美联储首次转向，利空还是利好？ 观测美联储转向的重要时点有三个：一是放缓加息步伐，二是停止加息，三是开始降息。而12月议息会议料将迎来第一个转向时点，即在连续四次加息75bp后，加息步调终于放缓至50bp。 我们认为本次会议的要点主要有三个： 一是加息节奏放缓料将落地的情况下，后续加息路径将如何演绎？点阵图方面，我们预计美联储官员对2023年利率终值的预测中位数或上修至5.0%（9月为4.6%），但对2024年的预测维持在3.9%（降息100bp），2025年为2.9%（再降息100bp）。 对于停止加息的时点，我们主要预期两种情景： 情景1：在2023年2月、3月各加息25bp后停止加息。就业和通胀数据的波动性仍很高，根据图2所示的数据发布时点，美联储在3月议息会议上将掌握三份就业数据和通胀数据（2022/12、2023/1、2023/2），而在2月初的会议上仅掌握2022年12月的数据。如果上述信息显示就业增长持续放缓（月均新增非农就业不足30万人）和通胀的趋势性回落，我们认为美联储将在3月直接停止加息，而不是在2月提前释放停止加息的信号。 情景2：2月加息50bp，3月至二季度持续25bp/次，二季度末停止加息。如果1月公布的2022年12月数据显示，新增非农就业超30万人以及通胀再次回升，美联储或将在2月会议上再次加息50bp。如果3月议息会议前公布的1月和2月新增非农就业人数均值超20万以及通胀回落停滞，美联储或将在3月至二季度的会议上维持25bp的加息节奏。 二是判断降息时点的核心变量为通胀的绝对水平和斜率。我们预计美联储将上修对2022年核心PCE的预测中值至4.8%（9月为4.5%），下修对2023年的预测至2.9%（9月为3.1%）。我们的预测模型基于CPI，基准情形下，预计2023年末美国核心CPI回落至3.0%，CPI回落至2.8%。降息的时点最早在2023年四季度，前提是通胀回落速度持续超预期，例如二季度美国陷入温和衰退，核心CPI在二季度便回落至4%以内的区间。 不过，尽管通胀的绝对水平在下降，但不能忽视其斜率的陡峭化。中国防疫优化下经济的重启可能推升油价，导致美国CPI下行斜率放缓，如果明年下半年油价逐步回升到100美元/桶，美国第四季度CPI依旧会保持在3%上方。 这将大幅增加美国通胀的粘性，使得美联储降息的转向更艰难，或要等到2024年。鉴于通胀上行风险大于下行风险，美联储2023年利率终值的预测有被进一步上修的风险。 三是美联储或将调降对于2023年GDP增速的预测，但维持对于失业率的预测。美联储11月末发布的褐皮书表示美国经济增速放缓，将经济活动描述为“about flat or up slightly.”（大致持平或略有上升），我们预计议息会议声明将与褐皮书表述一致，承认经济增速已经放缓。鉴于加息幅度大于9月预测，美联储对2023年GDP增速的预测或被下修至1.0%（9月为1.2%）。 从资产层面看，从75bp到50bp的换挡，美联储紧缩的降速意味着什么？一方面，紧缩在边际上的趋缓能让市场放松此前绷紧的神经，甚至期待后续货币政策的进一步转弯；不过另一方面，降速并不等于货币政策紧缩周期的结束，而且背后意味着经济很可能将出现明显的降温。对于这种两面性市场会如何定价？ 降速加息在1990年之后的美联储历史上只出现过一次：1994年至1995年。除此之外，美联储一般会保持25bp的单次加息幅度。1994年11月在加息75bp之后，1995年2月美联储选择降速加息50bp，此后便暂停加息，并在1995年7月开始降息。 1995年降速加息后3至6个月，大类资产方面，美元和美债收益率均出现明显的下跌，与之相对应，股市（除日本）和黄金表现较好。值得注意的是大宗商品在这个阶段对于基本面（经济放缓）更加敏感，工业金属和原油的表现并不好。 1995年与当前基本面最大的不同是通胀压力可控下，美联储转向很快，美国经济实现了软着陆。以美国制造业PMI作为标准，1995年2月美联储加息降速时PMI仍有55的水平，但是今年11月这一指标的读数已经跌至49，经济基本面相形见绌。而且在1995年2月的国会听证会上时任美联储主席格林斯潘已经暗示会宽松来应对经济下行压力，并在6个月之内开启降息。 展望2023年上半年，1994年的行情难以再现。2023年上半年与1995年相比，经济更差、但货币政策更紧，这种环境对于权益并不友好，股市的反弹空间较为受限，与之对应美元指数较1994年会更强，我们认为随着美国衰退的来临美元指数在明年第二季度可能会迎来一波反弹。上半年商品会比较纠结，这取决于中国疫情优化带来的需求多大程度上能抵消海外经济的放缓。 风险提示：海外货币政策收紧下外需回落，国内疫情扩散超市场预期。海外经济提前进入衰退，我国出口大幅负增长可能提前到来。疫情反复，严格防控短期难以解除、持续时间拉长。$标准普尔500指数(SPX)$ $纳斯达克综合指数(IXIC)$ $道琼斯工业平均指数(DJI)$

12月迎来新一轮业务高峰，快递行业加快复苏脚步 全国关停邮政快递分拨中心已清零，单日揽投数据维持3.6亿件以上。伴随“新十条”的推行，全国各地加速推动关停网点解封，截至12月11日，全国关停邮政快递分拨中心已清零，全国仅北京等地400余个网点因涉疫处于关停状态，目前正逐步推动积极解封。 自12月7日国务院联防联控机制发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》以来，单日揽收量保持在3.6亿件以上，各网点在加速处理积压件的同时，相关医药用品采购需求迅速攀升，行业迎来新一轮业务高峰期。随着全国保通保畅措施陆续落地，全国主要堵点卡点已经有效疏通，行业复苏加快。 防控优化及“双十二”促销叠加运力供给不足，末端投递压力较大。在疫情防控优化后，恰逢“双十二”促销，同时由于临近元旦春节等节假日，快递末端投递需求持续增长，而部分网点面临因快递员、分拣员无法正常出勤导致的运力短缺问题，末端投递压力较大。 国家邮政局数据显示，12月1日-12月12日，全网揽收量约为43.03亿件，同比上升5.6%，12月12日当天，全国邮政、快递企业共揽收邮（快）件4.53亿件，与2021年“双十二”基本持平。当前各家快递企业加快统筹全网资源，邮政、顺丰、京东等开启“夜派”模式，中通、圆通、申通、韵达、极兔、德邦等则成立旺季专项小组，通过加强人员招聘等方式保障基层运力。 投资建议。短期随着防疫政策更加精准，行业复工进度加快，看好业务量持续恢复趋势，预计2022年业务量实现低单位数增长；中长期来看，行业需求仍具韧性，新兴物流市场仍有较大的增长空间，同时严监管背景下快递行业竞争格局持续向好，行业逐步从价格竞争转向价值竞争，预计2023年业务量在10%-15%之间，建议优选头部龙头企业。 直营快递方面，重点推荐龙头企业顺丰控股，一方面降本增效持续推进，另一方面国际业务打开成长空间，未来3-5年业绩将持续释放。 电商快递方面，重点推荐申通快递（产能加速释放）、韵达股份（业务量逐步修复）、圆通速递（运营效益相对较优）。积极关注美股中通快递。 $顺丰控股(SZ002352)$ $圆通速递(SH600233)$ $韵达股份(SZ002120)$

