川宁＆博泰大涨，科伦药业价值大幅提升

【银河医药】川宁＆博泰大涨，科伦药业价值大幅提升

川宁生物、科伦博泰近日涨幅较大，主要原因为：1）川宁生物业绩持续超预期，24Q1利润同比翻倍，公司合成生物学产品逐步兑现，管线丰富，且合成生物学相关政府报告以及政策利好；2）科伦博泰主要由于近期港股流动性改善，主要产品TROP2 ADC进展符合预期。

母公司科伦药业业绩亮眼，需求旺盛可持续性较高。科伦药业Q1业绩超预期，高基数下仍实现26％增长，其中输液增速约30％，川宁生物约翻倍增长，仿制药约40％增长，博泰利润贡献持平。在下游需求旺盛以及公司持续优化输液结构的情况下，我们预期公司输液板块仍将保持较快增长；量价齐升＆降本增效，建议关注川宁生物合成生物学以及AI应用方面带来的产能优化产率提升；科伦博泰建议关注海外合作临床进展，以及SKB264等产品上市进度。

科伦分部估值仍有较大提升空间：我们预计公司2024-2026年科伦药业归母净利润28.82／33.32／38.22亿元，同比增长13.82％／12.25％／12.80％，当前股价对应2024-2026年PE为19／17／13倍，分部估值为721亿元（较当前市值＋31％，博泰364＊0.55＊0.7＋川宁293＊0.71＊0.7＋输液21＊15＋仿制药80＋长投40），维持“推荐”评级