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机构：东吴证券
研究员：朱洁羽/易申申/余慧勇/钱尧天/薛路熹
光伏行业需求稳定增长，电站运维打开新市场空间：1）光伏行业需求稳定增长，产能扩张满足高增需求：我们预计2024 年全球组件产能达1062GW，2022-2024 年CAGR 高达39%，组件产能扩张持续带动光伏组件制造和检测设备需求增长。2）品质要求提升，技术与产品持续迭代发展： 360iResearch 预计2027 年全球机器视觉自动检测市场规模将突破30 亿美元，2020-2027 年CAGR 为34.08%，市场稳步增长。同时主流组件厂商对品质要求迅速提高，不断推动光伏检测技术与设备持续迭代发展。3）光伏电站规模持续增长，运维市场空间广阔：随光伏装机持续增长，电站规模稳步提升，我们预计2026 年我国光伏累计装机量预计超1400GW，2026 年我国光伏运维行业市场规模超600 亿元，2023-2026 年CAGR 达33%。
紧跟技术发展趋势，强化拓展AI 云生态：1）光伏检测全面覆盖，检测技术沉淀深厚：公司高度重视技术研发工作，深耕光伏检测领域，获得多项专利技术，产品竞争力强。2）紧跟优质客户资源，市占率持续保持高水平：公司全球市占率占比超40%，始终维持高水平，同时与龙头组件厂合作紧密，有望受益组件产能扩张。3）布局光伏电站无人机自动运维系统，打造第二增长曲线：公司拓展布局光伏电站AI 运维业务，可实现EL 的组件级自动定位，大幅提升检测效率与精确度，降低运维成本并提高发电收益，同时“无人机+EL 相机”填补了市场技术的空白，可与无人机飞控系统集成，可实现实时图传、构建电站数字孪生模型，提供缺陷检测报告，并给予客户优质缺陷解决方案。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2024/2025/2026 年归母净利润为0.47/0.61/0.81 亿元，同比+36%/32%/32%，对应PE 为14/11/8 倍，考虑公司光伏电站AI 运维业务贡献新增长曲线，首次覆盖给予公司“增持”评级。
风险提示：行业产能扩张放缓、新客户拓展不及预期、竞争加剧。