市场已完全price in，明日FOMC会议加息50bp 美国11月通胀数据点评：持续向好的信号 美国2022年11月CPI同比7.1%，低于预期的7.3%；核心CPI同比6%，低于预期的6.1%；CPI环比0.1%，低于预期的0.3%。再度超预期放缓的CPI数据令市场鸽派预期升温，期货隐含年底预期加息至4.34%，市场已完全price in明日FOMC会议加息50bp。对于本月数据，我们的解读如下： 11月CPI同比再度超预期回落，能源和交运贡献收窄，住房增速减缓。11月CPI同比从前值的7.8%大幅回落至7.1%，创下今年以来最低纪录。其中能源贡献大幅收窄（主要受汽油价格下跌影响），食品小幅改善。与此同时，核心CPI同比继续下行至6%，交运、医疗拉动显著下降，占比最大的住房分项虽延续上升趋势但增速已放缓。核心CPI环比继续下行，除服装、教育通讯以外全面改善。边际变化来看，11月核心CPI环比下降1个百分点至0.2%，好于预期的0.3%。住房分项的贡献因房屋分项改善而显著下降，主因是酒店价格分项由上月的大幅拉动转为拖累，但对于通胀加速放缓十分关键的租金分项增速上涨，环比从上月的0.64%上升至0.7%。受新车及二手车价格持续下跌的影响，交运分项继续稳住10月的改善势头，对核心CPI环比的拖累大幅加深。市场反应：通胀持续退烧，股债齐涨，美元走弱。连续超预期的通胀数据令市场乐观情绪高涨，美股小幅收涨，2年期美债收益率下行19个bp至4.21%，美元指数日内最深跌破104点至六个月新低。当前市场预期明天加息50bp，明年2、3月各加息25bp。市场宽松交易的逻辑可能是将11月核心CPI环比增速的继续下行解读为对10月数据增长放缓的确认，而不同于今年3月与7月时的情况——数据改善1个月后立刻反弹。CPI进入下行通道的预期得到强化，但需关注制约货币政策的关键因素。11月再度超预期改善的通胀数据强化了CPI同比进入下行通道的预期，我们预计CPI同比通胀将在2023年6月降至3%左右的低位。鲍威尔在11月30日的讲话中对美国明年通胀进行展望，称住房以外的核心服务通胀“可能是理解未来核心通胀演变的最重要类别”，而劳动力市场是理解该分项的核心，“因为工资构成了提供这些服务的最大一类成本”，或将制约货币政策。当前来看，尽管住房以外的核心服务通胀已连续2个月改善，但11月非农数据显示工资上涨，仍有可能成为通胀推手。整体而言，CPI同比与2%的目标存在较大差距，联储将在一段时间内保持鹰派立场，市场处于尾部波动期，需警惕联储态度边际改变对于市场造成的波动。

半导体制造产业链格局或面临重塑，机会在哪里？ 半导体制造的全球生态系统复杂且不易分离，美国通过补贴和行政手段刺激本土建厂，遏制中国获取先进技术，意图巩固先进工艺领域等本土产业安全，但美国在基础芯片生产方面并没有成本优势，在成熟市场仍需合作。中美供需互补，在成熟市场有望保持经济合作、而核心硬科技领域或被动切割。长期而言，中国大陆有望培育出一套自给自足的产业链体系，过程中蕴含诸多国产化机会。产业本土化趋势下，制造环节先行，我们认为行业周期有望2023年触底反弹，制造板块估值目前位于历史低位，我们认为当前是制造板块的较好配置时机。 半导体制造环节关系着芯片供应安全，成为各国产业政策焦点。全球产能分布来看，截至2021年底，在全球IC晶圆的月产能2160万片等效8英寸晶圆中，韩国占23%，中国台湾地区占21%，中国大陆占16%，日本为15%，美洲为11%，欧洲为5%。近年来各地陆续颁布产业扶持政策，支持晶圆厂本土化建厂，呈现出建厂“军备竞赛”的特点。 美国：通过国会法案、商务部出口管制措施、外部结盟三方面措施刺激本土建厂，限制中国大陆获取先进技术。（1）2022年8月通过的美国芯片法案包括直接补贴、税收减免、设立机构等几个方面的措施，其中与半导体直接相关的补贴金额767亿美元。芯片法案的通过是台积电、英特尔、格芯等厂商继续大力在美扩产的基础，通过提供政府补贴以弥补企业成本端的上浮。（2）2022年10月，美国商务部推出出口管制新规，限制先进制程相关设备向中国大陆出口。（3）美国通过提议建立芯片四方联盟（Chip 4），期望联合日、韩、台将中国大陆排除在其半导体产业链体系之外。除“Chip4”联盟之外，根据彭博社报道，美方正谋求与日本、荷兰达成协议，共同限制对华出口先进芯片制造设备。 美国芯片制造复兴计划会成功吗？伴随美国芯片法案颁布，多家国际半导体企业宣布在美投资计划，总投资计划超800亿美元，包括台积电、英特尔、三星、德州仪器、格芯等众多企业。2022年12月6日，台积电在美国亚利桑那州举办新厂上机典礼，美国总统拜登出席，随着亚利桑那州凤凰城的产业链配套日益完善，当地有望成为未来美国新的半导体产业中心。另一方面，美国建厂仍存在建厂成本高、人才招募难、产业链配套不足等诸多挑战。我们认为美国芯片制造复兴计划构建于持续补贴和逆全球化的行政手段基础之上，并不存在成本经济性，主要意义在于巩固其先进制程工艺领域的本土产业安全，刺激本土产出的提升，但未必能够成为长期全球产能的主流供给。 日本：强化日美合作，布局2nm先进芯片制造。日本本土半导体制造偏弱，但拥有部分特色企业，重点材料设备配套供应链完善。日本政府在下一代先进制程方面雄心勃勃，希望重新跻身先进制程的领导行列，一方面补贴台积电在日建厂，另一方面强化日美合作，成立研发主体LSTC和量产专门公司Rapidus，目标是于2027年量产2nm。 韩国：半导体为其经济支柱产业，政府正在加快立法扩大本土制造产能。2022年7月，韩国政府出台《半导体超级强国战略》，提出大幅扩大对半导体研发和设备投资的税收优惠，引导企业截至2026年完成半导体投资340万亿韩元（约2600亿美元），并争取在未来10年培养15万名专业人才。除政府外，三星、SK海力士等韩国企业也在努力扩大本土制造产能。韩国在半导体贸易和制造方面同时依赖中国和美国，因此韩国加入“Chip 4”态度谨慎 中国台湾：产业链减税，台积电持续投资先进产能。中国台湾通过《产业创新条例》修正草案，对半导体产业链采取研发和资本开支抵税。除台积电等中国台湾半导体大厂外，在台研发的境外公司亦可适用。台积电表示将持续在中国台湾地区进行投资，对此法案乐观其成。台积电在新竹、台南、台中、高雄楠梓等地继续大力投资，产能梯队涵盖1nm~28nm的产能建设。 欧洲：扶持半导体先进制程产能落地，提高供应能力以应对半导体短缺。欧盟委员会于2022年2月8日推出《欧洲芯片法案》(European Chips Act)，拟动员超过430亿欧元的公共和私人投资强化欧洲的芯片研究、制造，到2030年，欧盟计划将欧盟区在全球芯片生产的产能占比从目前的10%增加到20%。欧洲地区作为美国传统盟友，对华半导体产业限制逐渐强硬，近期出现中方收购德芯片企业受阻、英国以安全名义要求闻泰科技出售Newport股权等事件。在荷兰光刻机出口问题上，荷兰受到来自美国方面的压力限制，但处理原则仍是在商言商。 国内半导体制造产业链发生了哪些变化？一方面，随着国内下游需求的稳步增长以及芯片国产化的持续提升，国内芯片制造需求有望继续以高于全球的增速成长。另一方面，考虑到美国对华持续的贸易打压，我们认为未来可能出现部分客户回流国内，这些将成为国内制造企业保持稳定扩产的基础。根据我们统计，2022年国内12英寸晶圆厂总产能约135万片/月（包含外资），若未来各规划产能落地，将至少达到约327万片/月，为当前国内产能的2.4倍。广东正在着力打造中国集成电路产业的第三极（继长三角和北京之后），一批增量项目上马，亦有望成为后续扩产的重要力量。在当前外部限制加码背景之下，我们预期后续政策力度有望继续加大。 产业链格局或面临重塑，机会在哪里？当前产业格局现状是，美国仍拥有行业规则制定的话语权，中国大陆拥有全球最大半导体下游需求市场，韩国、中国台湾则是主要的半导体出口方。供需互补、合作紧密，短期难以彻底切割。（1）我们认为，对于美国而言，推行完全的产能自给自足并不现实，美国在低价值量的基础芯片生产方面没有成本优势，美方仍需在成熟市场保持合作。（2）对于中国台湾而言，台积电赴美建厂的实质是将其先进生产技术、人才向美国转移，长期不利于中国台湾保持先进芯片技术领先性，或将为美方竞争对手培育更多资源。（3）对于中国大陆而言，我们认为未来中美将在成熟市场保持经济合作、而核心硬科技领域或被动切割，长期而言，中国大陆有望培育出一套自给自足的产业链体系，这个过程中将蕴含诸多国产化机会。（4）在中美各自发展一套供应链体系的背景之下，日、韩、欧、中国台湾的供应链企业或相应形成两套供应体系，以分别适应双方需求。 风险因素：全球宏观经济低迷风险，下游需求不及预期，国际产业环境变化和贸易摩擦加剧风险，国产化推进不及预期，汇率波动等。 投资策略。宏观产业周期来看，制造板块的景气度2023年有望触底反转。基本面来看，制造景气周期下行已开始体现至报表端，市场已price-in。制造板块当前估值位于历史低位，我们认为当前为较好配置时机。产业本土化，制造环节先行，我们认为应重点关注半导体制造本土化机会。建议关注：中芯国际（A/H股）、华虹半导体/华虹宏力（H股，拟IPO登陆科创板）、中芯集成（拟IPO登陆科创板）、晶合集成（拟IPO登陆科创板）、华润微、士兰微等。同时，产业龙头长期具有较高竞争壁垒，估值低位建议布局，建议关注全球龙头台积电  $大港股份(SZ002077)$ $安泰科技(SZ000969)$ $中晶科技(SZ003026)$

