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机构：华鑫证券
研究员：张伟保
投资要点
2024H1 制冷剂景气度上行，公司业绩改善
2024 年上半年，公司业绩实现同比增长，主要得益于年初配额落地之后氟制冷剂产品价格的恢复性上涨，同时公司制冷剂销量同比也有一定幅度增加，量价齐升带来公司业绩大幅改善。上半年公司制冷剂产量达30 万吨，同比增长22%，销量达16 万吨，同比增长12%，贡献营收39 亿元，同比+37%。制冷剂业务的大幅改善是公司收入和利润增长的主要因素。
多产品产销高增，食品包装材料表现较弱
2024H1 公司基础化工产品产量、销量稳步提升，同比分别+15%/16%，但受到烧碱等产品拖累，板块营收13.1 亿，同比-8.34%。石化材料板块景气度上行，产量、销量同比大幅提升48%/60%，板块实现营收约20 亿元，营收同比增长64%。
食品包装材料板块景气度不佳，产量约7.8 万吨，同比-3.94%，实现营收4.4 亿元，同比下滑15%。
公司制冷剂销售价格偏低导致业绩低于市场预期根据百川盈孚，2024 上半年R32/R22/R125/R134a 市场均价分别为2.79/2.4/3.96/3.11 万元， 较去年同期增长95%/24%/54%/31%。而2024H1 公司制冷剂均价为24322.7元，同比仅增长22.05%，环比仅增长4.31%，远低于市场均价，原因或为长协价格更新落后于市场，这也是公司二季度业绩低于市场预期的主要原因。
盈利预测
预测公司2024-2026 年收入分别为240.9、272、300.6 亿元，EPS 分别为1.00、1.30、1.63 元，当前股价对应PE 分 别为23.9、18.4、14.7 倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。