高瓴旗下HHLR一季度13F披露，加码中概股 增持多家科技公司

摘要：2022年4月1日，蔚小理公布了3月汽车交付量，蔚来3月交付量为9985辆，同比增长仅37.6%。小鹏汽车3月交付量为15414辆，同比增长202%，环比增长148%。理想汽车交付11034辆理想ONE车型，同比增长125.2%。2

摘要：中概股近半年经过了断崖式的调整，最近的大幅反弹终于让大家松了一口气。2022年3月23，腾讯将公布四季度财报，面临市场的监管、广告业务下滑、投资收益下滑等因素，腾讯净利润出现下滑将是不争的事实，其中乐观派预计腾讯营收同比增长12%，

摘要：2022 年 2 月 1 日，蔚小理公布了 2 月汽车交付量，蔚来 2 月交付量为 6131 辆，同比增长仅 9.9%，其中 1 月份交付 9652 辆。小鹏汽车因为开展技术改造 2 月交付环比下滑 50% 至 6225 辆，同比上涨 115%，其中 1 月交付 12922 辆。理想汽车 2 月依然强劲交付 8414 辆，1 月交付 12268 辆理想 ONE，同比增长 128.1%。截止 2022 年 2 月 28 日，小鹏累计交付已突破 15 万台，理想汽车总交付量达到 144770 辆，蔚来总交付量达到 182,853 辆汽车。 在俄乌战争的影响、全球 “芯片短缺” 的持续挑战下、原材料涨价以及新能源补贴退坡等多重因素，中国造车新势力仍将面临重重考验。目前汽车芯片供应短缺情况已逐步缓解，全球主要芯片企业已经加大了车规级芯片的生产供应，新建产能也将于今年陆续释放，国内部分芯片产品供给能力也在逐步提升，预计汽车芯片供应形势还会持续向好。蔚小理 1-2 月环比有所下滑，目前我觉得无需太过担心，2022 年预计中国造车新势力小鹏、理想交付继续高歌猛进，蔚来因为江淮产能有限，目前持续低迷，具体仍需要看 ET7 的交付情况，有望下半年新桥工厂开始交付 ET5 得到改善。尽管 1-2 月蔚小理交付量环比出现下滑，2022 年新能源汽车仍将维持高速增长。  俄乌冲突短期对芯片供应影响有限 乌克兰的氖气 (Ne) 的全球供应份额达 70%，氪气 (Kr) 和氙气 (Xe) 的全球供应份额则分别达到 40% 和 30%，这些稀有气体在半导体制作中至关重要，而乌克兰供应了美国 90% 以上的半导体材料氖。 俄罗斯是全球多种关键金属材料的最大供应国，包括钯和镍在内的贵金属。这些金属元素恰恰是各国汽车产业的必需品。 新能源车锂离子电池所用的镍元素，俄罗斯是全球重要供应国；用于净化汽车尾气的催化式排气净化器，需要使用贵金属钯，而俄罗斯供应量占了全球超过四成比重。 值得注意的是，美国已警告芯片行业要使其供应链多样化，以防俄罗斯通过阻止关键材料供应来报复美国的出口限制威胁。主要芯片制造商的供应商 ASML2 月 23 日表示，其正在正寻找氖气替代来源以防俄乌冲突导致供应中断。但大多数芯片制造商都处于观望状态，因为他们已经将供应链多样化。英特尔表示，它预计不会有任何影响。台湾 “经济部” 在一份声明中称，其已经检查了台湾的半导体供应链，发现材料对生产活动没有直接影响。 俄乌地区局势日益复杂可能冲击该地区稀有气体供应，虽短期内不至于造成产线中断，但气体供应量减少仍将可能造成价格上涨，半导体生产成本可能因此上涨。在业内看来，如后续俄乌冲突进一步升级，很有可能造成相关稀有气体的供应紧张，但是对芯片供应影响有限。 新能源补贴退坡不改电动化趋势 2022 年新能源汽车补贴标准在 2021 年基础上退坡 30%，2022 年新能源汽车购置补贴政策于 2022 年 12 月 31 日终止，2022 年 12 月 31 日之后上牌的车辆不再给予补贴。部贴退坡，势必带来终端消费购车成本的上涨，这部分成本究竟是由车企承担，还是由消费者承担？事实上，部分车企已通过价格上调的方式给出了无声的答案。小鹏汽车、特斯拉、哪吒、小鹏、广汽埃安、零跑等多个新能源汽车品牌已通过直接或间接的方式上调了旗下电动车的售价。 尽管补贴退坡，基于对新能源汽车市场走势的持续看好，乘联会方面也上调了对 2022 年新能源乘用车的销量预期，由原来的 480 万辆调整到 550 万辆以上，届时新能源乘用车渗透率将达到 25% 左右。 蔚小理交付环比出现下滑 从 2 月交付来看，蔚来、理想、小鹏分别交付了 6131 辆、6225 辆、8414 辆。其中蔚来、理想、小鹏 1 月分别交付了 9652 辆、12268 辆、12922 辆。尽管 1-2 月份交付量环比有所下滑，但是考虑到 1-2 月份通常是淡季加上中国春节放假对产能有一定的影响。蔚来已经开始为 ET7 的交付铺路，2 月份生产了 ET7 的样车、展车和试驾车，将在 3 月份开始交付 ET7。小鹏对肇庆基地进行了技术改造，更高的生产效率加速订单交付。随着年前新能源汽车产能的拉升，预计 2022 年小鹏理想将继续高歌猛进，蔚来受产能限制，预计在下半年将得到改善。  蔚来厚积薄发，3 月开始 ET7 将开始交付 蔚来 2 月交付量为 6131 辆，同比增长仅 9.9%，其中 1 月份交付 9652 辆。