比亚迪(002594)系列点评十一：DM-I5.0驱动需求月销再创新高-格隆汇

机构：民生证券
研究员：崔琰

　　事件：公司发布2024 年6 月产销快报，6 月新能源乘用车批发销售34.0 万辆，同比+35.2%，环比+2.9%；2024M1-6 累计批发160.7 万辆，同比+28.8%。
　　6 月纯电动乘用车销售14.5 万辆，同比+13.2%，环比-0.8%；6 月插混乘用车销售19.5 万辆，同比+57.9%，环比+5.9%。
　　技术驱动份额提升 6 月销量再创新高。受公司Dm5.0 新车型上量驱动，公司批发销量持续表现亮眼，6 月新能源乘用车批发销售34.0 万辆，同比+35.2%，环比+2.9%；插混乘用车销售19.5 万辆，同比+57.9%，环比+5.9%，持续增长。
　　分品牌看，王朝+海洋/腾势/仰望/方程豹销量分别为32.5 万辆、12,275 辆、418辆、2,680 辆，2024M1-6 累计分别152.5、6.0、0.55、1.8 万辆。
　　油耗2.0 时代开启加速抢夺合资燃油市场份额。5 月28 日，比亚迪发布DMi5.0 技术，DMi5.0 拥有46.06% 发动机热效率， 2.9L 百公里亏电油耗,2100 公里综合续航，6 月比亚迪宋L Dmi-i 登录工信部目录，有望于Q3 上市，我们认为DMi5.0 有望强化公司在插混领域技术领先地位，后续伴随5.0 新车型进一步上市，公司有望进一步抢夺合资燃油车市场份额，实现销量向上；Dm5.0上新有望进一步加强规模效应，促进盈利向上。
　　高端化：高端化产品大年，销量、盈利向上。2024 年为比亚迪的高端化产品大年，腾势Z9（7 月）、旗舰轿车（预计Q3）、家庭大SUV（预计Q4），仰望U7、方程豹8（7 月）、方程豹3（预计Q3）等重点车型将于Q3-Q4 集中上市，根据2023 年上险销量，30-35/35-40/40-50/50 万元以上价格带对应燃油车销量规模约260 万辆，空间广阔。我们看好腾势、方程豹、仰望销量、盈利双重向上。
　　2024 加大海外布局全球化海阔天空。出口方面，6 月出海销量达2.7 万辆，同比+156.2%，环比-28.0%，环比下滑主要系海外淡季影响，2024M1-6 累计出海20.3 万辆，同比+173.8%，延续增长态势。近期，比亚迪乌兹别克工厂PLUS DM-i 冠军版正式下线，第一阶段产能5 万台。2024 年，公司将加大海外市场投入，巴西、乌兹别克、匈牙利、印尼布局工厂，同时加速出口，我们判断公司出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，出海亦有望提振盈利。
　　投资建议：我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上，加速出海成为全球领先新能源车企，维持盈利预测，预计2024-2026 年营收为8,336.0/10,003.3/11,603.8 亿元，归母净利润398.1/511.8/636.1 亿元，EPS 13.68/17.58/21.85 元，对应2024 年7 月1 日246.80 元/股收盘价，PE 分别为18/14/11 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：车市下行风险，新车型销量、需求不及预期，出海进度不及预期。