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机构：国信证券
研究员：王剑
资产规模平稳增长。截止9 月末，公司总资产同比增长7.25%至34.07 万亿元，其中贷款（含应计利息）同比增长8.55%至21.44 万亿元。公司前三季度累计新增信贷投放（含应计利息）约1.47 万亿元，结构上以对公拉动为主，其中三季度单季新增信贷投放2931 亿元。截止9 月末，公司贷款、存款（均含应计利息）分别较年初增长7.38%、3.51%，核心一级资本充足率较6 月末回升0.20pct 至12.23%。
净息差小幅收窄，利息净收入同比下降。公司披露的前三季度日均净息差1.41%，同比下降23bps，较上半年小幅收窄3bps，主要受资产端收益率下降影响，同时美元进入降息周期也削弱了外币对集团净息差的贡献。受净息差收窄等因素影响，公司前三季度利息净收入同比下降4.81%至3359.97 亿元，较上半年增速下降1.72pct。
非息收入高增，其他非息收入表现亮眼。公司前三季度非息收入同比增长20.99%至1423.51 亿元，较上半年增速大幅提升15pct，三季度增长相对较快。其中，手续费及佣金净收入同比下降3.93%至606.93 亿元；其他非息收入合计同比增长49.88%至816.58 亿元，受益于投资收益高增，表现亮眼。
不良微升，拨备微降。公司三季度末不良贷款率1.26%，较二季度末上升0.02pct，较年初下降0.01pct；三季度末拨备覆盖率198.86%，较二季度末下降2.83pct，较年初回升7.20pct。整体来看，公司资产质量仍然稳定。
投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，考虑到非息收入增长略好于此前预期，我们略微上调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为2337/2375/2474 亿元，对应同比增速为0.8%/1.6%/4.2%；摊薄EPS 为0.75/0.76/0.79 元； 当前股价对应的PE 为5.9/5.8/5.6x ， PB 为0.55/0.51/0.48x，维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。