截至 2022 年 2 月 28 日，ES8、ES6 和 EC6 的累计交付量达到了 182,853 辆。  2022 年，蔚来将交付包括 ET7 在内的三款新车型，目前新车 ET7、ET5 将分别在 3 月和九月开始交付。位于合肥新桥智能电动汽车产业园区的蔚来第二工厂将于明年第三季度正式投产，产业园区规划整车产能 100 万辆/年，电池产能 100GWh/年，预计年总产值达 5000 亿元人民币。 蔚来 ET5 有望成为爆款。目前蔚来已经拥有 ES8、ES6、 EC6 三款产品，随着 ET7 和 ET5 的相继到来，蔚来的产品矩阵将会进一步扩大，最终形成覆盖中大型轿车、中大型 SUV、中性 SUV 的品牌阵营。蔚来 NT2.0 平台的第一款车型 ET7 将于 3 月开始交付。第二款车型 ET5 已开启预售并计划 2022 年 9 月交付。 ET5 是蔚来在 NIO Day 2021 上发布的第二款轿车，定位低于 ET7，设计偏运动，整车购买 75kWh 电池车型补贴前售价 32.8 万元，100kWh 电池车型补贴前售价 38.6 万元。对于 NT2.0 产品，预计随着规模经济和数量增加，以及各个方面的优化。新产品的整车毛利率应该相当不错，从长远来看，能够实现平均 25% 的汽车毛利率。从市场反应看，据报道 ET5 订单已经突破 15w，有望成为蔚来下一个爆款汽车。 换/充电站体量迅速提高。蔚来将在 2022 年完成 1300+ 的累计换电站，6000+ 的累计超充桩以及 10000+ 的目的累计地充电桩建设，而且蔚来还将与中石化，中石油一起合作，加速充电站的普及。 2022 年-2025 年，蔚来在中国每年新增 600 座换电站；2025 年底，全球换电站总数将超 4000 座。同时，蔚来还宣布向行业全开放 NIO Power 充换电体系及 BaaS 服务。 点评 蔚来 2 月份销量下滑主要由于 “春节假期工厂停工”，而且 2 月份还生产了 ET7 的样车、展车和试驾车。NT2.0 平台首款产品，蔚来 ET7 将于 3 月 28 日开始交付。随着江淮产业链的升级、NT2.0 产品的普及以及新车 ET7、ET5 的推出，相信蔚来交付将会稳步增加，另一方面蔚来其他收入的高速增长正在为蔚来盈利带来希望，财报指出对于第四季度，蔚来预计毛利率将保持稳定，明年蔚来目标是汽车毛利率达到 20%。2022 年蔚来将交付三款新车，ET5 有望成为爆款。从长远看依然看好新能源这个赛道，而蔚来值得我们重点关注。 小鹏技术改造完成，将加速交付 小鹏汽车因为开展技术改造 2 月交付环比下滑 50% 至 6225 辆，同比上涨 115%，其中 1 月交付 12922 辆。截止 2022 年 2 月 28 日，小鹏汽车总交付量突破 15w 辆。其中在单车型交付方面，小鹏 P7 交付 3,537 台，同比增长 151%；小鹏 P5 交付 2,059 台；小鹏 G3 系列交付 629 台。小鹏 P7 历史累计交付突破 8 万台，小鹏汽车历史累计交付量已突破 15 万台。 二月交付量的下滑主要是在 2022 年 1 月底至 2 月初春节停产期间，对小鹏肇庆基地开展技术改造。“二月初，我们对外表达了基于持续攀升的在手订单及全年增长预期，现已按计划于 2 月中全面恢复生产，将进一步助力大量在手订单的加速交付。改造完成后，带入 2022 年的大量在手订单有望加速交付。小鹏 G9 将于 2022 年 8 月底开启小规模交付，9 月开启大规模交付。 2 月，小鹏汽车在智能化和全球化方面持续加速。智能家轿小鹏 P5 迎来首个大版本 OTA，开放 VPA-L 跨楼层停车场记忆泊车功能，这是行业首个量产且能实现跨楼层的智能泊车。出海全球化战略方面，我们导入 “直营 + 授权” 新零售模式，在瑞典开设直营体验店，并正式签约欧洲头部经销商集团，为欧洲消费者带来全新的智能出行体验。  首款搭载激光雷达的小鹏 P5 有望继 P7 后下一个爆款汽车。小鹏 P5 是小鹏汽车新推出的一款紧凑型轿车，首款量产激光雷达的新能源汽车。小鹏 P5 造型延续小鹏汽车家族化简约设计语言同时在小鹏 P5 上，搭载 XPILOT 3.5 自动驾驶辅助系统；小鹏 P5 能够实现高速 NGP 到城市 NGP 功能，在高级驾驶辅助地图覆盖的城市快速路以及城市主干道上实现红绿灯路口通行、城市路况超车、自动限速调节等自动通行能力。而价格也在 16.00~23.00 万元这个区间，非常具有性价比，有望成为一款爆款汽车。目前小鹏 P5 目前订单充裕，由于毫米波雷达供货短缺导致产能一直无法提升，目前产能得到释放，交付已突破 1 万台。 成为首个进入港股通的造车新势力。2 月 9 日，小鹏汽车（9868.HK）正式纳入港股通，成为首个进入港股通的造车新势力。2 月 18 日，小鹏汽车获纳入恒生科技指数成份股，成为恒生科技指数新增 “智能化” 主题后第一批纳入的公司，显示出市场对小鹏汽车智能化科技领先地位的充分认可。 加速布局充电网络建设。为支持不断扩大的用户规模，解决用户的补能痛点，小鹏也将持续加速布局充电网络建设。截至 2022 年 1 月 17 日，小鹏汽车已累计上线品牌超充站 813 座，目的地充电站 166 座，贯通全国所有 333 个地级行政区划单位及 4 个直辖市。 