周末出台的《生猪产能调控2024》下修了能繁母猪的保有量下限，从此前的4100万降到3900万头。

新规一出，养猪业尤其是投资养猪股的就炸了锅。有吵是有利于大猪（头部养殖企业的）还是小猪的，有觉得弹性下降需要降低预期的，更有甚至直接说猪股本来就没有投资价值这下要彻底玩完了！

果真如此吗？

且不说这个“新规”本来就是新瓶旧酒，但凡对猪业有一定程度的关注和研究的都知道，早在2022年河南就有相关材料提及能繁下限为3900万头。所以，对某些人石破天惊如临大敌的4100万头下修，对于业内和资深养猪投资者本来就不是啥新鲜事。既然早都知道，且经历了三年全行业亏损，一些前瞻性强的公司早就在扩产、新建产能等方面提前做了预判和布局。（比如业内一哥，一亿头出栏的土地储备，实际上最多可达成1.3亿头左右的出栏，这两年早已实质上停止了新建产能，目前总产能8000万头仅比两年前多了500万头产能。当然公司也说了，以现有的8000万头产能可以实现1亿头的出栏。）

既然如此，这个新规下修对于行业尤其是头部企业们的冲击，其实早在心照不宣间被暗暗消化了，而绝不是很多小投资者担心的那样——相比新规仍多出许多猪和产能，去化更遥遥无期，甚至一些公司得关张……

更别说，任何一项政策的出台，要看初衷，还要看可行性和可达成的结果。

很多政策和举措，初衷很好，但结果适得其反（比如为了防止股市暴跌而搞熔断制度，结果反而加速了大跌，于是赶紧叫停了）；还有一些，目标很明确，但是执行起来却这里一下那里一下很难达成设定的效果。

新规的初衷写得非常清楚，是从供给侧入手，以期解决猪价大起大落的问题，也即烫平猪周期。所以，新规绝不是为了要让一批猪企破产，更不会像某些人说得逼某近年扩张很快的头部猪企退市。相反，有过管理经验的都知道，能否达成规划，首要的是抓大头，抓大放小。这也很好理解，在一万家500头出栏的小场上劳心费力，远比在一家500万头出栏的场上要多花出无尽的心力效果还远不如稍微管一下后者。既然如此，政策制定者有什么理由要出台一个规定，去逼死其更优质的合作伙伴呢？不得不说，那些胡乱宣泄情绪，什么明天跌停、某某得倒闭退市的言论，完全是没有过过脑子的。

新规的目标和此前是一致的，实施措施和路径也大同小异，所差者无非是此前补100现在补200，此前亏多少、亏多久补现在又怎么着。对于这个压担子给省，具体由市来执行的实施路径，以及后续和结果，此前21年、22年间很多专家在交流会和讲座中都有提及和涉及，有兴趣的不妨去复习当时的纪要尤其是录音。

无需讳言，笔者对这个实际实施是略微持一点保留态度的。比如，给补贴，部里可以直接命令厅局，但要直接命令地市郑阜，毕竟不是直接上下级。最关键的，地方上想120%地执行，那得要地方上有钱才行。万一地方连工资都发不上，让其去补贴一个八竿子打不着的猪场，恐怕还是有点勉为其难；再比如，让银行给贷款，银行作为企业或上市公司，也有考核和利润的要求，能不能给贷款、给多少，是要根据对方的资质来的。如果那个500头猪的场早资不抵债且欠一屁股打一笆篓，管理又混乱技术又不行，那给了肉包子打狗的几率非常高，届时账怎么平，责任算谁的？强按牛头喝水也不行吧。

……

规划得挺好的上压下托举措，真正实施起来，一定会遇到很多类似的问题，进而导致105%——95/92%的上下限很难如东家之子脸上的粉那么减之一分则薄增之一分则厚，不可能做到那么精准。

另外，周期的本质是人性。人性单靠行政手段去调节，本来就是很难的。所以，即便有新规，见猎心喜做二育的，行业外富余资金想来投机的，亏了很久也没管理成本优势但就是不想退出不到黄河不死心的……必然无法彻底杜绝。

当然，也并非全然无从管起。地方郑阜手里的工具也不少，比如循环养殖、环保是否达标……综合起来，调控也会起一些作用。

所以，猪价波动仍然会存在，只不过可能幅度会减小；周期依然会有，只不过时间跨度可能会缩短一点。

那么全面地看，

新规之下，上限基本上可以有效地控制产量和托底猪价。那么未来的猪价可能会有一个相对的依托，不至于再像这几年因为产能过剩和去化缓慢而持续亏损。

同时，除非突发意外（类似非瘟这样的不可抗力）导致短期突然大规模去产能，下限也能有所保障进而压制猪价和利润。因此，生猪养殖的利润空间、投资猪股的弹性可能会有所减弱，像非瘟后每头猪盈利1000块钱甚至更高的情况可能不会再轻易出现。

那么从上下两个方面考虑，对于投资猪股整体而言，弹性下降，受益预期可能要下修；对于管理一般，成本不具优势的猪企，可能确实比较鸡肋，因为好的情况下利润一眼可见，遇到极端情况、差的情况下却是可以亏的——好起来不过如此，差起来却不得了，那这样的标的还有多少投资价值呢？

但另一方面，对于管理优秀、有成本优势的企业，这即便不算很好也至少并不是一个坏消息——猪价不大起大落固然降低了超额收益的预期，但猪价平滑也意味着公司的利润变得更稳定。一方面没有超额利润形成了天然的护城河，将后来者挡在业外；另一方面，此前猪股都没法给高估值，主要都是认定其为周期股。那现在，低点的业绩也有保证，高点仍存有一点可想像空间，业绩稳定估值难道不应该就此上修吗？（比如说，国内券商一哥预计某猪企明年利润很，但是股价估值却只给到6.6倍PE，这明显就不合理，在新规有保有压托底利润的情况下尤甚。）

总结，

新规是利好还不是不好，不在于是大猪小猪，而在于公司的成本是否有优势。

有优势，则比较轻松地赚相对较高利润，不要太舒服；无优势，则不论公司大小终究是鸡肋