电子行业重大事项点评：聚焦苹果发布会，手表创新显著，手机聚焦芯片、光学与通讯 北京时间2022年9月8日凌晨1点，苹果举行2022年度秋季新品发布会，发布新款iPhone 14系列，分为iPhone 14、iPhone 14 Plus、iPhone 14 Pro和iPhone 14 Pro Max四个版本，起售价分别为5,999/6,999/7,999/8,999元。此外，苹果还发布了Apple Watch 8、AirPods Pro 2等新品。建议关注行业平台型公司和细分创新点龙头公司。 ▍iPhone：定价优于预期，芯片、光学、通讯为主要创新点，Pro/ProMax升级幅度更大。苹果发布iPhone 14系列，分为iPhone 14/iPhone 14 Plus/iPhone 14 Pro/iPhone 14 Pro Max四个版本，起售价分别为5,999/6,999/7,999/8,999元。今年新品取消mini系列，新增Plus机型，14/14Pro/14ProMax起售价与去年持平，优于我们前期涨价的预期。功能方面，主要升级点在于： 1）芯片：14/14 Plus搭载iPhone 13 Pro系列同款A15处理器，14 Pro/14 Pro Max搭载全新4nmA16处理器。 2）光学：前摄方面，全系光圈由f/2.2升级为f/1.9，且支持自动对焦，14 Pro/14 Pro Max的3D结构光部分由刘海结构升级为药丸结构，模组空间进一步缩小，并且首次支持灵动岛功能，将前置药丸打孔区域与信息显示相融合，通过软件形式实现全面屏显示；后摄方面，14 Pro/14 Pro Max主摄镜头由12MP升级为48MP，并支持运动模式视频拍摄，防抖技术有所升级。 3）通讯：美国和加拿大地区全系支持卫星通信，可以实现无信号区域的短报文或位置信息发送。 4）屏幕：14 Pro/14 Pro Max首次支持全天候显示模式，并采用低功耗模式运行。产业链公司建议关注鹏鼎控股、舜宇光学科技、环旭电子、水晶光电、东山精密等。 ▍Apple Watch：3款新品同时发布，首次引入温度传感器，芯片、低功耗、外观为核心升级点。苹果同时发布Apple Watch S8 / Apple Watch Ultra / Apple Watch SE 2，起售价分别为2,999/6,299/1,999元，主要升级点在于： 1）芯片：三款手表均搭载全新S8处理器。 2）传感器：Apple Watch S8及Apple Watch Ultra首次支持体温检测，采用双传感器配置，用于测量并监控人体温度，改善经期跟踪；同时今年新品均集成加速度感应器与陀螺仪实现车祸检测。 3）续航：首次推出低功耗模式，Apple Watch S8支持18小时续航，低功耗模式下可达36小时；Apple Watch Ultra支持36小时续航，低功耗模式下可达60小时，续航表现显著提升。 4）外观：Apple Watch Ultra采用钛金属表壳，提升产品抗摔性并可适应高低温等极端环境。产业链公司建议关注环旭电子、长信科技等。 ▍AirPods：Pro系列迎来新品迭代，芯片、传感器、充电盒创新升级。AirPods Pro2，售价1,899元（较第一代起售价降低100元），主要创新点在于： 1）芯片：搭载全新H2芯片，支持更复杂的计算音频与自适应算法，新品降噪功能和空间音频功能均较上一代有所提升。 2）传感器：耳机柄力度传感器除了支持主动降噪和自适应通透模式间的切换，新增电容感应层支持滑动操作以实现音量调节。 3）充电盒：AirPods Pro 2充电盒在内部设有U1芯片、扬声器等零组件，有助于充电盒丢失后的定位和查找。产业链公司建议关注歌尔股份、兆易创新等。 ▍风险因素：新品下游需求不及预期；创新不及预期；原材料价格波动及供应不足；国内外疫情反复超预期；国际形势动荡加剧；汇率波动；行业竞争加剧等。 ▍投资建议：苹果引领智能手机等设备创新，技术创新升级、存量用户换机需求、软硬件生态联动等有利因素料将推动销量增长。我们建议关注行业平台型公司及细分创新点龙头公司，包括鹏鼎控股、歌尔股份、环旭电子、水晶光电、东山精密、兆易创新、舜宇光学科技、长信科技等。

电力设备新能源行业兼议新型电力系统的灵活性挑战：为什么一边缺电、一边弃风弃光？ 要点 事件：今年8月份以来，全国多地遭遇了60年一遇的高温天气，长江流域也出现了60年来最严重的旱情。在此背景下，四川省出现严重电力短缺，单日最大电力缺口超1700万千瓦、电量缺口超3.7亿千瓦时。 为缓解缺电问题：（1）增加受电：实施30余次德宝直流反转增送四川，增送电量5.5亿千瓦时；额外调拨西北、华中、华北电量8000万千瓦时，跨省区支援四川电量达1.32亿千瓦时；调集国网系统13省市公司50台应急发电车支援四川。（2）减少外送：协调减少川电外送、增加水电留川，减少送西北电量2200万千瓦时；（3）削减负荷：加快新型电力负荷管理系统建设，形成约620万千瓦响应资源库、占最大用电负荷的10.5%；四川省8月15日至20日工业企业放高温假六天（生产全停，保安负荷除外）；四川省21日至25日采取分区、分时段“轮停轮供”。 为什么会缺电？造成供电紧张的三个主要因素：（1）煤电等托底保障装机建设积极性不足；（2）新能源受波动性、随机性影响造成的可靠替代能力不足；（3）配套电源建设滞后、送受端网架薄弱等因素造成的输送通道能力建设不足。 是什么影响了新能源消纳？影响消纳能力主要的三个因素：（1）负荷大小；（2）电源结构；（3）区域联络情况。系统中某一时刻理论可以接受的新能源出力由系统的向下调节能力决定，即系统最大负荷与常规机组最小出力之差；而系统的向上调节能力指常规机组的调峰范围，表明系统平衡新能源出力波动大小的能力。 为何灵活性是系统转型核心？（1）表征电力系统能够可靠且经济有效地应对全时间尺度的供需平衡变化和不确定性的能力，以确保电力系统瞬时稳定性、并支持长期供电安全。（2）系统调节能力不足会降低电力系统的稳定性，或产生大量的弃电。（3）电力系统灵活运行能力既来自电力供给侧，还可以通过电网基础设施，需求侧响应和电力存储来提供系统运行调节能力。 投资建议：电力需求与国民经济的发展呈现显著的正相关性。（1）火电作为保障性电源，起到电力供应“压舱石”的关键作用，为缓解结构性缺电问题，火电投资及盈利能力将得到修复，建议关注东方电气。（2）受新能源波动性、随机性影响，为保障系统安全稳定运行，灵活性调节能力要求提高，火电厂灵活性改造、抽水蓄能、储能、虚拟电厂需求增加，建议关注东方电气、宁德时代、阳光电源、恒实科技、国能日新。（3）区域联络能力直接影响电力供需平衡与系统可靠性水平，特高压建设有望提速，建议关注思源电气、国电南瑞、许继电气、特变电工。（4）电力行业受政策驱动，作为稳增长的重要选择，在适度超前基础设施建设政策刺激下，有望提前实现超额收益。 风险分析：政策变化风险、电力市场建设不及预期、电力投资建设不及预期。 投资聚焦 截至 2021 年底，我国发电装机容量 23.8 亿千瓦，系统最大负荷 11.9 亿千瓦，为什么发电装机远远大于负荷水平，还是会出现缺电？ 