比亚迪(002594)：6月销量再创新高 DM5.0销量持续爬坡-格隆汇

机构：国联证券
研究员：高登

　　事件：
　　2024 年7 月1 日，比亚迪发布6 月产销快报，6 月新能源汽车销量34.2 万辆，同比+35.0%，环比+3.0%，2024H1 新能源汽车销量合计161.3 万辆，同比+28.5%。
　　6 月销量环比进一步增长，DM5.0 销量持续爬坡6 月王朝+海洋销量32.5 万辆，同比+35.0%，环比+3.0%，腾势销量1.2 万辆，同比+11.0%，环比+0.4%，仰望销量418 辆，环比-31.3%，方程豹销量2680 辆，环比+10.3%，6 月高端品牌销量占比4.5%，同比+0.1pct，环比-0.1pct。2024H1王朝+海洋累计销量152.4 万辆，同比+27.9%，腾势累计销量6.0 万辆，同比+5.0%，仰望累计销量5500 辆，方程豹累计销量1.8 万辆。2024H1 高端车型销量占比5.2%，同比+0.6pct，公司上半年高端车型占比有所提升。搭载第五代DM 技术的秦L DM-i 和海豹06 DM-i 于5 月28 日上市，销量持续爬坡，随着产品的加速交付，公司月销有望持续突破。
　　6 月出口短期承压，插混车型逐步迈向海外
　　公司6 月新能源乘用车出口2.7 万辆，同比+156.2%，环比-28.0%，出口占总销量比重7.9%，同比+3.7pct，环比-3.4pct。2024H1 累计出口20.3 万辆，同比+173.8%，出口占总销量比重12.6%，同比+6.7pct。6 月公司乌兹别克斯坦首批量产宋PLUS DM-i 正式下线，公司在海外多国发布宋PLUS DM-i 和驱逐舰05，在突尼斯发布唐、海豚、元PLUS、宋PLUS DM-i 和驱逐舰05。随着公司插混产品在海外的陆续上市以及DM 技术的持续迭代，出口量有望进一步提升。
　　城市NOA 落地，智驾体验再升级
　　公司城市NOA 功能于5 月30 日首搭腾势N7，可实现精准车道保持、路口自主转向、智慧礼让行人和非机动车辆等功能。目前公司城市NOA 已于深圳开放，后续有望开放更多城市。随着城市NOA 在实际道路环境中持续进行优化与迭代，消费者智驾体验有望进一步升级。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司作为全球新能源龙头加速成长，DM-i5.0 技术强势赋能新产品，出口和高端化有望打开营收和利润空间，中长期盈利水平有望提升。我们预计公司2024-2026 年营收分别为8130.62/9529.84/11626.40 亿元，同比增速分别为34.99%/17.21%/22.00%，归母净利润分别为389.44/505.94/633.34 亿元，同比增速分别为29.64%/29.91%/25.18%，EPS 分别为13.39/17.39/21.77 元/股，3 年CAGR为28.23%，维持“买入”评级。
　　风险提示：车辆交付不及预期；行业竞争加剧；上游原材料涨价风险