三大指数早盘低开高走，北证50半日涨近2%。截止午盘，上证指数涨0.06%报3395.41点；深证成指涨0.77%报10685.26点；创业板指涨0.71%报2216.97点；沪深300涨0.03%报3986.87点；科创50涨0.81%报1025.56点；北证50涨1.89%报1127.13点。沪深京三市合计成交额7706.27亿元，全市场4257股上涨，1031股下跌，165股持平；北交所新股N方正 $N方正(BJ920082)$ 上市大涨近600%。 $上证指数(SH000001)$ 、 $深证成指(SZ399001)$ 、 $创业板指(SZ399006)$  热点板块，板块方面，算力硬件股持续拉升，铜缆高速连接概念爆发，金信诺 $金信诺(SZ300252)$ 、博创科技 $博创科技(SZ300548)$ 双双20cm涨停； 消息面上，LightCounting预计未来五年高速线缆AEC/DAC的销售额将增长两倍多，到2029年将达到67亿美元。英伟达、亚马逊等厂商已纷纷采用高速铜连接实现短距离互联。 LightCounting的预测还包括对3.2T光电共封装端口CPO的估计，预计到2029年将超过1000万个。 目前英伟达、博通等头部芯片厂商均推荐CPO封装技术路线，相关光器件及铜连接供应商持续受益AI发展。 作为2025年最主要投资方向之一，人工智能有望继续作为市场主线，引领跨年行情。 从同类AI主题指数表现来看，创业板人工智能指数中长期业绩更优。 数据显示，截至2024.12.20，创业板人工智能指数自2023年以来累计涨幅超121%，大幅跑赢中证人工智能、科创AI等同类主题指数。 民生证券指出，新质生产力由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生，人工智能为作为新一轮科技革命的“头雁”，将驱动以“AI+”为主线的伟大时代机遇：国产AI算力崛起已经是大势所趋，AI一方面正在驱动空前的终端硬件革命，另一方面AI+应用迎来全面落地拐点。 中信建投研报指出，国内外大厂均保持了大模型较快的升级迭代，模型能力迅速提升，应用的爆发拉动算力基础设施的需求，预计2025年各科技巨头仍将保持较高的资本开支强度，建议全面关注海外及国内算力产业链。 液冷服务器概念延续强势，依米康 $依米康(SZ300249)$ 20cm涨停，科华数据 $科华数据(SZ002335)$ 、科士达 $科士达(SZ002518)$ 、祥鑫科技 $祥鑫科技(SZ002965)$ 盘中涨停； 近期，随着AI大模型和智算中心建设的加速推进，液冷服务器市场需求持续攀升。国家发改委等部门密集出台政策支持算力基础设施建设，各地纷纷布局智算中心项目。 北京提出2027年具备100%自主可控智算中心建设能力，上海计划2025年新建智算中心国产芯片使用比例超过50%，天津则提出2026年全市算力中心国产算力芯片使用占比超过60%。 政策支持叠加市场需求，为液冷服务器产业带来重大发展机遇。 CPO概念跟涨，方正科技 $方正科技(SH600601)$ 、景旺电子 $景旺电子(SH603228)$ 、铭普光磁 $铭普光磁(SZ002902)$ 等涨停； 日前市场消息显示，台积电正致力于整合CoWoS与SiPh，寻求在2026年推出共封装光学器件(CPO)。 另外，苹果与博通合作开发AI芯片，台积电先进制程将再迎大单。还值得注意的是，有消息称台积电在日本熊本县的首家工厂接近量产。 零售板块延续强势，中百集团 $中百集团(SZ000759)$ 走出19天11板，宁波中百 $宁波中百(SH600857)$ 、百大集团 $百大集团(SH600865)$ 涨停。 消息面上，财政部重申，明年将增加财政支出，大力提振消费，以支持经济增长。此前商务部近期密集部署提振消费政策，为零售业带来重大利好。强调要大力提振消费，创新消费场景，扩大服务消费。 机器人概念再度活跃，长盛轴承 $长盛轴承(SZ300718)$ 涨超15%创历史新高，此前曼恩斯特 $曼恩斯特(SZ301325)$ 20CM涨停，景兴纸业 $景兴纸业(SZ002067)$ 3连板，建设工业 $建设工业(SZ002265)$ 冲击涨停。 消息面上，日前宇树科技发布了旗下行业级机器狗B2-W（B2机器狗的进阶版）的炫技视频，其工业轮足解锁了更多技能。马斯克也在社交平台X上转发了宇树科技发布的B2-W机器狗新视频。 另外国泰君安发文称，字节第二代机器人大模型GR-2，初步具备世界模型能力，在无序摆放物品的抓取上表现出色。字节跳动的机器人探索始于2020年，2023 年字节机器人团队已有约50人，2024年机器人团队FAE接近百人，其中AMR（移动机器人）团队人员占比2/3，通用具身智能占比1/3。同时，字节正在进行硬件能力储备，国内供应链有望在工程化能力上提供支撑。 