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机构：山西证券
研究员：王冯/孙萌
公司发布2024Q2 及2024H1 经营数据。2024Q2，安踏品牌零售流水同比增长高单位数，FILA 品牌零售流水同比增长中单位数，所有其它品牌零售流水同比增长40%-45%。2024H1，安踏品牌零售流水同比增长中单位数，FILA 品牌零售流水同比增长高单位数，所有其它品牌零售流水同比增长35%-40%。
事件点评
安踏品牌零售流水表现提速，库存保持健康水平。2024Q2，安踏品牌零售流水同比增长高单位数，流水增速环比改善。分渠道看，预计线上渠道表现好于线下，2024Q2，安踏品牌线上渠道流水同比增长20%-25%。分品类看，安踏大货流水同比增长高单位数，安踏儿童流水同比增长中单位数。库存方面，截至2024Q2 末，安踏品牌库渠道库存周转维持在5 个月以下健康水平。零售折扣方面，安踏品牌零售折扣改善1pct，其中线上零售折扣改善1-2pct。
FILA 品牌库存健康，零售折扣稳定。2024Q2，FILA 品牌零售流水同比增长中单位数，流水增速环比有所放缓。分渠道看，预计线上渠道表现好于线下，2024Q2，FILA品牌线上渠道流水同比增长20%以上。分品类看，FILA 品牌大货流水同比增长高单位数，表现好于FILA FUSION 和FILA KIDS。库存方面，截至2024Q2 末，FILA 品牌库渠道库存周转维持在5 个月以下健康水平。零售折扣方面，FILA 品牌零售折扣同比持平。
所有其他品牌流水延续高增，可隆品牌零售折扣显著改善。2024Q2，迪桑特、可隆体育所有其它品牌零售流水同比增长40%-45%，预计可隆品牌零售流水同比增长60%，迪桑特品牌零售流水同比增长35%-40%。分渠道看，预计线上渠道表现好于线下。
库存方面，截至2024Q2 末，所有其它品牌渠道库存周转约5 个月。零售折扣方面，迪桑特零售折扣改善，可隆零售折扣改善6-7pct。
投资建议
2024 年第二季度，安踏主品牌零售流水增长提速，库存状态健康且零售折扣有所改善。FILA 品牌零售流水增速放缓，主要受到FILA FUSION 和FILA KIDS 影响，而FILA大货流水表现较优。公司目前维持2024 全年指引不变，预计2024 年安踏品牌、FILA品牌流水均为10%-15%增长、迪桑特品牌流水不低于20%增长、可隆品牌流水不低于30%增长。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026 年每股收益分别为4.71、4.85 和5.47 元，7 月8 日收盘价对应公司2024-2026 年PE 为13.8/13.4/11.9 倍，维持“买入-A”评级。
风险提示
国内消费市场恢复不及预期；电商渠道增长放缓；行业竞争加剧。