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机构：华创证券
研究员：耿琛/岳阳
2024 年6 月23 日，公司发布公告：
公司拟以现金方式收购上海麦歌恩微电子股份有限公司79.31%的股份，收购对价79312.28 万元。交易完成后，公司将直接持有麦歌恩68.28%的股份，通过上海莱睿、上海留词间接持有麦歌恩11.03%的股份，麦歌恩将成为公司的控股子公司。
评论：
国内车规级模拟芯片领军者，拟收购麦歌恩完善磁传感器产品布局。麦歌恩自2009 年成立以来专注于以磁电感应技术和智能运动控制为基础的混合信号芯片研发、生产和销售，主要产品为磁传感器芯片，包括：磁开关、磁电流/线性霍尔和磁编码三大业务线，可被广泛应用于消费电子、工控、新能源汽车等领域。2023 年麦歌恩实现营业收入3.00 亿元，净利润0.19 亿元。本次股份转让的业绩承诺为2024-2026 年度净利润分别为0.39/0.52/0.76 亿元。麦歌恩在磁编码、磁开关等细分领域已建立起领先的市场份额优势，公司通过收购麦歌恩将进一步丰富在磁传感器领域的产品布局，并提升在磁传感器领域的市占率。
麦歌恩核心团队经验丰富，并购整合研发资源有助于公司不断提升技术能力。
麦歌恩具备经验丰富的研发团队，核心团队成员来自霍尼韦尔（Honeywell）、迈凌（MaxLinear）、美满电子（Marvell）等全球头部厂商。技术积累方面，麦歌恩储备有多项平面霍尔、垂直霍尔、磁阻效应、聚磁技术、电磁感应等技术，并在磁编码器、角度传感器方向，高压、高可靠性产品方向及磁类传感器的基础性研发方向具有较强的技术优势。并购整合麦歌恩将进一步完善公司在磁传感领域的IP，助力公司提升在磁传感器领域的技术研发与产品能力。
公司保持高水平研发投入，拓宽产品矩阵打开远期成长空间。公司高度重视自主研发，高水平研发投入下，隔离技术不断突破，新产品进展顺利。磁传感器方面，公司的磁电流传感器已被广泛应用于汽车主驱电机中，车规级磁开关、磁轮速等已在客户端完成送样测试；信号链方面，公司围绕汽车应用量产了车规级的CAN FD、LIN、PWM Buffer、IC I/O 扩展等通用接口，并在通用信号链方向推出了电压基准新品；电源管理方面，公司在汽车主驱功能安全栅极驱动领域取得了突破性进展，在功率路径保护方向推出的第一颗高边开关产品已导入头部汽车客户，新产品的陆续放量有望带动公司业绩持续增长。
投资建议：模拟芯片国产替代空间广阔，公司作为国内汽车领域模拟芯片龙头厂商，正内生外延拓展产品品类。考虑到下游需求复苏进展顺利，我们将公司2024-2026 年营业收入预测由18.00/23.30/29.31 亿元上调为18.72/24.64/30.91亿元，将公司2024-2026 年归母净利润预测由-1.77/0.72/2.39 亿元上调为-1.52/0.81/2.56 亿元。参考可比公司估值及公司历史估值水平，我们给予公司2024 年11 倍PS，对应目标价144.5 元/股，维持“强推”评级。
风险提示：新产品推出不及预期；新能源车需求不及预期；行业竞争加剧。