小鹏 G9 将于 8 月开启交付。小鹏 G9 是小鹏汽车第一款在开发之初即面向国内和国际市场的车型，不仅仅肩负了小鹏汽车品牌向上和销量增长的使命，也展现了小鹏汽车迈向国际化的决心。按照国际安全认证及整车环保标准开发，也是首款采用一系列突破性技术的量产车型，包括 X-EEA 3.0 电子电气架构、最新 XPILOT 4.0 高级辅助驾驶系统以及新一代 XPower 3.0 动力总成和超充系统。公司计划于 2022 年第三季度开始交付小鹏 G9。 点评 小鹏汽车强劲的表现，得益于小鹏自有肇庆工厂产业链的成熟，强大的研发团队，目前小鹏在新车研发处于前列。全球首款量产激光雷达的小鹏 P5 已经开始交付。软件端，Xpilot 3.0 激活率持续攀升到 59.9%，三季度Xpilot 3.0 上实现的高速 NGP 的里程渗透率 超过了 60%。随着 L3 级自动驾驶的商业化推进，小鹏城市 NGP 也将于 2022 年在 XPILOT 3.5 上实现，全场景辅助驾驶将于 2024 年基于 XPILOT 4.0 实现。 目前小鹏汽车的产品线结构是相对完善的。小鹏 p7 稳步增长，改款版 G3i 赢得更广泛客户青睐，稳定增长。值得关注的是受到毫米波雷达供货短缺的小鹏 P5 产能得到释放，累计交付已经突破 1 万台，值得大家重点关注。小鹏 P5 定位中端市场，预计将是一个爆款的车型。随着小鹏肇庆基地开展技术改造升级完成，预计小鹏汽车 2022 年将继续高歌猛进，大家拭目以待。 理想 ONE 交付量登顶，将在重庆建设新基地 理想汽车 2 月依然强劲交付 8414 辆，1 月交付 12268 辆理想 ONE，同比增长 128.1%。截止 2022 年 2 月 28 日，理想汽车总交付量达到 144770 辆。截止 2022 年 1 月 31 日，理想汽车总交付量达到 136356 辆。理想仅凭借一款汽车便取得如此傲人的成绩。因春节假期和苏州疫情的影响，部分零部件供应短缺导致生产受到影响，我们正在采取更多措施，以确保零部件的供应，尽可能地确保生产，缩短用户提车等待周期。” 理想汽车联合创始人兼总裁沈亚楠说。 理想汽车最近两个季度受到资本的青睐。三季度贝莱德增持 313.73 万股，位列增持榜首位；高瓴加仓了 108 万股理想汽车；桥水基金增持 95.97 万股。理想汽车四季度获得厦门鑫伟创投资增持 688.8 万股，高盛集团增持 624 万股。值得注意的是，理想汽车进入高瓴的十大重仓股，大幅增持 392 万股至 500.73 万股。  二季度将推出新车理想 X01，2023 年将推出 5 款全新车型。2022 年第二季度，理想将推出下一款量产车型。基于增程式 X 平台打造的大型高级增程电动 SUV 理想 X01 预计将于今年 4 月份上市。该型号的交付将于今年第三季度开始。将从现售理想 ONE 的 30 万级产品，开始向 20 万到 50 万元的价格区间进行延伸。2023 年，理想计划推出两款支持超快充电的 BEV 车型。到 2023 年，理想将推出 5 款全新车型。具体来说，理想将于明年推出全尺寸增程 SUV，后续将于 2023 年推出两款纯电动 SUV，同时还将在全新平台上推出两款增程式 SUV。 理想将在重庆建设新基地。理想正在扩大我们在常州工厂的产能并建设我们的北京制造基地。理想汽车的北京制造基地正式开工建设，并计划于 2023 年投入运营。理想与重庆市政府签订了战略合作框架，以建立理想的新制造基地。理想将适时对重庆制造基地进行相关披露。理想提高产能，加上丰富的产品线，将使理想能够在蓬勃发展的电动汽车市场中占据越来越大 的份额，为理想未来几年的强劲增长奠定坚实的基础。 截至 2022 年 2 月 28 日，理想汽车在全国已有 220 家零售中心，覆盖 105 个城市；售后维修中心及授权钣喷中心 279 家，覆盖 204 个城市。 点评 理想汽车定位大型 SUV 满足了一家人出行的需求，没有里程焦虑，是一辆性价比非常高的车，成为中国中大型 SUV 和家庭用户的首选产品之一。在 2021 年全年，理想汽车交付量的显著增长带来了可观的营收增长，一个车型一个配置的策略让理想在目前的竞争中更具优势，也是三家新势力中第一家实现季度盈利的公司。 从最新的四季度财报可以看到，有着充沛的现金流，正在加大研发投入加速新车研发，二季度将推出新车理想 X01，2023 年将推出 5 款全新车型。理想汽车连续两个季度受到资本的加持。随着理想第二款主力车型的推出在即，以及继续为理想的锂动力提供强劲的动力，预计 2022 年将是锂动力和理想汽车的又一个关键增长年。