2021 年，需求侧工业生产快速恢复、夏季持续高温天气带动负荷快速增长，供给侧能耗双控、煤炭价格上涨、来水偏枯等多重因素叠加，“拉闸限电”现象波及黑龙江、吉林、辽宁、广东、江苏等 10 余个省份。 2022 年 8 月，受高温导致用电负荷激增、干旱导致水电资源锐减、本地电源支撑不足等因素影响，四川省出现严重电力短缺。 新能源出力波动大使电力供应紧张和弃风弃光问题同时存在，新能源低出力时段，电力系统需要高可靠出力电源实现电力平衡；新能源高出力时段则给系统消纳、安全带来巨大挑战。 我们的创新之处 （1）对比国内外主要国家电源结构特点，深入分析我国不同电源发电特性、各区域负荷需求水平与区域联络情况，论述了缺电的原因与供需形势； （2）结合新能源出力波动性、随机性、不确定性的特点，从负荷水平、电源结构、送出通道能力几方面论述了新能源供给消纳体系建设关键点； （3）从电力安全稳定运行的本质需求出发，分析了灵活性资源的需求。 投资观点 电力需求与国民经济的发展呈现显著的正相关性，我国将建设以大型风光电基地为基础、以其周边清洁高效先进节能的煤电为支撑、以稳定安全可靠的特高压输变电线路为载体的新能源供给消纳体系，电力供应的安全可靠与新能源消纳利用将成为新型电力系统建设的关键。 （1）火电作为保障性电源，起到电力供应“压舱石”的关键作用，为缓解结构性缺电问题，火电投资及盈利能力将得到修复，建议关注东方电气。 （2）受新能源波动性、随机性影响，为保障系统安全稳定运行，灵活性调节能力要求提高，火电厂灵活性改造、抽水蓄能、储能、虚拟电厂需求增加，建议关注东方电气、宁德时代、阳光电源、恒实科技、国能日新。 （3）区域联络能力直接影响电力供需平衡与系统可靠性水平，特高压建设有望提速，建议关注思源电气、国电南瑞、许继电气、特变电工。 （4）电力行业受政策驱动，作为稳增长的重要选择，在适度超前基础设施建设政策刺激下，有望提前实现超额收益。 #大型风电光伏基地加快启动# $光伏设备(BK1031)$ #欧洲电价暴涨铝企大幅减产# $有色金属(BK0478)$ #【有奖】人月两团圆，中秋话好酒# $酿酒行业(BK0477)$

央行：外汇存款准备金率下调2%，人民币汇率未来怎么走？ Original 量子投研 量子投研 2022-09-06 08:15 Posted on 浙江 收录于合集 #人民币汇率 1 个 #iPhone14 2 个 #欧佩克 2 个 #原油 3 个 #天然气 4 个 海内外大事 央行：外汇存款准备金率9月15日起由现行8%下调至6%。中国人民银行决定，自2022年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行8%下调至6%。下调金融机构外汇存款准备金率，意味着境内金融机构为外汇存款缴存的准备金减少，有助于增加市场上美元流动性，并提升金融机构外汇资金运用能力，有利于人民币汇率的稳定。当前受美联储加速收紧货币政策影响，美元指数一度突破110关口，引发人民币对美元被动性贬值。央行此举向市场释放积极信号，有利于稳定人民币汇率预期，避免出现非理性的超调。 央行副行长刘国强：实施好稳健的货币政策，不搞大水漫灌、不透支未来。 国家发改委日前下达长三角一体化发展专项2022年中央预算内投资，支持沪苏浙皖三省一市有利于推动形成区域协调发展新格局、创新一体化发展体制机制、推进更高水平协同开放的基础设施互联互通、生态环境共保联治、公共服务便利共享及科创平台项目建设。 欧佩克+代表表示，欧佩克+同意在十月份将原油产量削减10万桶/日。欧佩克+代表表示，欧佩克+同意在10月份减产10万桶/日。据悉，该提议现在也得到了俄罗斯的支持，此前其表示，减产会向买家发出市场供过于求的信号，失去对石油市场的影响力。 乘联会：预估8月新能源乘用车厂商批发销量62.5万辆，同比增长约100%。乘联会表示，考虑到主力企业中的个别企业因7月减产因素带来的8月回补，主力企业占比较上月会有稍高，因此预估8月乘联会新能源乘用车厂商批发销量62.5万辆，环比7月约增长10%，同比去年8月增长约100%。 上海市政府印发《上海市加快智能网联汽车创新发展实施方案》。其中提到，目标到2025年，本市初步建成国内领先的智能网联汽车创新发展体系。产业规模力争达到5000亿元，具备组合驾驶辅助功能（L2级）和有条件自动驾驶功能（L3级）汽车占新车生产比例超过70%，具备高度自动驾驶功能（L4级及以上）汽车在限定区域和特定场景实现商业化应用。推动核心部件攻关。聚焦车规级芯片、人工智能算法、激光雷达、车载操作系统、智能计算平台、线控执行系统等关键领域，组织实施一批攻关工程。推动5G车用无线通信网络、多源融合感知、高精度时空基准服务、交通系统时空数字孪生等共性交叉技术方案落地，实现“车-路-网-云-图”一体的自动驾驶融合感知与规划控制。 公告精华 牧原股份：8月公司销售生猪488.7万头，销售收入116.60亿元。8月份中上旬，公司商品猪价格呈现震荡下行趋势，下旬开始上涨。8月商品猪销售均价20.94元/公斤，比7月份下降1.83%。 利扬芯片：公司近期已完成全球首颗北斗短报文SoC芯片的测试方案开发并进入量产阶段，短报文芯片由战略合作伙伴重庆西南集成电路设计有限责任公司设计研发，公司为该芯片独家提供晶圆级（CP）测试服务。 沃森生物：公司董事会秘书张荔因个人原因被文山州监察委员会实施留置调查措施。因张荔在留置调查期间不能履行董事会秘书职责，在张荔被留置期间，由公司董事长李云春代行董事会秘书职责。 通威股份：公司川内高纯晶硅及太阳能电池产能所在地离震中距离较远，经初步排查，不存在人员伤亡，生产装置、产线安全可控，稳定运行，基本无影响。 融创中国：8月，集团实现合同销售金额约107.5亿元，合同销售面积约80.6万平方米，合同销售均价约13340元/平方米。 永兴材料：此前公司与宁德时代签署《合资经营协议》，双方将成立合资公司投资建设年产5万吨碳酸锂项目及在公司碳酸锂产品方面开展合作。现因项目筹建过程中实际出现和面临的新情况，双方协商终止《合资经营协议》，双方将根据实际情况寻求其他合作方式。 广汽集团：8月新能源汽车销量30443辆 同比增长137.61%。 腾龙股份：成为某知名新能源主机厂的气液分离器供应商，该项目预计于2023年底开始量产，生命周期总金额约为0.75亿元，生命周期约为7年。 国机精工：拟投资新型高功率MPCVD法大单晶金刚石项目（二期），该项目总投资估算2.63亿元。项目达产后预计可实现年营业收入（含税）1.78亿元，利润总额5181万元。 守正用奇 人民币汇率急贬，未来怎么走？ 今年以来，中美经济和通胀周期错位导致政策周期错配，推动人民币对美元汇率持续贬值。“美紧中松”的货币政策态势年内仍将延续，人民币对美元汇率的贬值压力还未完全释放，如果后续国内疫情或者房企违约风险继续蔓延，不排除美元兑人民币中间价突破7.0的可能性。 在疫情持续散发和房企违约风险发酵的背景下，国内稳增长和保就业的压力超过外部平衡压力，人民银行对汇率的容忍底线有所提高，但仍在中间价接近7.0时将外汇存款准备金率调降了200BP。若贬值压力超出政策容忍底线，不排除再次引入远期售汇风险准备金、逆周期因子等政策调节工具。汇率、股市和债市均是经济和政策周期影响下的结果，汇率贬值对股市和债市的直接影响较为有限。 焦点一：中美周期错位驱动人民币对美元汇率持续贬值。 今年以来，人民币汇率走势持续分化，对美元汇率持续贬值，对欧洲货币多以升值为主。年内人民币对美元汇率的两轮贬值均由中美周期分化所主导。2021年下半年以来，中美经济和通胀周期的错位导致政策决策持续分化，在美国不断加快货币紧缩节奏的同时，我国则继续维持较为宽松的货币环境，推动了中美利差倒挂和资本外流，进而带动人民币对美汇率持续贬值。 焦点二：人民币对美元汇率会再次突破7.0吗？ “美紧中松”的货币政策态势年内仍将延续，人民币对美元汇率的贬值压力仍未完全释放。人民币对美元汇率走势主要取决于中美经济、通胀和政策相对态势的变化。