沧海受惠国家绿化利好政策

2017年4月，住建部发文取消城市园林绿化企业资质核准行政许可的通知，意味着园林绿化行业入行门坎会降低。该通知要求，在各地依法招标的园林绿化工程中，招标人对拟发包的园林绿化工程，不得设置投标企业具有城市园林绿化企业资质的条件。虽然该通知令行业入行门坎降低，但企业想参与招标需要有足够相关行业人员，如:企业项目案负责人、施工负责人和专业技术人员。住建部的条例看似令行业竞争加大，实际上是令企业进行良性竞争，使市民大众可以享有更优质的生活环境。 

全国生态环境保护大会

2018年5月，政府召开了全国生态环境保护大会，会议规模空前，对生态文明建设的重要性再次强调，未来行业需求将释放。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平强调，要自觉把经济社会发展同生态文明建设统筹起来，充分发挥党的领导和中国社会主义制度能够集中力量办大事的政治优势，充分利用改革开放40年来累积的坚实物质基础，加大力度推进生态文明建设、解决生态环境问题，坚决打好污染防治攻坚战，推动中国生态文明建设迈上新台阶。会上习近平亦讲到，建立并实施中央环境保护督察制度，大力推动绿色发展，深入实施大气、水、土壤污染防治三大行动计划，率先发布《中国落实2030年可持续发展议程国别方案》，实施《国家应对气候变化规划（2014－2020年）》，推动生态环境保护发生历史性、转折性、全局性变化。

 乡村振兴战略规划

2018年11月，国家发展和改革委员会宏观经济研究院原副院长马晓河在以「县域经济发展：乡村振兴战略规划」为主题进行了发言。乡村振兴战略规划要点分为四个板块：第一个板块是背景要求；第二板块是城乡联动；第三板块是产业兴旺、生态宜居、乡风文明、治理有效、生活富裕这五大任务；第四个板块是怎样用体制机制改革，建立政策体系、规划实施来保障乡村振兴。《乡村振兴战略规划（2018-2022年）》出台，亦部署了一系列重大工程、重大计划、重大行动。该规划为园林及生态环保行业创造巨大发展空间，将带动相关园林项目加速落地，促进行业的可持续发展。

 《国务院办公厅关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》

2018年10月底，国务院办公厅针对2018年以来整体投资增速放缓，特别是基础设施投资增速回落较多，一些领域和项目存在较大投资缺口等问题，提出加快公路和水运领域、生态环保领域、社会民生领域、水利领域等八大重点任务，并推出十项配套政策措施。下游需求的增加将直接带动上游市场体量上涨，下游行业向好背后的宽松政策也将支持上游行业融资的持续改善，随着西部基建「补短板」、「乡村振兴」等战略的出台，建筑行业尤其建筑施工行业将迎来较大的发展空间。

 《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》

2019年6月，中办、国办印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，《通知》提出，专项债用于资本金要精准聚焦重点领域和重大项目，支持京津冀、长江经济带、粤港澳大湾区、长三角区域一体化等重大战略；在行业方向上，主要是国家重点支持的公路、机场、水利生态等重大项目。此次用专项债券给符合条件的重大项目提供资本金，有望缓解这类在建项目的资金压力，提高投资增速。

 沧海控股受惠国家政策

随着近年来对生态环境保护的日益重视，中国政府利好政策的不断推出，核心业务以园林建设、市政工程为主的沧海控股(2017.HK）业绩呈现整体向上突破的趋势。集团是浙江省领先的园林及市政工程建设服务提供商之一，业务覆盖中国18个省、3个直辖市及3个自治区。集团主要业务包括:i)园林建设、ii)市政工程、iii)建筑工程、iv)其他，收入占比分别是38%、36%、22%、3%。集团拥有有关园林、市政及建筑工程等九项资质，其中一级资质六项，分别是：市政公用工程施工总承包一级、建筑工程施工总承包一级、水利水电工程施工总承包一级、城市及道路照明工程专业承包一级、建筑装修装饰工程专业承包一级、古建筑工程专业承包一级。