摘要：理想汽车2021年四季度显示，得益于强劲的汽车交付数据，理想汽车季度营收首次突破百亿元达到人民币106.2亿元，同比增长156.1%；其中，毛利为人民币18.1亿元，整体毛利率为 22.4%，去年同期为 17.5%；共交付理想 ONE35,221辆，同比增长143.5%。理想汽车全年总收入达到人民币270.1 亿元，全年交付量为 90,491 辆，全年毛利率达到21.3%。四季度理想汽车取得了强劲的业绩，其中营收、汽车交付量、经营现金流均创历史新高。 理想汽车创始人、董事长兼首席执行官李想表示：“在加快研发投入和销售网络扩张步伐的同时，第四季度我们实现了盈利和人民币38亿元的经营现金流。显着反映了我们卓越的运营。得益于我们在制造和供应链管理方面出色的运营效率，我们第四季度的汽车利润率提高到 22.3%，全年汽车利润率达到 20.6%。此外，随着我​​们继续扩大交付规模，同时高度重视纪律执行，我们全年经营现金流达到人民币83亿元，为我们的研发投入和业务增长提供了强有力的支持。  理想营收再创新高 理想汽车2021四季度总营收为 106.2 亿元人民币，创季度新高，较 2020四季度 的 41.5 亿元人民币增长 156.1%，环比增长 36.6%；四季度总毛利为 23.8 亿元人民币，同比去年同期的 7.25 亿元人民币增长 228.5%，环比 比增长 31.3%；净利润 2.96 亿元人民币，上一季度 2021Q3 净亏损为 0.215 亿元人民币，率先实现盈利； 2021年总收入为270.1亿元人民币（42.4亿美元），比2020年的94.6亿元人民币增长185.6%。2021年汽车销售额为261.3亿元人民币（41.0亿美元），较2020年的92.8亿元人民币增长181.5%。2021 年净亏损为 3.215 亿元人民币（5040 万美元），较 2020 年的 1.517 亿元人民币增长 111.9%。 从财报看，理想汽车的收入来自汽车销售和服务，车辆销售收入为103.8亿元人民币（16.3亿美元），占比总营收的97.7%，比2020年第四季度的40.6亿元人民币增长155.7%，比第三季度的73.9亿元人民币增长40.5%。车辆销售的大幅增长，得益于强劲的汽车交付，四季度共交付理想 ONE35,221辆，同比增长143.5%。其他销售及服务收入为2.45亿元，去年同期为0.89亿元。其他销售及服务收入增加主要是由于充电桩销售增加，配件和服务符合较高的累计车辆销售，以及汽车监管信用的销售，四季度服务收入环比三季度的3.9亿减少1.35亿元，主要是由于新能源汽车积分的销售下滑等因素。 进入2021年，在面临芯片短缺和疫情双重影响之下，理想汽车依然交出了不错的成绩，随着产业链逐渐成熟，营收继续将维持高速增长。  大力增加研发支出、减缓营销支出 四季度销售成本为 82.4 亿元人民币，同比去年同期的34.2 亿元人民币增加 140.8%，销售成本的增长主要源于车辆交付数量的增加；销售及管理费用为 11.3 亿元同比增加162.2%，环比三季度的10.2 亿元增加 仅10.2%，主要是营销及推广活动增加以及随著本公司分销网络的扩大、网点拓张、雇员薪酬及租金支出增加。 理想汽车第四季度研发费用为 12.3 亿元。较2020年第四季度的3.742亿元人民币增长228.7%，和2021年三季度的 8.885 亿元环比增加 38.4%，占四季度总营收的 11.58%，研发的增加主要由于研发人员增加导致雇员薪酬增加，及本公司新车型研发像关开支增加。可以看到的是在理想实现盈利之后，大大加大了研发和营销的投入。 现金流充沛 截至 2021 年 12 月 31 日，公司现金储备（现金及现金等价物，受限现金与定期存款和短期投资余额）为 501.6 亿元人民币，第三季度为 488.3 亿元人民币；四季度运营现金流 38.4 亿人民币，同比增加 110.7%，环比增加 76.9%，四季度自由现金流 为16.2 亿人民币； 2021年经营现金流为83.4亿元人民币，较2020年的31.4亿元人民币增长165.6%。·2021年自由现金流为43.3亿元人民币，较2020年的24.6亿元人民币增长75.8%。 2021-2022年交付持续强劲 蔚来、理想、理想都披露了四季度交付数据，各自取得了不错的成绩。理想ONE三季度的交付量为35,221辆，同比增长143.5%。理想ONE前三季度的交付量分别为为25116辆、17575辆、12579辆，表现十分优秀。小鹏汽车居首预计四季度总交付量 4.2万辆，蔚来表现低迷预计四季度共交付新车2.5万辆。 2021年理想ONE的交付量达到90491辆，较2020年的32624辆增长177.4%。其中小鹏、蔚来2021年分别交付91429辆、98155辆。  整车毛利率再创新高 毛利率是上市公司的重要经营指标，能反映公司产品的竞争力和获利潜力。2021年第四季度毛利润为23.8亿元人民币（3.735亿美元），比2020年第四季度的7.246亿元人民币增长228.5%，比第三季度的18.1亿元人民币增长31.3% 。前三季度的毛利率为 23.3%、18.9%、17.3%。目前蔚来，小鹏汽车的毛利率尚未公布，其中蔚来三季度毛利率为20.3%，小鹏毛利率最低为14.4%，不过小鹏汽车相对于去年同期大幅增加11个百分点，从走势看蔚来毛利率领先小鹏、蔚来。  对于新能源汽车来说，汽车销售是公司主要收入来源，整车毛利率也是我们主要关注的指标之一。新能源龙头特斯拉连续两个季度整车毛利率达到了惊人的30%，蔚来汽车三季度毛利率从二季度20.3%下滑至18%。