市场预期的19万人，但低于前值的21.8 万人，基于此，可能放大降息预期。
盈利预测与投资建议。基于24 年上半年经营表现以及持续高位的宏观利率水平，预计24、25 年公司归母净利润分别在8.4、8.9 亿元。扣除俄罗斯保险赔付影响后，25 年核心净利润有望在降息、成本下行背景下放大增速。基于24 年bvps 9.1 美元，合理估值1.1xpb，对应合理价值78 港元/股，（按照1 美元=7.83 港元），给予“买入”评级。
风险提示。航空业恢复、海外降息节奏不及预期及地缘风险等。