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机构：国投证券
研究员：赵阳/夏瀛韬
公司近期发布2023 年年报和2024 年一季报，2023 年实现营业收入64.42 亿元，同比增长3.53%，实现归母净利润0.72 亿元，同比增长24.50%。2024 年一季度，公司实现营业收入7.05 亿元，同比下降23.82%，实现归母净利润-4.80 亿元，同比增长9.97%。公司在外部环境承压的情况下，2023 年实现收入和利润的正增长，体现出公司较强的业务韧性，以及核心产品的竞争力。
2023 年收入利润实现增长，核心产品保持优势收入端来看，根据年报披露，公司实现收入同比增长3.53%，增速有所放缓，主要是受国内宏观经济环境影响，部分地方政府客户预算紧张，部分行业客户采购流程有所变长，在一定程度上影响了公司全年收入端的增速。
1）分行业客户来看，企业级客户收入增速超17%，重点关基行业客户营收增长尤为显著：能源行业及运营商行业收入同比增长超过15%，特种行业收入同比增长超过20%，显示了关键信息基础设施行业客户对网络安全产品和服务的需求强劲。
2）分产品来看，公司终端安全品类共实现营收9.62 亿元，同比增速接近20%。2023 年11 月，公司中标全国海关企业浏览器采购项目，覆盖海关总署及40 多个直属单位，部署包含终端总数超过18 万点。
公司数据安全品类实现收入18.09 亿元，同比增长超过20%。
毛利率和费用端来看，根据年报披露，2023 年公司毛利率为65.38%，同比2022 年提升1.04pct。2023 年公司销售费用增速下降6.45pct，管理费用增速下降20.73pct，研发费用增速下降9.21pct。三费合计占营收比为61.74%，较2022 年下降6.93pct。人效方面，公司人均创收超68 万元，较2022 年增长超10%。
数据安全和AI 安全带来新的业务需求
数据安全方面，根据年报披露，2023 年公司“奇安天盾”数据安全保护系统正式发布，针对数据要素流动的各种场景，构建数据安全保障体系。该系统以“数据资产”为核心，将“事件监测、风险分析、策略调整、访问控制”融为一套完整闭环体系。2023 年3 月，公司与上海数据交易所、大数据流通与交易技术国家工程实验室等单位共同完成了国内首个数据交易链的一期建设工作。
AI+安全方面，根据年报披露，公司正式发布工业级QAX-GPT 安全机器人和大模型卫士。QAX-GPT 安全机器人是基于奇安信大模型的“虚拟安全专家”，重点解决网络安全防护告警疲劳、专家稀缺、效率瓶颈等三大痛点难题，极大提升了生产力。在2024 年3 月春季新品发布会上，新版本的QAX-GPT 安全机器人面向全行业正式发售，对智能研判、智能问答进行了升级，还推出四项全新功能，包括智能驾驶舱、智能调查、智能任务和智能报告。
投资建议：
奇安信作为国内领先的基于安全大数据、人工智能和安全运营技术的网络安全产品及服务提供商，2022 年实现业绩的稳健增长，在核心产品方面保持竞争力。我们看好公司在行业中的市场竞争力和发展趋势。预计公司2024/25/26 年实现营业收入71.23/78.77/87.14 亿元，实现归母净利润2.18/3.74/6.62 亿元。维持买入-A 的投资评级，给予6 个月目标价41.59 元，相当于2024 年的4 倍动态市销率。
风险提示：下游客户需求不及预期；技术研发不及预期。