小鹏汽车2021年第三季度汽车毛利率为13.6%，2020年同期为3.2%，增加了10个百分点，可以说十分亮眼。 理想汽车在2021年四季度整车毛利率达到22.3%，前三季度分别为21.1%、18.7％、18.7%。预计随着理想的汽车生产规模的增加、产品定价的提升、产业链的成熟，毛利润将进一步提高。  2022 年第一季度展望 在最新蔚小理公布的1月汽车交付量，蔚来1月交付量为9652辆电动汽车，同比增长33.6%。小鹏汽车1月交付12922辆，同比上涨115%，连续五个月交付破万。理想汽车1月交付12268辆理想ONE，同比增长128.1%。 理想汽车预计2022年一季度车辆交付量在 30,000 至 32,000 辆之间，较 2021 年第一季度增长 138.5% 至 154.4%。一季度总收入将在 88.4 亿元人民币（13.9 亿美元）至 94.3 亿元人民币（14.8 亿美元）之间，较 2021 年第一季度增长 147.2% 至 163.7%。目前看这个指引并不是很亮眼，可能考虑俄乌战争导致芯片短缺的影响以及春节等因素导致， 截至 2021 年 12 月 31 日，公司在 102 个城市拥有 206 家零售店，在 204 个城市拥有 278 个维修中心和理想汽车授权的车身和油漆店。随着理想销售网络的铺开，相信2022年一季度超过交付目标将不是问题。 理想新车计划 二季度将推出新车理想 X01 2022 年第二季度，理想将推出下一款量产车型。基于增程式X平台打造的大型高级增程电动 SUV 理想 X01 预计将于今年 4 月份上市。该型号的交付将于今年第三季度开始。2023年，我们计划推出两款支持超快充电的BEV车 型。 到2023年，理想将推出5款全新车型。具体来说，理想将于明年推出全尺寸增程SUV，后续将于2023年推出两款纯电动SUV，同时还将在全新平台上推出两款增程式SUV。届时，理想的超高压充电解决方案将触手可及，有效缩短充电时间，解决里程焦 虑。理想将继续致力于开发新车型、自动驾驶、智能座舱等。 理想将在重庆建设新基地 我们正在扩大我们在常州工厂的产能并建设我们的北京制造基地。理想汽车的北京制造基地正式开工建设，并计划于2023年投入运营。该基地将成为理想汽车重要的豪华电动车制造基地。 扩建建设完成后，这两个生产基地的设计生产能力将在2023年达到年产50万台，双班制75万台左右。 从电话会议看到，理想与重庆市政府签订了战略合作框架，以建立理想的新制造基地。理想将适时对重庆制造基地进行相关披露。理想提高产能，加上丰富的产品线，将使理想能够在蓬勃发展的电动汽车市场中占据越来越大 的份额，为理想未来几年的强劲增长奠定坚实的基础。 随着理想第二款主力车型的推出在即，以及继续为理想的锂动力提供强劲的动力，预计 2022 年将是锂动力和理想汽车的又一个关键增长年。 点评 理想汽车定位大型SUV满足了一家人出行的需求，没有里程焦虑，是一辆性价比非常高的车，成为中国中大型SUV和家庭用户的首选产品之一。在 2021 年全年，理想汽车交付量的显著增长带来了可观的营收增长，一个车型一个配置的策略让理想在目前的竞争中更具优势，也是三家新势力中第一家实现季度盈利的公司。 理想汽车四季度受到资本的青睐，四季度前五大增持机构依次为老虎全球管理、厦门鑫伟创投资、高盛集团、维京全球、HHLR 顾问。四季度老虎全球管理增持705.3万股，厦门鑫伟创投资增持688.8万股，高盛集团增持624万股。值得注意的是，高瓴在2021年四季度对理想汽车大幅增持392万股至500.73万股，持有市值达1.6亿美元。理想汽车也首次进入了其美股持仓的十大重仓股行列。 尽管目前理想取得了不错的成绩，理想在2022年仅有一款大型SUV推出，2023年推出两款纯电动SUV，理想面临的困境也值得我们关注。在俄乌战争导致芯片短缺的影响、新能源汽车补贴标准在2021年基础上退坡30%、以及原材料上涨等因素影响。而目前竞争对手小鹏新车首款激光雷达P5交付已经突破4千台，蔚来新车ET7、ET5将在三月和九月交付，而理想新车仍然遥遥无期，在竞争激烈的市场下，显得有限后劲不足。尽管我对理想未来的情景有些担忧，经过市场调整，估值也来到了合理的区间，值得大家关注。 $理想汽车(USLI)$  $蔚来汽车(USNIO)$  $小鹏汽车(USXPEV)$ 

由于市场监管和竞争影响，阿里巴巴三季度利润大幅下滑超 75%！ 阿里巴巴今日发布 2022 财年三季度财报，营收同比增长 10% 至 2425.80 亿元。运营利润同比下滑 86% 至 70.68 亿元。由于商誉减值 251.41 亿元等因素影响，净利润同比下滑 75% 至 192.24 亿元。 中国商务板块同比增长仅 7% 至 1722.26 亿元。云业务板块同比增长 20% 至 195.39 亿元，本地消费服务板块同比增长 27% 至 121.41 亿元，国际商务板块同比增长 18% 至 164.49 亿元。截至 2021 年 12 月 31 日，阿里巴巴全球活跃消费者三季度环比增加 4300 万，达到 12.8 亿。阿里巴巴集团持有的现金、现金等价物和短期投资总额为 4785.28 亿元，其中自由现金流为 710.22 亿元。 阿里巴巴集团董事长兼首席执行官张勇表示：随着我们在复杂多变的市场环境中，继续执行我们的多引擎增长战略，阿里巴巴本季度取得了稳步进展。我们通过严格专注于能力建设和价值创造来推动我们未来的增长，在关键战略业务上取得了积极的势头。并承诺将通过与整个生态系统中的消费者，客户和合作伙伴合作，到 2030 年在我们的运营中实现碳中和的目标。凭借对公司今天和长期前景的信心，阿里巴巴目前已经回购了 76.5 亿美元的股份，到 2022 年 12 月底，将累计回购 150 亿美元股份。 $阿里巴巴(USBABA)$ 

