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机构：中信建投证券
研究员：刘永旭/阎贵成/武超则
2024Q2 公司业绩预计延续高增。全球企业数字化转型及企业通信的质效提升是长期必然趋势，人工智能的走深向实也持续推动着融合通信行业的发展。公司积极应对外部环境变化，重视提升核心竞争力，助力长期高质量发展，随着不利因素的消化，公司业绩重回上升通道，随着欧美的需求复苏，公司下游需求持续改善，我们看好公司未来发展趋势。
事件
公司发布2024 年半年度业绩预告，预计2024H1 公司营业收入26.16 亿元至27.18 亿元，同比增长28%-33%，预计实现归母净利润13.38 亿元至13.90 亿元，同比增长30%-35%。
简评
1、下游需求改善，业绩延续高增速。
预计2024H1 公司营业收入26.16 亿元至27.18 亿元，同比增长28%至33%，预计实现归母净利润13.38 亿元至13.90 亿元，同比增长30%至35%；预计实现扣非后的归母净利润12.29 亿元至12.83 亿元，同比增长36%-42%。单季度来看，预计24Q2 实现营收14.52 亿元至15.54 亿元，同比增长25.7%-34.6%，预计实现归母净利润7.70 亿元至8.21 亿元，同比增长27%-35%。公司不断完善企业通信解决方案，全力拓展销售渠道，持续锻造长期竞争优势。公司通过专业会议、语音通信、高效协作、智慧办公四大能力持续赋能企业客户数字化变革和创新，助力企业在人工智能时代和数字化经济的大潮之下赢得新型生产力优势。同时，伴随着2024 年欧美需求复苏以及产品矩阵高性价比优势，下游需求改善趋势得到验证。2024H1 公司下游需求延续边际改善趋势，业绩延续高增长态势，各产品线均保持稳健的推进节奏，业务持续性向好的积极态势进一步巩固和加强。
2、股权激励半年度目标实现，彰显未来信心。
为进一步建立、健全公司多层次长效激励机制，深度绑定员工与公司的长远利益，公司针对潜力骨干予以股票期权形式的激励。
本计划的激励对象共计270 人，为公司公告本激励计划时符合公司任职资格的潜力骨干员工。以2023 年为基数，考核24-25 年营收及净利润：2024 年收入和净利润增长目标为20%，2025 年收入和净利润增长目标为40%。考核目标增速较高，彰显公司发展信心。
3、持续云办公终端提升产品竞争力，会议产品受益于AI 赋能。
云办公终端完善产品矩阵，提升产品竞争力，云办公终端主要产品包括商务耳机、便携式会议电话和个人移动办公摄像头，以商务耳机为主，该产品线整体仍处于发展的初期，凭借公司在企业通信市场多年累积的品牌口碑、技术优势及渠道优势，产品线快速成长。未来，公司也将继续加大研发投入，不断打磨更专业的智能音频设备，完善产品矩阵，覆盖多元应用场景，持续提升产品竞争力。会议产品绑定微软，有望受益AI 赋能，公司的会议产品业务线始终坚持“云+端”的产品设计理念，形成一站式全套解决方案，经过多年发展，公司会议产品不断拓展和迭代，AI 智能及物联网等新技术也在产品中得到了充分的应用。未来，公司将继续坚持研发投入和产品创新，不断丰富智慧办公能力集，利用AI 技术打造更多的智能化办公及会议体验，更快速、更高效地满足全球客户需求，争取进一步提升市场份额。公司在SIP 话机领域持续加大研发投入，带动公司产品走向高端市场，经过长期发展，公司此产品线已在行业内取得了领先的竞争力，市场份额持续提升，根据Frost&Sullivan数据，2021 年公司在全球SIP 话机市场份额为38.2%，连续五年蝉联第一，未来，公司也将持续开拓高端市场，争取进一步提高全球市占率，保持行业引领者的位置。
4、盈利预测与投资建议。
公司在传统桌面通信终端业务全球领先，同时加大研发转型高端市场以谋求更大市占率，对于公司新业务线也具有一定指导作用；会议产品有望受益AI 赋能，进一步提升市场份额；云办公终端上持续发力，不断完善产品矩阵、提升产品竞争力；公司长期发展趋势向好，在AI 浪潮下，公司有望充分受益于企业数字化转型带来的融合通信需求增长。伴随欧美需求复苏以及产品矩阵高性价比优势，公司下游需求有望持续改善。我们预计公司2024 年-2026 年收入分别为52.31 亿元、63.63 亿元和78.84 亿元，归母净利润分别为24.34 亿元、29.83 亿元和36.29 亿元，对应PE19X、16X、13X，维持“买入”评级。
4、风险提示：
海外经济衰退情况超预期。如果海外衰退情况严重，将会影响客户需求，进而影响公司的经营业绩。
会议产品和云办公终端需求不及预期等。会议产品和云办公终端是当前公司两条发展较快的产品线，也是公司近年新进入的业务领域，存在市场占有率提升的可能性，是公司未来收入增长的主要动力。
供应链继续涨价及缺货。如果海外需求和国内供应链受到不可抗力因素影响，则会造成需求下滑、供应链成本提升等问题，存在导致公司收入下滑、毛利率下降的风险。
汇率波动风险。公司营收体量主要来自港澳台及海外市场，因此汇率波动会对公司营收及利润产生一定影响。