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机构：华创证券
研究员：耿琛/岳阳/姚德昌
云侧与端侧齐发力，与头部客户合作享受行业发展红利。比亚迪电子背靠母公司比亚迪，依托精密制造能力和完善产品布局，在云侧与端侧齐发力全面布局AI 业务。云侧：算力是大模型应用的底层基础，IDC 预测2026 年全球服务器产值将达1665 亿美元，5 年CAGR 10.2%；公司目前已形成涵盖企业级通用服务器、存储服务器、AI 服务器、模块化服务器以及浸没式液冷方案等产品及解决方案，目前已成为英伟达在数据中心领域合作伙伴，与头部客户合作有望深度受益行业发展趋势。端侧：机器人与边缘计算是算力龙头英伟达重要发力方向，其在边缘端开发了JETSON 平台，比亚迪电子基于英伟达ISAAC 和JETSON 平台开发了AMR 自主移动机器人。此外，比亚迪与英伟达在自动驾驶方面持续深化合作，2024 年GTC 大会上官宣比亚迪汽车将搭载Orin 及Thor 芯片，为带来比亚迪电子潜在合作机会。
消费电子：iPad 零组件一体化龙头，收购捷普进一步深化大客户业务，大客户加速AI 终端布局公司有望受益。通过横纵向扩张公司在大客户体系内布局完善，公司是iPad 零部件一体化龙头，份额及产品品类持续扩张，2024Q2 大客户发布新款iPad 有望带动公司Pad 业务上行。2023 年底公司收购捷普移动制造业务，捷普为iPhone 15 Pro 钛合金框架主要供应商，捷普部分业务并表标志着公司在大客户最大品类手机产品的突破，除了中框业务公司积极拓展其他产品品类，大客户6 月发布Apple Intelligence 加速AI 终端布局公司有望深度受益。安卓客户方面，安卓回暖趋势有望带动相关业务上行。
汽车电子及新型智能终端：汽车电子方面，新能源汽车持续渗透，母公司比亚迪集团销量持续增长，同时构建高端品牌矩阵，逐步打开高端市场天花板。比亚迪电子背靠母公司产品品类持续扩张，同时积极拓展国内外其他车企。新型智能终端方面，公司为大疆核心供应商有望受益行业发展。此外公司业务覆盖扫地机器人等多品类的零部件及组装代工服务，业务覆盖全面。
投资建议：比亚迪电子为全球领先平台型制造企业，新业务AI 算力/机器人业务进展顺利，传统消费电子业务受益于iPad 新品周期+AI 手机，汽车电子业务持续加快产品及客户的拓展，仍处于高速增长阶段。我们预计公司24-26年实现归母净利润50.69/70.63/82.31 亿元，参考立讯精密、歌尔股份、环旭电子、蓝思科技及工业富联等可比公司估值，给予公司2024 年20xPE，目标股价49.40 港元，首次覆盖，给予“强推”评级。
风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、份额拓展及导入不及预期