摘要：进入2022年以来，市场波动较大，银行与地产等板块在稳增长等政策支持下，稳中有升，而国防军工、机械设备、电力设备等前期上涨较多的板块出现不同程度回调，市场整体波动较大，处于寻求共识阶段。前期估值较高的板块回调幅度大，如医疗、白酒、光伏、锂电等赛道经过大幅度的回调，目前仍没有企稳的迹象。不过一些赛道股大幅下跌之后，PE也都到了非常合理的水平，且增速确定性高，是目前可以布局的目标，目前值得关注的方向和标的如下​。 光伏 政策支持，持续加码。产业链价格博弈持续，需求景气背景下上游价格持续反弹组件价格亦有所提升。国家发展改革委、国家能源局发布完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施，文件指出：完善建筑可再生能源应用标准，鼓励光伏建筑一体化应用，支持利用太阳能、地热能和生物质能等建设可再生能源建筑供能系统；推动构建以清洁低碳能源为主体的能源供应体系。以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点，加快推进大型风电、光伏发电基地建设；创新农村可再生能源开发利用机制。在农村地区优先支持屋顶分布式光伏发电以及沼气发电等生物质能发电接入电网，电网企业等应当优先收购其发电量。光伏产业建设将与新基建、新农村建设相结合，推动产能持续释放，渗透率快速增长，建议关注隆基绿能（601012）、通威股份（600438）、晶澳科技（002459）、福莱特（601865）以及京运通。 加息预期+经济下行压力+产业链价格博弈持续，光伏板块估值短期承压。美国CPI 超预期上行加快加息预期，叠加经济下行压力增大，无风险收益率提升使得高估值资产估值承压；此外晶硅产业链价格博弈持续影响短期需求预期及盈利能力修复，外部环境和内部博弈综合影响下光伏板块估值短期承压。 投资方面：（1）2022Q1 需求景气度向好推升各环节产品价格，虽短期估值承压，但随着Q2 上游产能释放后产业链价格有望下行，叠加第一阶段加息周期结束同时中国加速新基建（光伏等）建设，光伏产业链迎来较好配置机会，重点推荐市场存在预期差的龙头隆基绿能、通威股份。（2）部分辅材在 2022Q1 因需求释放、原材料涨价、结构性供需紧缺等因素存在涨价可能，重点推荐福莱特关注洛阳玻璃。（3）产业链博弈背景下大尺寸产品供需形势相对较好，自下而上推荐210 产品龙头、同时半导体硅片业务迎来高速发展的中环股份。（4）组件价格下行过程中海外需求及分布式光伏需求将率先释放，重点推荐整县推进分布式龙头晶科科技、正泰电器。--参考资料来源：光大证券。 点评：今年由于受到上游原材料价格上涨的影响，电池片、组件端扩产需求受到了抑制。伴随上游价格回归合理，电池片、组件端盈利能力提高，中下游的扩产需求有望得到刺激。今年光伏业绩也是肯定不错的，下游组件是普遍看好，但是目前股价不便宜。现阶段建议关注PE只有37的老大隆基绿能601012，以及做设备的困境反转的PE只有33的捷佳伟创300724。 小金属 小金属钨、锗、锡和钴等行业供需格局预期改善，再叠加全球流动性宽松，金属价格有望上涨，板块投资价值逐渐显现。我们建议持续关注贵金属板块的长期价值、供需关系改善的小金属品种（如钛、钴、钨），以及具备较好成长性半导体材料等。 中国是世界上镁资源最为丰富的国家之一，镁资源矿石类型全，分布广。根据中国产业信息统计数据，我国镁资源储量居世界首位。我国陆地镁资源储量占全球陆地总储量的50%以上。镁的应用应用领域非常广泛，主要应用领域有汽车、军工、航空航天、3C产业、医疗器械、高储能材料等。例如镁合金由于质量轻和耐疲劳性能好，广泛应用于生产火箭、导弹的外壳及动力装置系统，镁压铸件广泛应用于机械制造部门和汽车行业。 新能源汽车—“镁代铝”有望迎来爆发。与铝合金模板相比，镁合金模板在使用周期长、可回收等优点的基础上，重量更轻，耐碱腐蚀能力更强。汽车轻量化是大势所趋，新能源车对于续航里程及安全性的需求对轻量化更为迫切。 燃料电池—镁基储氢材料极具潜力。镁在常压下，温度大约250℃的条件下和氢气（H₂）作用生成氢化镁（MgH₂），但它在低压或稍高温度下又能释放氢气，故具有储氢的作用。镁合金电池是极有潜力的新一代电池，已开始引起世界各国的高度关注。 点评：和新能源相关的小金属今年也是价格都会不错。镁矿的云海金属002182，锰矿的红星发展600367，钛矿的龙佰集团002601都是值得关注。