中国生物制药(01177.HK)跟踪点评：股权激励彰显长期发展信心创新药管线加速推进-格隆汇

机构：西部证券
研究员：李梦园/徐子悦

　　事件：近期公告计划实施上市以来首次股份激励计划旗下子公司正大天晴计划使用不超过10 亿人民币的自有资金市场回购股份，激励对象包括中高层管理人员及同级别专业人员等；6 月5 日至6 月20 日期间，公司已回购约0.95 亿港元用于后续股份激励计划。管线方面，4 月底至今已有3 款1 类创新药获批，分别为依奉阿克（ALK抑制剂，商品名：安洛晴）、贝莫苏拜单抗（PD-L1 单抗，商品名：
　　安得卫）、安奈克替尼（ROS1 靶向药，商品名：安柏尼），集团在肺癌领域的创新产品布局不断丰富。6 月25 日国家药监局官网公示正大天晴利拉鲁肽生物类似药获批。
　　加大研发投入，新药管线不断推进。公司创新转型以来，加大研发资金投入，2023 年研发开支约人民币47 亿元（收入占比18.0%），创新药及生物药研发投入占比超过77%。2023 年公司创新产品收入98.9 亿元，占比37.8%；公司已经步入创新成果密集收获期，未来三年预计将推出十余款创新产品，另有三十余款在研创新产品有机会在2030 年或之前上市。
　　夯实四大治疗领域优势，股权激励彰显信心。23 年出售三家商业流通公司，24 年2 月出售正大青岛67%的股份以进一步聚焦肿瘤、肝病、外科镇痛、呼吸四大治疗领域。国际化加速合作，4 月8 日，公司公告与BI 建立战略合作，共同开发包括brigimadlin ，zongertinib 和BI764532 在内的多个处于临床阶段的资产。
　　盈利预测与评级：考虑到出售正大青岛股权收益，预计公司2024-2026 年有望实现收入303.39 /334.73 /370.21 亿元，同比增长15.8%/ 10.3%/ 10.6%，实现归母净利润37.84 /33.10 /38.17 亿元，同比增长62.3%/ -12.5%/ 15.3%。维持“买入”评级。
　　风险提示：商业化进度不及预期，临床试验失败风险，监管政策风险

中国生物制药(01177.HK)跟踪点评：股权激励彰显长期发展信心 创新药管线加速推进

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