从目前中美经济增长和通胀的相对态势来看，年内美国仍将持续收紧货币政策，而国内则大概率将继续保持较为宽松的货币政策环境，人民币对美元的贬值压力仍将持续存在。如果后续国内疫情或者房企违约风险继续蔓延，不排除美元兑人民币中间价突破7.0的可能性。 焦点三：政策对汇率的容忍底线在哪里？ 人民币汇率在合意区间内的双向波动符合政策意图。今年以来，在人民币汇率持续贬值的过程中，人民银行几乎未曾动用政策工具对汇率进行调节，表明当前人民币汇率的波动区间仍在政策取向内，主要源于稳增长和保就业的压力超过外部平衡，人民银行对汇率的容忍底线有所提高。若贬值压力超出政策容忍底线，不排除再次引入远期售汇风险准备金、逆周期因子等政策调节工具。 焦点四：人民币汇率破7后市场会如何反应？ “8·11”汇改以来，在人民币汇率贬值期间，股指多呈现被压制的态势，国债收益率则多呈现下行态势。但也有例外，2016年人民币汇率贬值期间，在国内经济强劲的修复态势下，股指和国债收益率仍然呈现出上行态势。汇率和股市、债市的历史走势表明，汇率、股市和债市均是经济和政策周期影响下的结果，汇率并不会直接影响股市和债市。 汇率变动主要通过跨境资本流动间接作用于金融市场。股市方面，汇率贬值导致陆股通净流入额减少，甚至由净流入转为净流出。因而，境外投资者持股占比较高的行业会存在回调压力。债市方面，由于汇率贬值期间通常国内经济基本面也承压，中债收益率存在较强的下行动力，汇率贬值所带来的境外减持压力，对中债收益率的影响也就较为有限。 机会挖掘 “北溪-1”天然气管道无限期关闭，这些品种受影响 天然气是欧洲重要的工业能源和部分化工品的原料。 根据新华社报道，俄罗斯天然气工业股份公司宣布，由于发现多处设备故障，“北溪-1”天然气管道将完全停止输气，直至故障排除。 在俄气宣布“北溪-1”管道将完全停止输气后，德国经济和气候保护部2日发表声明说，目前天然气市场形势十分紧张，但德国的天然气供应仍有保障。德国天然气存储设施储备量已达84.3%，10月份存储量达到85%的目标预计可以在9月初实现。 天然气是欧洲重要的工业能源和部分化工品的原料，欧洲MDI和TDI的生产商巴斯夫曾表示，在欧洲，其购买的60%天然气用于生产所需的能源——蒸汽和电力，剩余的40%被用作生产基础化学品。 2022年冬季，若德国的天然气储备进一步消耗完，届时俄罗斯若未恢复通气，或将使欧洲诸如巴斯夫、赢创等企业的化工产能开工率大幅降低， MDI、维生素、炭黑等欧洲产能占比较大或者需求较大的化工品或受影响。 相关公司方面天然气等板块 中海油服、海油工程、通源石油； 维生素包括新和成、浙江医药、花园生物； 蛋氨酸板块关注安迪苏、新和成；炭黑包括龙星化工、黑猫股份。 苹果秋季发布会将召开，新品有望提振产业链需求 iPhone 14系列将发布 苹果官方近日宣布，将于北京时间9月8日凌晨1点召开秋季发布会，发布新的iPhone 14系列，同时还有Apple Watch Series 8等新品、iOS 16正式版的推出。 全球智能手机市场竞争格局变迁，以及苹果5G+果粉换机潮进程，为其出货量增长提供有效支撑。iOS生态所带来的销售联动性，也有望提振跨品类产品销量。随着消费电子传统备货旺季来临，产业链需求有望改善。 相关公司方面 苹果产业链 板块 领益智造：公司成功布局无线充电、VR、AR、智能音箱等产品，供货苹果。 长盈精密：公司主营电子连接器及智能电子产品精密小件等，进入苹果产业链。 欧洲天然气价格再度大涨，或影响维生素供应 欧洲天然气价格再度大涨，或影响维生素供应 在工业领域，欧洲化工业40%以上的原料来自天然气。 9月5日，洲际交易所天然气期货再度跳涨，截至发稿时涨幅达28%。此前俄罗斯天然气工业股份公司表示，由于发现多处设备故障，“北溪-1”天然气管道将停止输气，直至故障排除。 在工业领域，欧洲化工业40%以上的原料来自天然气，生产流程中所用能源的三分之一也依赖天然气。天然气供给不足冲击欧洲化工业，多处工厂宣布减产，或将推动相应行业进入上行周期。光大证券认为，欧洲约占全球化工品销售额18%，其中维生素A、维生素E、蛋氨酸分别占全球产能的49%、33%、30%。天然气短缺将对全球维生素供给端造成显著影响。 相关公司方面 维生素 板块 安迪苏：公司主营蛋氨酸，在国内的液体蛋氨酸年产能达100万吨，出口业务占比较高。 新 和 成：公司主要产品维生素A产能8000吨/年（50万IU计）、维生素E产能6万吨/年（50%粉计）。 未来占比达7成，上海发文加快无人驾驶发展 到2030年没有自动驾驶能力的电动汽车将失去竞争力。 上海市人民政府办公厅印发《上海市加快智能网联汽车创新发展实施方案》，目标2025年，具备组合驾驶辅助功能（L2级）和有条件自动驾驶功能（L3级）汽车占新车生产比例超过70%，具备高度自动驾驶功能（L4级及以上）汽车在限定区域和特定场景实现商业化应用。 方案提出，聚焦车规级芯片、人工智能算法、激光雷达、车载操作系统、智能计算平台、线控执行系统等关键领域，组织实施一批攻关工程。推动5G车用无线通信网络、多源融合感知、高精度时空基准服务、交通系统时空数字孪生等共性交叉技术方案落地，实现“车-路-网-云-图”一体的自动驾驶融合感知与规划控制。 方案同时还提出，建设多层次的智能网联汽车关键零部件产业体系；持续推动智能网联汽车产业链强链、补链、固链，加快布局一批骨干企业；支持企业围绕产业链上下游开展并购重组；释放国资国企改革活力，探索包容失败、鼓励创新的容错机制；扩大国有企业股权激励试点，支持核心团队持股，推动符合条件的企业分拆上市。 此外，国内首条中心城区自动驾驶开放测试道路8月31日在上海浦东启用，据介绍，这是金桥智能网联汽车测试示范区的第一批开放测试道路，今后，测试示范区还将发挥浦东新区引领区智能网联汽车立法优势，在相关部门支持下推进更大区域开放测试道路。 据百度集团智能驾驶事业群组总经理李振宇表示，加速发展高级别自动驾驶是中国迈向交通强国的重大机遇，未来的3-5年将是全球汽车智能化竞争的关键窗口期，到2030年没有自动驾驶能力的电动汽车将失去竞争力。 相关公司方面 无人驾驶 板块 保隆科技：上海本地股，公司产品包括各种压力传感器，光线传感器，视觉传感器和毫米波雷达。 启明信息：与百度在汽车电子与无人驾驶等技术研发和储备方面战略合作。 赣州钨协连续两月上调参考价，增量需求需关注 钨资源稀缺、不可替代。 据上证报报道，赣州市钨业协会5日公布了9月份钨市场参考价，其中55%黑钨精矿报11.5万元/吨，仲钨酸铵（APT）报17.75万元/吨，均较上轮报价上调0.3万元/吨。赣州钨协已连续两个月上调钨市场参考价。 钨资源稀缺、不可替代。中国钨储量占全球的61%，产量占全球的82%。国内钨矿控制权集中度较高，五矿集团占约30%。我国钨产业正逐步由低端钨资源开发向高附加值钨产品生产发展。伴随能源转型的深入推进，在光伏硅片切割场景，厂商基于工艺增益、耗材降本考量，钨丝金刚线对高碳钢丝的替代趋势正往纵深演进，有望继续拉动对钨的边际增量需求。 相关公司方面 有色 · 钨 板块 中钨高新：公司已批量生产37/36微米光伏用高强度切割钨合金丝产品并满足市场需求，新工艺制备35/34/32微米的产品正在市场认证过程中； 厦门钨业：公司的厦门红鹭88亿米钨丝项目（其中45亿米用于光伏钨丝）已投产，200亿米光伏用钨丝项目预计今年三季度投产。 白糖大国产量预期下调，旺季来临行业有望边际回暖 巴西、泰国和印度是主要的产糖国。 据巴西蔗糖行业协会称，8月上半月巴西中南部地区的糖产量达到263.5万吨，上年同期为299.6万吨。另外巴西2022/23榨季年度甘蔗产量预计将降至5.729亿吨，比2021/22榨季减少1%。 巴西、泰国和印度是主要的产糖国。今年早些时候，国际原油价格大幅上涨，促使产糖国将更多甘蔗用于生产乙醇，制糖比下降，挤压原糖供应，推动糖价上行。 国内方面，食糖市场出现进口利润倒挂的现象，白糖进口量大幅下滑。