前两个已经涨了一波等回调，龙佰目前还是低位，可以关注。 新能源汽车配件 受益于芯片短缺改善驱动的行业补库、以及新能源乘用车渗透率抬升。结合国家“双碳”政策与汽车智能电动化推进路径，我们预计汽车零部件下阶段将继续围绕智能化+电动化+节能化三大核心主题，重点关注成长性。我们看好汽车零部件三大新兴领域：智能座舱、线控底盘、以及一体化压铸。 智能座舱或将加速落地：1）受益于政策端的有力扶持、消费者基于智能体验的需求升级、以及技术层面更强的兑现性，预计智能座舱或将呈现存量更新、增量渗透、以及功能部件持续升级的趋势；2）智能座舱产业链中，鉴于上游硬软件具有高技术壁垒、以及下游整车呈现竞争加剧态势，预计中游智能零部件或将具备更好定点释放前景；3）预计当前中游智能零部件核心难点或在于较高资金投入、较长车规认证周期、以及客户基础；其中，较早布局优质细分行业、以及加大技术储备力度的零部件厂商或将有更高成长空间。 线控底盘或将逐步过渡到大规模应用：1）线控底盘相比传统底盘具有轻量化、节能化、以及操控精准性优势，完美契合汽车电动化/智能化的发展方向；2）线控底盘四大系统中，线控制动/线控转向尚处于应用待普及/技术待孵化阶段，或将具备较大增长空间；3）线控制动方面，鉴于集成性、轻量化、以及节能化优势，预计EHB one box 或将为下阶段主流解决方案，看好在EHB one box 领域具备技术储备的零部件厂商；4）线控转向方面，鉴于R-EPS 设计结构与未来发展方向SBW 最为接近，看好在R-EPS 领域具备技术积累的零部件厂商。 一体化压铸或将改写“汽车制造四大传统工艺”：1）一体化压铸工艺在降本、以及轻量化方面相比于传统工艺（冲压+焊接）存在明显优势，预计各大车企（新势力与传统主机厂）或陆续将一体化压铸应用于全新智能电动车平台/车型，一体化压铸行业有望迎来需求增长点；2）鉴于一体化压铸工艺的较高技术壁垒与经验需求，预计一体化压铸行业或将高度集中；其中，在传统压铸行业耕植多年，并已经与整车厂商达成一体化铸件供货协议的零部件厂商或有望受益。 投资建议：1）智能座舱，看好中游硬件各细分赛道（中控、HUD、域控制器、以及天幕/天窗玻璃）优质标的，推荐福耀玻璃，建议关注德赛西威、华阳集团；2）线控底盘，看好智能电动化推进驱动的线控制动/线控转向渗透率抬升趋势，建议关注伯特利、耐世特；3）看好一体化压铸全新技术工艺应用比例增加、以及具备核心技术的自主零配件公司，建议关注文灿股份、广东鸿图。--参考资料来源：光大证券 点评：新能源汽车配件最近也在回调了不少，值得关注，汽车配件也是今年确定高增长的行业。目前价格值得关注的有布局汽车雷达的湘油泵603319，做空气悬挂的中鼎股份000887。其他很多不错的标的比如上声电子688533，德赛西威002920，华阳集团002906，立中集团300428目前价格还回调不够多，后续将持续跟踪。 氢能源 政策利好频出，我国氢能产业有望迎来加速期。氢气是我国碳中和目标下理想的清洁能源，近年政府扶持政策频出，叠加产业经济市场广阔，我国氢能行业发展将迎来加速期。 氢燃料电池加速布局。目前氢燃料电池汽车正处于起步阶段，主要是氢燃料电池商用车，氢燃料电池乘用车占比不到0.1%。预计我国氢燃料电池汽车数量将从2020年的7352辆增长到2025年的10万辆，年复合增长率预计达到68%，市场规模预计达到800亿元。氢燃料电池汽车的整个生命周期成本总成本（TCO）和纯电动汽车等竞争产品的成本平衡是未来氢燃料电池汽车市场渗透率的重要转折点；政策补贴将在汽车市场的发展中发挥巨大的激励作用。 产业涉及多个核心环节，核心设备国产化曙光显现。①制氢：化石能源制氢是国内主流路线，长期来看持续降本的电解水制氢为行业大趋势，碱性电解槽作为电解水制氢核心设备，已基本实现国产化；氢气目前主要由三种主流制取路径：1）以煤炭、天然气为代表的化石能源重整制氢，煤制氢占据主导地位；2）以焦炉煤气、氯碱尾气、丙烷脱氢为代表的工业副产气制氢；3）电解水制氢。我国氢能的仍然处于试验和开发阶段，尚未形成工业化应用。②储氢：车载储氢是储氢最大细分市场，我国车载储氢现仍以35MpaIII型瓶为主，70MpaII以及IV型储氢瓶技术难度较大，仍由海外企业主导；③加氢：在加氢站成本构成中，设备投资额占比高达45%，核心设备氢气压缩机、加氢机等仍高度依赖进口，设备国产化是最重要的降本手段。 点评：主要关注美锦能源（公司在氢能源领域进行了全产业链布局，未来有计划利用太阳能和风能发电通过电解水制氢。净资产收益率17%，三季报净利润20亿。）、潍柴动力（目前全球最大的氢燃料电池发动机制造基地。净资产收益率13%，三季报净利润79亿）、雪人股份、中材科技（公司率先研发完成国内最大容积320L燃料电池氢气瓶，净资产收益率20%，三季报净利润26.5亿，同比增长73%。因为冬奥会氢能源炒了一大波了，整体处于消化估值的阶段，目前仍然没有看到企稳的迹象，持续观望。 换电 多方受益，价值凸显。充电尚存诸多瓶颈，发展换电可使多方受益：1）消费者： 换电补能时间短、电池损耗小、购置成本低；2）整车厂： 换电解决消费者购车顾虑，促进销量；3）电池回收厂：换电模式下，换电站对电池进行统一管理，便于回收；4）运营商：换电经济效益佳、发展空间大；5）电网：高峰充电减少，电网负担降低。