 主营业务收入下降的原因(一): 世界经济和国内经济宏观变差

2018年，中国宏观经济运行多变，环境复杂严峻，经济面临下行压力，既往与新增诸多政策影响作用不断显现，行业周期性调整，园林行业市场竞争激烈。加之受世界经济和国内经济宏观调控、结构调整、市场盘整、地方政府债务等因素的影响，行业普遍受到负面影响。在2017年全国性取消城市园林绿化企业资质以后，入行门坎降低，使得城市园林项目竞争加剧。同时，中央政府采取措施，加强去杠杆，以舒缓地方政府的债务负担，例如实施法规禁止商业银行及信托公司为地方政府提供资金。

 主营业务收入下降的原因(二):PPP项目减少

地方政府的融资能力下降，造成地方政府不愿意展开基础建设计划。因此，短期内大量政府项目延迟上马，造成新项目数目与合同金额双双下跌。财政部在2017年11月发布政策收紧新PPP项目条件的同时消除了一些不合格的PPP项目，导致某些PPP项目随后被终止或暂停，这亦造成地方政府不愿意展开新PPP项目的审批程序。以上原因造成2018年业绩下滑。同时，改革开放后基建投资高速增长速度已保持多年，各地方的基础设施建设取得了进步，随着人民生活条件的提高，基建投资也逐步由量向质转变，同时也导致营运成本逐年攀升，毛利由此有所下降。

 园林建设和市政工程两大业务齐头并进

园林建设和市政工程是集团传统优势行业，年收入占比达到70%以上，且两者收入不相上下。根据住建部官网发布的《关于促进城市园林绿化事业健康发展的指导意见》中要求2020年全国设市城市要对照《城市园林绿化评价标准》完成等级评定工作，达到国家Ⅱ级标准，其中已获得命名的国家园林城市要达到国家Ⅰ级标准。Ⅰ级标准要求城市建成区绿化覆盖率大于40%，绿地率大于35%，并对各类绿地指标给出了详细要求，各城市对照标准进行园林建设，未来政府园林投资空间巨大。国家发改委于2018年底密集批复基建投资项目，2018年第四季度的金额达到了人民币1.14万亿元，较2018年第三季度的人民币1.1千亿元有明显幅度的增长。无疑清晰地释放了这一信号：大基建即将重新归来。

 开源节流、降本增效

集团一方面持续提高服务质量，增加客户的满意度，树立集团良好的口碑，同时拓展业务范围，通过物色并收购自身缺乏的相关资质，以巩固自身的市场地位和保持竞争力。另一方面通过内部提升运营效率，增强议价能力，聚焦利润，切实提升上市公司的盈利水平。「开源节流、降本增效」的基础上是在保证质量，其核心是建立持久成本优势。

 年青而又有活力的管理层

2004年，彭永辉先生加入集团，潜心在集团创办人兼执行总裁的彭道生身边学习企业管理和施工技术。为了保持敏锐的市场洞察力和判断力，彭永辉不断的进行自我提升，2018年夏季，被获评为清华经管校友企业家导师。集团的高级管理团队平均在45岁左右，他们很多是各行业的领军人物，有着有广泛的社会人脉，这些人脉必定会对集团未来的发展产生极大帮助。 

风险因素

1.政策风险

集团业务受限于中国的宏观经济形势以及政府政策的变动。

 2.国际环境风险

海外投资环境变化引起国内市场较大的波动。

 3.质量及成本管理风险

建筑分包商的质量及对分包工人的经验和成本的控制有限。

 4.现金流风险

若果客户出现延迟支付或拖欠资金的情况，集团则无法满足庞大营运资金要求。

 5.未来接班人风险

集团的成功及持续增长依赖主要核心管理团队。

[权益披露:本人及/或其有联系者并没有持有上述股份]

谢承志，证监会持牌人士，软库中华证券研究部副总裁