根据2022年8月中国农产品供需形势分析，8月预估2021/22年度全国食糖产量956万吨，消费量1540万吨，分别较上月调减16万吨和10万吨。 国内食糖减产和进口量同比减少利多糖价，后期随中秋国庆双节到来，消费需求有望边际回暖。此外，近期海关总署将白糖预混粉纳入我国进口商品税则管理，也一定程度上利好国内糖价。 相关公司方面 白糖 板块 南宁糖业：公司是广西规模最大的糖业生产经营企业之一，生产能力为日榨原料蔗 4.44 万吨 粤桂股份：公司目前制糖生产能力为日榨甘蔗1.2万吨，年甘蔗入榨量为130万吨。 巨头计划4月来首次涨价，它还有望在光伏需求下快速放量 PVB涉及到汽车、光伏、航空、建筑、轻工、纺织、电子等多个应用场景。 据行业媒体今日塑价报道，可乐丽株式会社宣布，将从10月1日起上调聚乙烯醇缩丁醛（PVB）树脂的全球价格，这也是该产品自今年4月以来首次宣布涨价。 资料显示，PVB制品具有透光度高、柔软性好、耐冲击、抗拉伸等性能，下游应用领域广泛，涉及到汽车、光伏、航空、建筑、轻工、纺织、电子等多个应用场景。 据新思界产业研究中心发布的《2022－2026年中国聚乙烯醇缩丁醛（PVB）行业市场行情监测及未来发展前景研究报告》显示，近年来受光伏等下游产业发展带动，聚乙烯醇缩丁醛市场需求持续攀升，这或许也是此次涨价的重要原因。 法规及规范要求BIPV领域用PVB胶片，由于EVA扩产周期长、POE粒子国产化仍待时日，PVB胶片有望在集中式光伏领域补充胶膜粒子短缺，未来有望在分布式、集中式光伏领域快速放量。 相关公司方面 石油化工 板块 皖维高新：公司10KT/年PVB树脂项目于去年12月建成投产，该生产线生产的PVB树脂是基于汽车级胶片应用。 亿帆医药：公司子公司湖州鑫富生产的产品主要包括PVB树脂及PVB胶片。 顺势而为 昨日回顾 昨日回顾 透过新股破发率 明确风格的转换 技术面分析：短线大盘将延续反弹走势，并挑战3250点附近压力，能否挑战并站稳在3250点之上，量能能否继续有效释放是关键，若量能能有效释放，则大盘有望挑战并站稳在3250点之上，若量能难以释放甚至缩量，则大盘绕3250点震荡运行。 基本面分析：以新能源、半导体及互联网为代表的新兴产业题材股走弱，市场风格也从早盘的中小市值题材股强势，转换为“三低”的二线蓝筹股的走强，市场热点依旧短期化，可持续性不强，追高易套，杀跌易损，市场赚钱效应较低，市场交投清淡，量能难以有效释放。 今日展望 操作策略：上有以国证2000及中证1000为代表的中小市值题材股估值压力，短线大盘向上的空间有限，下有以上证50及沪深300为代表的蓝筹股估值处于极低值的强力支撑，短线大盘向下空间被制约，大盘区间窄幅波动还是主要运行态势，市场结构分化依旧，市场风格继续向“三低”二线蓝筹股漂移。 今日展望 ① 原油 天然气板块 ② 煤炭板块 ③ 维生素 ④ 有色金属 ⑤ 挖掘的板块

电力设备行业：N型时代，粒子革命，POE粒子国产化在即 光伏需求加速提升，N型技术渗透率带来最强α。年初以来，随着传统能源价格抬升带动的电力成本上涨，尤其是在俄乌战争发生后，能源供应紧张局面加剧，新能源需求迎来大幅增长。中长期去看，光伏需求高增长有望长期持续。 2022年N型topcon电池陆续投入量产。相比P型组件，N型组件的系统端优势更为明显，拥有更高的效率和单瓦发电量，在相同的安装面积条件下，N型组件节约成本，可实现更高的装机量，提升电站收益率。2022年N型电池是量产第一年，2023年之后，N型电池渗透率有望加速提升，带来光伏板块中最强α机会。 POE粒子抗PID性能更强，更有利于N型电池封装。 N型单晶、异质结电池等高效光伏电池技术提升了发电效率，但对环境的耐受性减弱，需要胶膜提供更多保护，而使用EVA胶膜进行高效光伏电池尤其是N型晶硅电池的封装，在加速老化条件下组件功率会迅速下降，组件的长期可靠性难以保证。 POE产品的阻隔性、强抗PID能力、无醋酸等特性使其在N型电池、异质结电池时具备了其他封装材料不具备的天生优势，是目前双面组件及N型电池、异质结电池的主要封装胶膜。 在N型渗透率的带动下，POE粒子需求有望提升，2025年或将突破65万吨，CAGR 48%。在N型化发展的过程中，POE类胶膜渗透率提升是必然的趋势，尤其考虑到未来五年是N型化快速提升的阶段，对于POE粒子的需求也将呈现大幅增长，预期到2025年，光伏用POE粒子需求达到65万吨，CAGR 48%。 α-烯烃是POE产业链最核心壁垒，催化剂选用是关键要素，国内厂商陆续实现突破，POE粒子国产化在即。 POE为乙烯、α-烯烃的共聚物，其中α-烯烃是核心原材料，共聚比例高于20%。由于合成难度大，目前α-烯烃是制约POE生产的“卡脖子”要素，占POE产业链利润约60%。生产POE需己烯（C6）或辛烯（C8）-烯烃，由于α-烯烃中碳元素越高合成壁垒越高，目前国内1-辛烯主要依赖于进口。 α-烯烃的核心在于催化剂的选用，国内处于产业化阶段，目前卫星化学通过自主研发成功突破α-烯烃关键技术，已有3款相关专利，打破SASOL、壳牌、雪佛龙等海外企业垄断。国产厂商有望实现POE粒子的国产突破，产品国产化在即。 投资建议：POE粒子国产化或是未来光伏行业内两到三年最清晰的产业趋势之一，关注POE粒子国产化，首推实现α-烯烃突破的卫星化学，关注万华化学、东方盛虹、岳阳兴长等公司。 $万华化学(SH600309)$ $卫星化学(SZ002648)$ $东方盛虹(SZ000301)$ 风险提示：全球需求不及预期，产能释放不及预期。

通胀数据分析2022年7月份CPI同比涨幅略有扩大，PPI同比涨幅继续回落国家统计局今天发布了2022年7月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。一、CPI环比上涨，同比涨幅略有扩大7月份，受猪肉、鲜菜等

国防军工行业：解构国外航空母舰，大国巨舰，走向深蓝 航空母舰是一种以舰载机为主要武器并作为其海上活动基地的大型水面作战舰艇。航空母舰主要用于攻击敌方舰船、袭击敌方海岸设施和海上目.标、夺取作战海区的制空权和制海权、支援登陆和抗登陆作战。今年以来，因我国与印度的国产航母相继下水、交付海军，航空母舰作为现代海战的“王者”再次成为了各方关注的焦点。具体来看: 2022年6月17日，中国海军第三艘航母“福建”号于江南造船厂下水，是我国完全自主设计建造的首艘弹射型航空母舰，为我国第二艘自主设计和建造的航空母舰，同时也是我国第三艘航空母舰。 2022年7月28日，印度首艘国产航母“维克兰特”号交付印度海军,预计于2022年8月15号入役。 在此大背景下我们解构美、英等国的新型号航空母舰的建造过程,分析国外航空母舰建造对我国的启示参考。 当今世界上拥有自主建造中型及以上航空母舰能力的国家仅有联合国五大常任理事国。我们选取其中两个航空母舰强国美国与英国,对他们新服役和在建的福特级航空母舰与伊丽莎白女王级航空母舰进行解构，同时对航空母舰产业链进行重点分析。 航空母舰具有单舰造价高、吨位重、造船技术要求高的特点，能推动军船产业链从下游的整体建造、到中游的各类分系统再到上游的原材料元器件的各环节的需求。 美国是当前拥有在役航空母舰最多的国家，其最新的福特级航空母舰满足了美国防部在战略机动能力、持续作战能力、生存能力、精确打击能力、联合指挥和控制能力与灵活性和升级潜力等6项核心能力的需求。 美国当前常设9个航空母舰打击群，每个打击群配置要求包括4艘驱逐舰、1-2艘巡洋舰、1艘战斗支援舰与1艘攻击型潜艇，因此仅当前9个常设航空母舰打击群就需要36艘导弹驱逐舰、9艘攻击型核潜艇、9-18艘导弹巡洋舰与9艘支援舰。同时，根据作战需求航空母舰打击群还可再进行扩编。 从美国福特级航空母舰来看，建造费用较高的项目包括主体施工建造、设备、与动力系统。具体来看: ①纽波特纽斯船厂是福特级航空母舰的建造地，自2009年始,公司共获得建造福特级二号舰“肯尼迪”号航空母舰的78亿美元合同。