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机构：光大证券
研究员：王一峰
10 月30 日，东方证券公布2024 年三季报。公司2024 年前三季度实现营收140.8亿元，同比增加2.8%；归母净利润33.0 亿元，同比增加15.6%；公司24 年前三季度加权平均ROE 为4.16%，较上年同期增加0.49pct；基本每股收益0.37 元/股。
点评：
营收与盈利前三季度同比均有所回升。24Q1-3，公司实现营收140.8 亿元，同比+2.8%，Q3 单季同比+10.2%、环比Q2 单季+11.0%，为55.1 亿元；24Q1-3 公司归母净利润33.0 亿元，同比+15.6%，Q3 单季同比+24.6%、环比Q2 单季-2.8%，为11.9 亿元。24Q1-3,公司自营/经纪/投行/资管/信用业务营收占比分别为31.3%/11.3%/5.9%/7.2%/6.5%，同比分别+10.1/-4.4/-2.8/-4.6/-3.2pct，公司营收结构较上年同期变化显著，自营业务贡献主要营收。
经纪业务持续承压，前三季度利息净收入同比大幅下降。24Q1-3，A股市场日均股基交易量为9210亿元，同比-8.6%；24Q1-3公司经纪业务净收入为16.0亿元，同比-26.0%，Q3单季较去年同期-20.0%、环比Q2单季-1.5%，为5.5亿元，主要系A股市场行情低迷影响代理买卖证券等传统业务收入下滑所致。信用业务方面，截至9月末，全市两融余额为1.44万亿元，同比-9.5%；24Q1-3公司信用业务利息净收入同比-30.9%为9.2亿元，Q3单季较去年同期-32.9%、环比Q2单季-43.5%，为2.2亿元，主要由于外部利率下降影响公司利息收入降低所致。未来随着公司大财富管理体系及以客户为中心的财富管理业务组织架构的完善，经纪业务有望获得业绩修复。
投行业务承压显著，前三季度净收入同比-30.2%。24Q1-3，A股市场IPO家数与募集资金分别是69家/478.7亿元，同比分别-73.9%/-85.2%；再融资家数与募集资金分别为156家/1837.7亿元，同比分别-60.5%/-72.1%，市场融资规模同比下滑显著。
24Q1-3公司投行业务净收入受A股市场IPO与再融资节奏放缓影响同比-30.2%至8.3亿元，Q3单季较去年同期-37.8%、环比Q2单季+3.4%，为2.8亿元，前三季度公司投行业务营收下滑显著。
自营业务营收同比大增，资管业务营收同比下滑显著。自营业务方面，公司24Q1-3交易性金融资产规模同比-6.2%至991.8亿元，较上年末+2.2%，今年以来债市收益推动自营业务收入同比+51.7%至44.0亿元，Q3单季较去年同期+84.3%、环比Q2单季+20.2%，为19.1亿元，证券市场波动导致金融工具投资收益和公允价值同比增加推动投资业务收益增厚。24Q1-3公司资管业务净收入同比-37.1%至10.2亿元，Q3单季较去年同期-34.8%、环比Q2单季-11.1%，为3.1亿元，主要由于公募降费影响公司资管业务前三季度营收。未来随着公司资管产品布局的持续完善，有望助推资管业务增量空间进一步打开。
盈利预测与评级：公司作为综合实力强劲的上市券商，聚焦客户核心需求，具有全方位、专业化的金融业务矩阵，未来有望率先受益于各项资本市场改革政策以及资本市场的边际改善趋势。我们预测公司24-26 年归母净利润分别为43.3（上调38.9%）/47.3（上调44.9%）/50.6（上调43.0%）亿元，EPS 分别为0.51/0.56/0.60元，当前股价对应PE 分别为20.39/18.70/17.46 倍，维持“增持”评级。
风险提示：经济下行压力加大；活跃资本市场改革不及预期。