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机构：西部证券
研究员：齐天翔
华为赋能品牌成长，Coffee OS 3 打造智能座舱新生态。公司联手华为共创开发生态，有望实现车端智能化产品快速迭代：1）本次合作将使HUAWEIHiCar 相关产品在长城汽车多款车型上加速适配，实现从单一车型到全系车型无缝对接，全面提升用户车载智能体验。2）双方团队有望在此基础上持续共探产品升级，进一步丰富用户行车体验，全面实现智能协同。目前，基于双方合作的第三代智慧空间系统——Coffee OS 3 已正式亮相，配备行业领先手车互联生态——Coffee Link，同时搭载多元应用商店、小程序体系，实现用户驾乘体验全面升级。
蓝山智驾版上市在即，智能化节奏全面加速。咖啡智能构建公司全域智能化解决方案，今年4 月蓝山智驾版亮相北京车展，Coffee OS 3.0+全场景无图NOA 年内正式量产上车，后续预计WEY+坦克品牌等中高端车型有望陆续搭载，品牌智能化水平全面进阶。
新能源硬派越野+全品牌生态出海，激发公司成长新动能。1）硬派越野：
Hi4-T 技术赋能坦克品牌全系车型加速电动化，解决越野车型油耗核心痛点问题。坦克300 Hi4-T 在20-30 万元价格区间具备竞争优势，后续大规模上市后，有望成为品牌销量增长核心动力。2）生态出海：目前，公司已在俄罗斯、泰国、巴西完成全工艺产能部署，全球KD 工厂持续加码，预计2024/2025 年海外销量47/60 万辆，同比+49%/+28%。此外，海外毛利率水平较高，未来随着海外销量占比提升，公司盈利能力有望持续向上。
投资建议：我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为2386/2868/3297 亿元，同比+38%/+20%/+15%；归母净利润分别为132/156/173 亿元，同比+88%/+18%/+11%。维持“买入”评级。
风险提示：新一轮车市价格战；新车型销量不及预期；宏观经济因素。