同时，纽波特纽斯船厂还获得了福特级三号舰“企业”号和四号舰“米勒”号的施工设计与建造款项合计153亿美元。 ②设备分系统中费用占比较高的项目是电磁弹射系统与配套的电磁拦阻系统，电磁弹射系统造价5.93亿美元，作为单系统在航空母舰整体造价中占比约为4.75%;电磁阻拦系统造价2.29亿美元，在航空母舰整体造价中占比约为1.83%。电磁弹射系统单价较高，且该系统军贸出口法国海军预计金额13.21亿美元，是本国采购的1.61倍，为通用原子公司带来了较高的溢价以及更高的利润空间。 ③动力分系统上福特级航空母舰选用了核动力。根据美国防部的测算核动力航空母舰的全寿命费用比常规动力航空母舰高出7.56%。特别是在投资与退役处理这两个企业参与度较高的部分，投资费用与退役处理费用方面核动力航空母舰比常规动力航空母舰高22.63亿元，占全寿命费用差额的141.61% (其余费用方面核动力航空母舰较常规动力航空母舰低)。 从英国伊丽莎白女王级航空母舰来看，伊丽莎白女王级航空母舰的建造标志着英国海军重返大中型航母时代。其建造特点具体来看: ①由航空母舰建造联盟负责相关建造:伊丽莎白女王级航母的建造相关情况由英国航空母舰建造联盟(ACA)负责,该联盟包括了负责总体设计建造的BAE系统公司、负责设计与推进系统的Thales UK等多个主要公司与英国防部、皇家海军等客户。 ②多船厂建造:“伊丽莎白女王”号航空母舰的分部位由英国多地的多个不同船厂建造,最终集中在一一起完成总装。这种分工方式也给更多船舶建造企业带来了在金额较大的船舶主体建造工作中获利的机会。 ③全电力推进:伊丽莎白女王级航空母舰是世界首型使用全电力推进系统(IFEP)的航空母舰。负责伊丽莎白女王级航母动力系统的团队包括罗尔斯罗伊斯、泰勒斯、科孚德机电与L3科技等公司。 我们认为，美国、英国的航空母舰建造过程可以给我国带来两方面的参考，即民用船舶建造对维持国防工业基础的作用与航空母舰对军船、航空产业的促进作用。具体来看: ①民船产业的发展可以维持造船业的竞争力、维持造船技术人员数量、维持本国船配零部件企业存续并且可以与军船市场-一起分摊造船设备成本。美国、英国均已经意识到民船产业流失对维持国家工业基础的影响并逐步出台政策试图维持本国造船能力。 航空母舰对军船与航空产业有望带来促进，对我国尤为明显。军船产业方面:我国采用航空母舰与属舰协同发展的模式，相比美、英等海军强国属舰建造在前、航母建造在后的特点，我国航空母舰对属船建造“质”与“量”的影响更为明显。航空产业方面:我国拥有航空母舰的时间仅十年左右，此前并无明确的舰载固定翼飞机需求。因此相比美、英等传统航空母舰强国新型航空母舰下水对舰载机的增量需求，我国航空母舰下水为航空产业带来的是有别于传统陆基飞机的全新舰载机市场空间。

自动驾驶 $汽车ETF(SH516110)$ $中科创达(SZ300496)$ 智能家居 $美的集团(SZ000333)$

【8月9日上午复盘】09:25 三大指数小幅低开，沪指低开0.04%，深成指低开0.2%，创业板指低开0.25% 09:30 半导体、EDA概念股继续回调，华大九天、华西股份跌超7%，景嘉微、深科达、中京电子、派瑞股份、北京君正等跌逾3% 09:30 智能家居板块开盘活跃，亚振家居一字涨停，顶固集创、德尔未来、美克家居等跟涨 09:31 无人驾驶概念股开盘走强，路畅科技快速封板，天迈科技涨超13%，亚太股份、深城交、千方科技等纷纷冲高 09:38 光伏板块继续拉升，Topcon电池方向领涨，清源股份涨停，海优新材涨超10%，中来股份、沐邦高科、钧达股份、捷佳伟创、帝尔激光等跟涨 09:45 机器人概念股继续活跃，南方精工4连板，赛为智能涨超10%，斯莱克、雷赛智能、国茂股份、中大力德等跟涨 09:53 风电板块持续拉升，通达动力涨超8%，大金重工涨逾7%，联德股份、金盘科技、恒润股份、海力风电等跟涨 09:56 煤炭板块继续走强，山煤国际涨超7%，华阳股份、晋控煤业、山西焦煤、兰花科创等跟涨 10:20 燃气股集体拉升，重庆燃气涨超7%，深圳燃气、新天然气、东方环宇、国新能源、首华燃气等涨幅居前 10:30 国产软件板块震荡走低，中望软件、中国软件跌超6%，卓易信息、福昕软件、金山办公、鼎捷软件、润和软件等跟跌 11:04 盐湖提锂概念股异动拉升，争光股份涨超8%，国机通用、西藏城投涨超5%，科达制造、亿纬锂能、沃顿科技、天齐锂业等跟涨

8月9日午间收评：创业板指低开高走涨0.73%，光伏、煤炭板块大幅走强 1、沪指 $上证指数(SH000001)$ 早间低开后震荡回升，创业板 $创业板指(SZ399006)$ 指稍显强势，盘中一度冲高涨近1%。 光伏 $光伏ETF(SZ159857)$ 板块持续拉升，概念股掀涨停潮，嘉寓股份、仕净科技、清源股份、福斯特 $福斯特(SH603806)$ 等十余股封板，阳光电源、海优新材涨超10%。 风电板块拉升，大金重工 $大金重工(SZ002487)$ 一度涨停，大业股份、通达动力封板。 煤炭股集体走强，郑州煤电 $郑州煤电(SH600121)$ 、山煤国际 $山煤国际(SH600546)$ 涨停。此外有机硅、燃气、盐湖提锂等走势活跃，个股跌多涨少，两市超2700股飘绿，上午半天成交5972亿元。午间收盘沪指涨0.31%，深成指涨0.19%，创业板涨0.73%。 2、板块概念方面，煤炭 $煤炭ETF(SH515220)$ 、BIPV概念、有机硅、石墨电极等板块领涨；养猪、饲料、EDA、汽车芯片等板块领跌； 3、两市共1932只个股上涨，63只个股涨停；2736只个股下跌，1只个股跌停； 4、沪股通 $沪股通(SH000159)$ 早盘净流入6.47亿，深股通早盘净流出18.5亿。

自动驾驶已上路，规模超百亿，更有8000亿智能家居迎大利好！ 原创 量子投研 量子投研 2022-08-09 09:08 发表于浙江 收录于合集 #自动驾驶汽车 1 个 #智能家居 2 个 #金属镍 1 个 #iPhone14 1 个 #股市 1 个 海内外大事 交通运输部对《自动驾驶汽车运输安全服务指南（试行）》征求意见，拟对包括公交车、出租车、道路客运、道路货运在内的自动驾驶车辆，做出服务规范要求。意见稿提出，鼓励封闭式BRT使用自动驾驶公交车；在交通状况简单、条件相对可控的场景使用自动驾驶出租车；审慎使用自动驾驶汽车从事道路客运。 据报道，网传多位基金经理因为做场外期权被查，涉及基金经理众多，甚至有的基金经理被带走。目前涉及的相关基金公司还未有进一步回应。如果消息属实，对于公募基金经理而言，更多的有可能是私下的交易行为，至于其中是否涉及老鼠仓还是有其它不合规的交易行为，最终也需要监管认定。 工信部等四部门印发《推进家居产业高质量发展行动方案》提出，到2025年，家居产业创新能力明显增强，高质量产品供给明显增加。在家用电器、照明电器等行业培育制造业创新中心、数字化转型促进中心等创新平台；重点行业两化融合水平达到65%；反向定制、全屋定制、场景化集成定制等个性化定制比例稳步提高。 工信部发布数据显示，2021年，我国算力核心产业规模达1.5万亿元。截至2022年6月底，我国在用数据中心机架总规模超过590万标准机架，服务器规模近2000万台。算力发展水平逐步提升，为数字经济发展夯实基础。 国家广电总局拟出台新规，明确广播电视和网络视听节目应合理确定节目制作成本配置比例和主创人员片酬额度，禁止开展收视率点击率等方面的虚假宣传。 中国新型储能产业创新联盟在京成立。该创新联盟由中国能建联合宁德时代、天合光能发起，电网企业、发电企业、高校和科研院所、储能技术与装备企业等62家单位携手组建。 图片 最近三天成交量：10000亿＞10000亿＞10000亿 公告精华 大港股份：公司控股孙公司苏州科阳半导体有限公司主要是采用TSV等技术为集成电路设计企业提供晶圆级封装加工服务，目前主要从事CIS芯片和滤波器芯片晶圆级封装服务，未涉及Chiplet相关业务。 