2024Q1海外锂资源跟踪PLS：Q1产量增速放缓环增2％，与赣锋合作建设3.2万吨LCE当量冶炼厂

20240419【华福有色】2024Q1海外锂资源跟踪PLS：Q1产量增速放缓环增2％，与赣锋合作建设3.2万吨LCE当量冶炼厂

季度报告主要内容：1．现有产能：项目拥有2个采选工厂，分别是位于北侧的Pilgan 工厂和位于南侧的Ngungaju 工厂。现有产能合计约58万吨，Pilgan工厂目前拥有36-38万吨精矿产能；Ngungaju工厂拥有18-20万吨精矿产能。2．产销及库存：24Q1生产精矿17.9万吨，同环比- 2 0 . 8 \% / + 1 . 7 \%，本季度前期因天气和矿石供应原因有所降低，但在3月问题被解决。收率为65.3％略下降，主因系前期受到矿石一致性差影响。销售SC5.3精矿16.5万吨，同环比＋14.4％／＋3.3％，销量较低主因系船期问题，有两批共计2.59万吨的在4月上旬发出，合理推测黑德兰港3月发货量环比并未大幅改善主因系船期问题。公司并没有考虑惜售留库存。3．拍卖：3月PLS从众多拍卖前报价中选择1200美元／吨精矿（SC6，CIF中国）价格成交，折合碳酸锂含税成本约10.6万元／吨，并已与买方签署了销售合同，约定在24Q4发货，同时表示公司2024年的预测产量现已大部分分配，因此不会再通过电池材料交易所（BMX）进行定期的现货销售，但对于未分配的生产，将考虑承购合同、封闭式招标、拍卖和其他商业机会销售。4．售价：24Q1锂精矿售价为927美元／吨（SC6.0，CIF中国），环比降低28％，1月价格最低，2月和3月有所上涨。5．成本：24Q1 FOB成本为444美元，同环比＋2.8％／＋6.7％，新选矿设备部署部分抵消产量增长影响；CIF成本为519美元，同环比-33.7％／-0.8％，主因系特许权使用金减少。6．扩产：新增10万吨精矿产能的P680项目采矿产能在本季度已达产，新选矿设备预计将于2024Q2试运行，2024Q3爬坡。新增32万吨锂精矿产能的P1000项目预计在2025年Q1生产第一批矿石。7．与赣锋合作的冶炼厂：计划建设一个3.2万吨LCE当量产能的氢氧化锂／碳酸锂工厂，地址在包括澳大利亚在内的商定名单，DFS将在25Q1发布。

点评：Q1早期的锂价低迷并没有影响公司产能扩张，因产能利用率提高和副产物存在成本处于较低水平，因此一直在积极销售，3月德黑兰港出口量减少或因船期问题减少，预计4月澳矿出口量将有大幅提高。投资建议：我们认为，4月供给改善或大于需求，锂价趋势走弱，全年过剩局面未改，仍需通过锂价超跌实现供需再平衡，关注底部战略性布局机会。个股：白马推荐天齐、盐湖、藏格、赣锋及永兴，弹性推荐江特、中矿、西藏矿业及融捷等。风险提示：电动车需求持续低于预期，锂供给端出清低于预期