冰雪旅游板块普涨，大连圣亚 $大连圣亚(SH600593)$ 涨4%，长白山 $长白山(SH603099)$ 涨超3%， 携程数据显示，进入12月，冰雪游相关产品的搜索热度持续走高。其中哈尔滨依旧霸榜冰雪游搜索热度第一，其余依次为长春、沈阳、雪乡、漠河。 中金公司发文称，政策支持下看好冰雪经济高质量发展、成为扩大内需重要增长点。近期一系列冰雪经济支持政策发布，兼顾供给端的提质升级与需求端的直接刺激，且强调产业链协同合作，有望促进冰雪经济高质量发展。同时各地政府大力推动冰雪消费发展，如哈尔滨政府一系列举措带动“尔滨”成功出圈。看好冰雪旅游消费热情持续释放和头部目的地发展潜力。2025年2月将于哈尔滨举办亚洲冬季运动会，叠加11-12月以来促进冰雪旅游相关政策发布，我们看好冰雪游消费热情持续释放。 下跌方面，银行股陷入回调，郑州银行 $郑州银行(SZ002936)$ 跌幅居前；保险股走弱，天茂集团 $天茂集团(SZ000627)$ 领跌；电力股震荡回落，立新能源 $立新能源(SZ001258)$ 跌幅居前。 总体来看，个股呈普涨态势，上涨个股超4200只。盘面上，铜缆高速连接、F5G概念、液冷服务器板块涨幅居前，保险、银行、厨卫电器板块跌幅居前。 【展望后市】申万宏源证券：做反弹、做结构 整体来看，春季A股面临的宏观环境为政策早发力、持续发力，重视预期管理。虽然国内政策表述难再超预期，但政策落地和执行也不会低于预期。 同时，春季是缺乏决定性的数据验证的窗口，2025年二季度才是政策效果关键验证期。因此，春季是没有明显下行风险的窗口，仍可以积极作为做反弹、做结构。 不过，建议投资者不要以牛市为前提来展望春季行情。顺周期、高股息、主题投资等结构演绎割裂的格局不变，单一结构对市场的带动作用正在下降。春季行情可能只是有机会的震荡市。高股息、核心资产春季可能有脉冲式反弹，而最终高弹性的方向仍是小盘成长、主题活跃。 【大行报告精选】国盛证券：头部模型厂商走向放量与商业循环 算力建设将是先决条件 国盛证券发布研报称，国内算力需求的黎明已经到来。AI爆发两年以来，海外通过前期的算力积累和模型建设，开启了AI的商业循环之路，这对于国内的互联网巨头来说，意味着大规模部署AI业务的前提条件已经具备。随着头部模型厂商开始走向放量与商业循环，对于中国互联网行业蛋糕的再一轮切分即将到来，而在本轮竞争之中，自主可控的算力建设将是一切的先决条件。 国盛证券主要观点如下： GPGPU还是ASIC-先解决能用的问题。 近期，博通在业绩电话会上描述了未来ASIC芯片的宏伟蓝图，但对于国产算力来说，“能用与易用”的GPGPU将是未来几年的主旋律。相较于GPGPU，当下的AI ASIC主流路线虽然纸面效率较高，但是在编译器，生态软件上与国内客户需求的适配度较低。 从当下来看，随着国内以“豆包”为代表的大模型应用加速放量，各厂商需要的是能够快速部署，抢占业务入口与用户的通用型算力，也就是GPGPU。同时对于以运营商，地方智算的建设者来说，通用算力代表着更好的用户接受度与投资回报率。长期来看，随着中国AI模型的竞争格局逐渐清晰，头部玩家的业务颗粒度逐渐变大，AI ASIC也将在中国找到合适的渗透场景。 中国AI通信，路在何方? 随着中国算力加速放量，自主可控的AI通信能力建设也迫在眉睫，建设中国AI通信，同海外一样，分为“Scale-Out”与“Scale-Up”两个部分。对于以交换机，以太网为主导的“Scale-Out”网络，核心是具备从芯片到整机自主可控的交换机体系。 而对于过去更加封闭和专用的“Scale-Up”网络，不应走英伟达NV-Link体系的老路，而是应当学习海外以博通、AMD为主导的“UA-Link”联盟的经验，以及博通提倡的从封装开始的算核标准化互联服务，凭借过往中国电信巨头的网络经验和国产交换机芯片，封装技术的革新，组成适用于所有国产算力的自主版“UA-Link”和算核封装标准。 基建与制造：中国算力的底气 AI算力建设发展至今，已经跳脱了单芯片计算能力的范畴，逐渐演变成从能源，通信到集群的系统性工程。如同航母一样，是对于一个国家综合实力的考量。虽然在地缘政治下，中国的芯片制程和单芯片能力受到限制。但在国产算力建设过程中，我们的基建与电子制造能力将是中国算力最重要的底牌之一。 从两方面来看，首先是电子制造能力，中国的数通光模块企业在多轮速率迭代周期中逐渐建立了竞争优势。同时随着连接方案多样化，中国的铜模组，光纤光缆，长距离光模块等也将为AI建设添砖加瓦。 第二方面，中国拥有全球最先进的电网设施和充足的电力供应，当下美国AI建设受困于电网容量，不得不寻求如DCI，天然气，小型核电等方式，但中国良好的电力基础，将使得国内在IDC扩容方面具有不可替代的优势。 投资建议：建议关注计算能力、通信能力、制造能力、基建能力的四大环节核心标的。 风险提示：AI建设不及预期，国内AI需求不及预期，海外制裁风险。