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机构：方正证券
研究员：文姬
各业务持续成长，带动利润快速增长。2024H1，公司实现归母净利润4.5-4.7 亿元，扣非净利润4.3-4.5 亿元；对应2024Q2 实现归母净利润2.3-2.5 亿元，同比增长15.81%-25.88%，环比增长4.55%-13.64%；2024Q2 实现扣非净利润2.2-2.4 亿元，同比增长18.59%-29.37%，环比增长4.76%-14.29%。公司业绩增长主要系：1）新能源汽车齿轮业务得益于下游需求的增长带动和公司竞争力，增长强劲；2）民生齿轮业务的转型成功，智能家居迎来高速增长。
新能源汽车产业升级+民生齿轮智能化赋能，驱动业绩向好。新能源汽车：据乘联会，2024H1 我国新能源汽车累计零售量为412.0 万辆，同比增长33.41%；2024Q2 零售量为234.6 万辆，同比增长32.46%。环比增长32.21%。公司作为新能源齿轮龙头，受益于新能源汽车市场销量持续增长和双电驱车型、高驱动性能车型渗透率提升，业绩增长明显。民生齿轮：
双环传动子公司环驱科技成功从民生齿轮转型至智能驱动机构的新兴领域，覆盖领域扩大至智能办公、智能汽车、智能家居、未来生活等方面，产品和用户规模整长驱动业务规模扩大。
智能家居与机器人：勾勒未来增长空间。智能家居：2024H1，公司智能家居业务营收和利润增量显著，扫地机、E-bike 等产品的海外市场份额有望快速提升，预计将成为公司稳定且持续的业绩增长点。机器人：公司的谐波减速机等机器人产品已成功实现供货，随着公司在研发端和生产端不断突破，有望基于国产替代受益于相关政策和市场需求的持续释放。
投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营收97.48/119.55/146.69 亿元，归母净利润分别为9.01/12.40/15.50 亿元，EPS 分别为1.07/1.47/1.83 元，PE 为20/15/12 倍，给予“推荐”评级。
风险提示：技术应用不及预期风险、行业竞争加剧风险以及原材料价格上涨风险。