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机构：海通证券
研究员：杨林/杨蒙
加强拓展海外业务，东南亚在地客户订单翻倍。2023 年，大陆地区实现营收11.55 亿元，同比增长15%，紧趋智能制造、工业互联网、数智驱动等前沿议题；不断精耕行业，聚焦行业全客群覆盖；持续推动省级单位经营与城市单位织密的发展策略；非大陆地区，实现收入10.73 亿元，同比增长8%，在中国台湾地区经营上，公司以“融合、扩散”为经营主轴，紧抓绿色制造、节能减碳、 ESG 等趋势议题；同时，公司已在泰国、越南、马来西亚设立子公司进行当地经营，一方面积极把握中企出海需求，另一方面积极拓展当地客户，顺应海外政策及热点加强市场营销，通过本地化经销合作模式增加市场覆盖，并整合当地资源创建 ESG 联盟协会，有效协助东南亚制造业企业实现出口欧美所需的碳排放要求。公司东南亚在地客户订单较去年同期增长100%。
鼎捷雅典娜天枢控制器助力AIoT 业务在中国大陆市场取得突破性成长，签约金额成长 92%。2023 年，公司AIoT 业务收入达 5.17 亿元，较上年同期增长 42.02%。公司基于鼎捷雅典娜工业互联网平台、设备云工业 APP 以及 OT 设备产品等 AIoT 解决方案和服务，推动企业设备自动化与工艺智能化改造。在 IoT 价值融合方案，公司完成鼎捷雅典娜天枢控制器产品开发，取得 33 家设备商合作；在 OT 类方案（包含 AGV 小车、自动仓储、AOI检测设备、机器手臂、机联网以及智能电表等），公司与生态伙伴协作，累计签约额增长 87%；在设备工业云应用，公司基于机联网、鼎捷雅典娜，发展远程设备监控、设备运维、碳盘查、能耗管理等车间轻应用，全年订阅约 1600套，同比增长380%。
发布全新一代PLM 系统，2023 年研发设计类业务同比增长34%。2023 年，公司来自研发设计的收入为1.23 亿元，同比增长34%。 2023 年 10 月，公司发布领先行业的全新一代 PLM 产品全生命周期管理系统，是业内首款融入 AI 技术的智能化 PLM，极简、专业、智能，基于鼎捷雅典娜的数智化能力，创新集成 ChatFile 工具的应用场景，提升信息获取和企业运转的整体效率。公司研发设计类业务持续聚焦行业经营，电子、半导体、装备制造、汽车零部件四大优势行业客户家数增长 66%。
鼎捷雅典娜持续升级，AIGC 业务快速拓展。目前鼎捷雅典娜已经在装备制造云、零部件云、财务云等开发了近 20 款支持数智化场景的新应用，在打通数据和应用组合上不断迭代，持续优化细分行业具体场景的解决方案。鼎捷雅典娜订单签约进展顺利，打造智奇铁路、东贝集团等标杆案例。Chat 系列智能问答机器人以数据驱动+ChatGPT 自然交互，帮助用户通过语音与输入等互动形式，实现数据搜集、整理汇整、会议协调和项目追踪等应用场景。此外，针对企业如何让海量的各种类型文件、档案，能够转换成为轻量有用的信息，公司知识交互型数字员工鼎捷雅典娜 ChatFile，实现让人用自然语言交互并快速获取所需知识。2023 年，公司 Chat 系列应用已在超过 120 家客户上线，主要分布在装备制造、汽车零部件及电子等优势行业。鼎捷雅典娜 ChatFile 助力上汽乘用车等汽车企业搭建基于 AI 大模型的汽车在线问答平台，应用在研发、内部运维、售后等多个场景，有效提升其内部员工工作效率。
盈利预测和投资建议。我们认为公司AIoT 业务和出海业务拓展顺利，拉动公司23 年业绩稳健增长。持续加大AI 业务投入，业务拓展顺利，目前已经走在行业前列，24 年有望成为公司AIGC 产品工业场景规模化落地的第一年。我们预计，公司2024-2026 年营业收入分别为26.67/31.35/37.44 亿元，归母净利润分别为1.84/2.08/2.67 亿元，EPS 分别为0.68/0.77/0.99 元，给予2024 年动态PE35-45 倍，6 个月合理价值区间为23.84-30.66 元，给予“优于大市”评级。
风险提示。公司业务推进不及预期，行业政策风险。