三花智控(002050)：Q2业绩预告净利润率超预期-格隆汇

机构：国金证券
研究员：陈传红/苏晨

　　业绩简评
　　7 月1 日，公司发布24 年半年报业绩预告：
　　24Q2 实现营收67.16~79.69 亿元，同比-2%~+16%，环比+4%~24%。
　　归母净利润8.17~9.56 亿元，同比+3%~+21% 。净利率中枢为12.07%，同比+0.49 pct。
　　1H24 实现营收131.55~144.08 亿元，同比+5%~+15%；归母净利润14.64~16.04 亿元，同比+5%~+15%。净利率中枢为11.13%，同比+0 pct。
　　经营分析
　　1、拆分如下：
　　收入端：公司营收增长动力主要来于：1）新能源汽车热管理新订单持续释放，2）制冷空调电器零部件市场份额稳步提升。
　　利润端：23Q2 汇兑收益高达2.21 亿元，因此净利率基数较高，达11.58%。24 年主机厂压价和下游降价的综合压力下，公司通过产品技术升级和结构优化等措施，使24Q2 净利率中枢仍实现正增长，预计三费等有较大降幅。
　　2、后续展望：
　　新能车渗透率持续提升，公司作为新能源汽车热管理龙头企业有望持续获得新增订单并带动公司销量增长。24 年由于北美大客户和沃尔沃客户等销量增长乏力导致公司业绩增长短期承压。
　　我们预计特斯拉人形机器人24H2 将释放定点，公司作为旋转执行器和线性执行器技术领先公司，有望获得订单并于人形机器人放量过程中逐步打开增长空间。
　　盈利预测、估值与评级
　　看好热管理赛道公司长期产业地位，机器人第二增长曲线极具爆发性。受海外客户出货不及预期和空调降价激烈影响，我们下调营收及净利润，预计24-26 年营收分别276.91/340.47/414.97 亿元，同比+12.8%/+23%/+21.9%，收入下调了10.12/9.58/17.20 亿元。预计24-26 年净利润分别34.25/41.95/50.10 亿元，同比+17.24%/+22.49%/+19.44%，下调了1.05/0.99/1.83 亿元。7 月2日市值对应2024 年21.13 倍PE，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务推进进度不及预期。