如何看待有线电视5G投资机会？

来源：国信传媒 张衡团队

昨天早上我们提示可能获得5G牌照对有线电视板块的投资机会，并与昨天下午召开有线电视行业专家的电话会议；结合专家意见及我们观点，我们认为目前广电参与5G业务有机会也有挑战，但是作为主题投资机会，值得重视：

机会在于：

1）广电（有线电视）行业主要从事电视内容传输业务，在互联网、OTT，特别是电信运营商主推的IPTV业务冲击下，用户流失严重，从未来发展上面临严重考验，因此5G牌照的获得，一方面有助于通过业务捆绑的方式稳定现有用户，同时也有希望进入万亿级别电信服务市场，从市场体量上来说相比当前有线电视行业不可同日而语；

2）广电的机会在于手握非常优质的700M频谱资源，对于发展5G业务具备比较强的优势；

3）广电系（有线电视公司）在渠道、基础的网络管线资源以及地方政府资源等方面有一定储备或者优势，为未来发展5G业务奠定良好基础；

4）从上市公司角度来看，目前预计牌照获取主体为国网公司，而从落地来看，大概率会采取国网公司牌照授权+地方有线电视公司落地运营的模式，预计若能成功推进，各地有线电视公司将会在收入上获得显著回报。

挑战在于：

1）资本开销，广电系未来作为5G投资主体的话，资本压力会比较大，而从资本实力上来看，显著弱于三大运营商；

2）管理体系上：广电存在明显的地域分割，目前仅完成省网整合，甚至部分地区还没有完成。因此未来在业务落地上面临的不确定性比较高；

3）市场运营上：广电系传统业务偏政府定价或主导的公益服务性质，进入电信运营商市场后，如何转变角色定位、迎接严酷的市场化竞争存在非常大的不确定性

二级市场机会在于：

1）5G有望是年底到明年的大主题，广电+5G具备非常长的时间期限和较多的事件机会。从申请牌照到业务模式成形再到各地落地，延续事件大概率会长于传统的三大运营商的投资周期，而在这个过程中存在非常多的关键时点和事件刺激，同时预计在政策层面也会有比较多的利好支持配合；

2）从想象力上来看，广电获得5G牌照的意义在于从一个逐渐没落的小行业跨入多了多个数量级的电信运营市场，即使切掉一点点蛋糕，对于有线运营商的弹性已经足够大；

3）从市场结构上来看，有线电视板块普遍没有机构配置

选择赛道还是个股？

最后，相关公司为广电网络、吉视传媒、贵广网络、歌华有线、江苏有线、湖北广电、天威视讯、广西广电、东方明珠等；

从当前时间点来说，选择赛道价值远远高于选择个股；同时从行业地域分割的现状与电信运营需要全国一张网的角度来看，最终如果落地

也会是全国范围内的合作，因此各地落地时间点或许略有差异，而从实际利好的角度来看，各地差异预计不大，未来受益弹性主要由所处区域人口规模、经济水平等因素相关。因此建议从用户规模、单用户价值再结合当地居民收入水平角度选择个股，优选广电网络、湖北广电、贵广网络、江苏有线等标的。