正邦科技：7月销售生猪88.25万头，环比上升17.54%，同比下降49.60%；销售收入7.42亿元，环比上升12.18%，同比下降77.51%。 山西焦煤：上半年净利润56.94亿元，同比增长192.88%；营业收入277.13亿元，同比增长44.14%。 协鑫集成：拟对旗下大光伏制造业务进行整合，努力将合肥组件大基地打造成行业内有重要影响的光伏智能制造中心，公司以11.29亿元向全资子公司合肥协鑫增资。 英伟达：2023财年第二财季初步数据显示，营收67亿美元，环比降19%，同比增3%，5月时预期为81亿美元。 守正用奇 图片 机会挖掘 自动驾驶汽车运输安全迎来征求意见稿，行业规模超有望超百亿 全国首个全车无人化示范运营资格在永川发放。 据交通运输部网站，8月8日，交通运输部发布关于《自动驾驶汽车运输安全服务指南（试行）》（征求意见稿）公开征求意见的通知。 征求意见稿指出，在保障运输安全的前提下，鼓励在封闭式快速公交系统等场景使用自动驾驶汽车从事城市公共汽(电)车客运经营活动，在交通状况简单、条件相对可控的场景使用自动驾驶汽车从事出租汽车客运经营活动，在点对点干线公路运输、具有相对封闭道路等场景使用自动驾驶汽车从事道路普通货物运输经营活动。 日前全国首个全车无人化示范运营资格在永川发放，百度“萝卜快跑”在重庆正式开启车内无人的自动驾驶付费出行服务。业内人士表示，全国首个全车无人化示范运营资格在永川发放，意味着智能汽车自动驾驶的商业模式走向服务测试和产品测试，将为全国智能汽车产业发展带来巨大的推动力。 自动驾驶是万亿级的潜在广阔市场，其中城市开放场景的市场空间最大。中国市场应用场景丰富，地方政府积极性较高，车企、创业公司、科技公司等各路玩家纷纷布局。2022年无人驾驶汽车市场规模将达100.4亿元，预计2025年前后将迎来规模性产业化契机。 相关公司方面 无人驾驶 板块 高新兴：已加入百度Apollo生态。双方将通过优势互补，资源共享等方式，围绕 车联网、车路协同、智能交通领域展开深度合作。 万集科技：公司128线车规级激光雷达目前正在和4家主机厂进行联合测试。 四部门联合推动家居行业发展，预计智能家居规模将达8000亿 到2025年市场出货量有望接近5.4亿台。 据工信部网站8月8日披露，工信部等四部门近日印发推进家居产业高质量发展行动方案的通知。方案提出，到2025年，在家居产业培育50个左右知名品牌、10个家居生态品牌，推广一批优秀产品，建立500家智能家居体验中心，培育15个高水平特色产业集群。 国内稳增长预期不变，地产政策从供给端、以及需求端保障刚需合理住房需求，家居行业受Beta波动的过度悲观预期有望得到修正。同时，龙头家居企业从单品竞争逐步过渡到全屋营销时代，通过供应链能力打造完善、渠道多品类运营能力提升，有望实现客单价和市占率的持续提升。 今年以来传统家电龙头、互联网科技巨头、智能家居新势力三方均在智能家居行业加速布局；据IDC及CSHIA的数据，未来五年智能家居预计将以21.4％的复合增长率快速增长，到2025年市场出货量有望接近5.4亿台，规模达8000亿元。 相关公司方面 装修装饰 智能家居 板块 宇瞳光学：公司与华为在传统安防、智能家居、机器视觉及车载镜头等方面合作广泛。 海鸥住工：公司主营档水暖器材及五金件，互动平台表示智能家居和整装卫浴业务保持良好发展态势。 电池级碳酸锂创3个月新高，下半年供需仍偏紧 产业实际成交价格已经进入上行通道。 据上海有色网监测，8月8日，电池级碳酸锂现货报价上涨1500元/吨，均价报47.3万元/吨，创下近3个月的新高。7月下旬以来，电池级碳酸锂价格持续小幅上行。与此同时，8月8日锂辉石精矿均价突破5000美元/吨，报5030美元/吨。 二季度澳锂精矿产量增长显著，但矿石品位下降、劳动力短缺等扰动因素依旧存在。在供需持续紧张的背景下，实际电池级碳酸锂价格突破48万元/吨，头部铁锂完全接受涨价，产业实际成交价格已经进入上行通道。展望后市，今年三季度至四季度确无显著供给增量，锂价上行趋势已定。 相关公司方面 锂电池 板块 融捷股份：锂矿采原矿产能为105万吨/年，选精矿产能为45万吨/年，现有电池级碳酸锂产能3000吨/年、氢氧化锂1800吨/年。 西藏矿业：公司在宝武入主的推动下，扎布耶盐湖开发提速。 图片 特斯拉签镍矿采购大合同，高镍成本优势逐步凸显 高镍三元材料的价格竞争优势进一步显现。 据报道，8月8日，一名印尼官员透露，美国电动汽车制造商特斯拉已经签署了一纸价值约50亿美元（约合人民币338亿元）的合同，从印尼的镍加工公司购买电池材料。 此前特斯拉创始人兼CEO埃隆马斯克曾表示，镍供应是特斯拉扩大产能面临的最大挑战之一。 高镍和铁锂是未来动力电池主要的两个方向。国际市场主流车企的主要车型都是高镍路线。随着高镍三元电池上游原材料相对碳酸锂的成本优势逐步凸显，以及海外镍、钴产能将逐步恢复和提升，高镍三元材料的价格竞争优势将会进一步显现。专家预计，到2040年全球镍资源30%以上将用于动力锂电池。 相关公司方面 有色 · 镍 板块 盛屯矿业：公司目前在印尼在产在建项目有友山镍业和盛迈镍业。友山镍业3.4万吨镍金属量高冰镍项目已达产满产，盛迈镍业4万吨镍金属量高冰镍项目正在建设中。 青岛中程：公司在印尼苏拉威西省持有镍矿，已取得探矿权及采矿权。 图片 新iPhone同时爆出涨价扩产，未来还有一个重要产品将发布 预计苹果最快2023年1月发布AR/MR头显。 据报道，iPhone 14系列有望在9月中下旬发布。据供应链消息，此次iPhone 14 Pro将大概率迎来涨价，iPhone 14 Pro预计售价8999起步，iPhone 14 Pro Max预计9999起步。产能方面，苹果近期扩大iPhone 14系列新机初期总备货量，目标上看9500万部，较原预期增加约5%。 另外8月7日晚间，郭明錤发布研报表示，预计苹果最快2023年1月发布AR/MR头显。 据悉，iPhone 14 Pro此次涨价一来是由于全球通货膨胀，材料成本上涨，二来是配置增强，包括新换上的挖孔屏、4800万像素的主摄等都带来成本不小的上涨。至于产能较原预期增加约5%，分析指出，苹果主要是借此大抢市占率，供应链出货顺势提升。 AR/MR头显方面，郭明錤表示，此次Apple第一代AR/MR发表可能会使得投资人降低对“创新使用者体验与2023年低出货量”的疑虑，并增强对头戴装置展望信心。其认为，苹果AR可能是继iPhone后的下一个革命性消费性电子产品。 相关公司方面 苹果产业链 板块 东山精密：苹果供应商，同时积极布局VR/AR相关领域，是Oculus Quest 2的软/硬板核心供应商。 凌云光：公司为苹果公司在机器视觉领域的优选短名单供应商。 顺势而为 图片 图片 昨日回顾 昨日回顾 经济结构好转A股结构为主 技术面分析：大盘已收复8月2日的阴K线部分，开始回补8月2日盘中留下的缺口，意味着市场开始逐步走强，短期内有望收复8月2日的失地，但能否继续走高，量能能否重新释放是关键，若量能继续释放，无论后市大盘涨跌，大盘都能够以震荡盘升的方式上行，若量能难以释放，则大盘将围绕3250点附近震荡运行，且构筑“头肩底”右肩的概率较大。 基本面分析：出口数据结构上的转换代表的海外经济形势的变换，其也将对国内经济结构发生一定影响，但整体基本面有较强支撑，反映在A股上，也代表着短期内市场向下有较强支撑，短期内仍以结构行情为主。 今日展望 操作策略：从近期盘口特征看，资金在新能源板块与半导体板块间的“跷跷板”效应较为明显，市场调仓行为仍在持续，短期内向上有压力，向下有支撑，结构行情还将深化，若量能能够释放，增量资金的入场有望实现新能源与半导体板块的共振。 今日展望 ① 自动驾驶 ② 智能家居家电 ③ 锂电池 ④ 苹果产业链 ⑤ 挖掘的板块 特别提醒：投资决策需建立在独立思考之上，本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。