综合考虑，在新能源为主的新型电力系统下，发展换电具有战略性意义。 宁德时代布局换电赛道，加速换电普及。加速宁德时代发布换电服务品牌EVOGO，以及由"换电块、快换站、APP"三大产品共同构成组合换电整体解决方案。该方案具备一电多车、按需租电、可充可换三大特点。与现有的家充、快充共同构成全场景的补能方式。宁德时代2021年全年装机量80.51GWh，国内市场占比52.1%。如此高的市场份额，加之动力电池对于新能源车的重要性，让宁德时代在充换电领域具有很高的话语权，有利于推动电池规格标准化建设。从车企角度，与EVOGO合作，可以刨去电池成本，大大降低售价，提升产品竞争力，降低研发成本和安全风险，规避产能问题。 政策鼓励换电模式。政策全面转向，换电标准逐步完善，国家推动充换电并行发展。国家有关部门鼓励换电模式的发展，已经启动新能源汽车换电模式应用**工作。新能源汽车保有量持续增长，充电设施与补能需求的矛盾日益突出，补能市场还有很大的增长空间。换电将成为新能源汽车全场景普及的必然形式，是充电的有效补充。在政策、资本、自身产品力提升下，2022年有望成为换电行业高速发展的元年。 行业评级及投资策略：在新能源车高速发展背景下，换电可补足充电瓶颈，使各方参与者受益，其发展具有战略性意义，现换电制约因素已逐步解决，发展空间广阔，因此给予换电行业“增持”评级。建议布局：1）换电设备：产业链率先受益环节，具有先发优势、稳定客户资源的企业将充分享受行业增长红利，占据更高市场份额，重点推荐山东威达，建议关注翰川智能；2）动力电池：重点推荐意图建成全球最大换电服务网络的宁德时代，换电带来较大业绩弹性的国轩高科；3）整车企业：换电车型销量与换电站建设相辅相成，建议关注换电先行者蔚来、北汽蓝谷。 点评：换电在我国发展曾受阻，现阶段制约因素已逐步解决：政策全面转向，换电标准逐步完善，国家推动充换电并行发展；传统车企陆续推出换电车型，蔚来引领新势力，宁德入局，换电产品矩阵逐渐丰富；换电站投入虽高，运营商经济效益极佳。因此，我们认为，我国换电产业即将进入发展快车道，风口将至。因此换电是未来两年高增速的行业之一，设备端率先受益，运营端空间广阔。目前建议关注设备端PE只有20左右的协鑫能002015和山东威达002026。 资产重组是指企业资产的拥有者、控制者与企业外部的经济主体进行的，对企业资产的分布状态进行重新组合、调整、配置的过程，或对设在企业资产上的权利进行重新配置的过程。 剥离汽车零部件资产加速落地，资产质量进一步夯实。公司于2021年提出逐步剥离汽车零配件业务。本公司此举将实现主业聚焦，有利于公司进一步合理盘活闲置资产，补充现金流， 合理调整业务布局，集中有限资源发展汽配热系统产业，提升核心竞争力。 航天八院唯一上市平台，资产注入预期较高。航天八院是集团的三大总体院之一，承担研制的航天型号产品主要涉及战术导弹、运载火箭、应用卫星、载人飞船、深空探测等五大领域。八院军品资产证券化率较低，公司作为航天八院旗下唯一的资本运作平台和航天技术应用产业化平台，首批41家**院所改制的及第三批央企混改**名单企业，资产注入预期较高。 点评：航天机电600151，重组通过的概率极高，时间不确定。买了就等，一旦成功就是大肉。 $宁德时代(SZ300750)$  $隆基绿能(SH601012)$  $比亚迪(SZ002594)$  $德业股份(SH605117)$ 

摘要：进入2022年以来，市场波动较大，银行与地产等板块在稳增长等政策支持下，稳中有升，而国防军工、机械设备、电力设备等前期上涨较多的板块出现不同程度回调，市场整体波动较大，处于寻求共识阶段。前期估值较高的板块回调幅度大，如医疗、白酒、光伏、锂电等赛道经过大幅度的回调，目前仍没有企稳的迹象。不过一些赛道股大幅下跌之后，PE也都到了非常合理的水平，且增速确定性高，是目前可以布局的目标，目前值得关注的方向和标的如下。 东数西算 本周最热的板块东数西算，‘东数西算’中的‘数’，指的是数据，‘算’指的是算力，即对数据的处理能力。近日国家发展改革委等部门近日联合印发文件，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏启动建设国家算力枢纽节点，并规划了10个国家数据中心集群。至此，全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式全面启动。 “东数西算”趋势下的投资逻辑不同。东算地区：“抱大腿”逻辑。一线城市土地、能耗稀缺。能够给当地带来GDP 和就业增长的大客户大更容易从政府获得稀缺资源，所以给bat、抖音、快手等提供服务的公司，将能够实现持续发展和生存。投资应选择深度绑定大客户的批发型IDC 公司。建议关注：宝信软件、数据港（与阿里合作）、科华数据（与腾讯合作）等。 西数地区：上架率逻辑（资金+营销）。西部地区土地和能耗充足，机柜上架率是关键。考验的是营销能力和基建能力。运营商有庞大的营销队伍和网络，将有很好的发展机会，闲置的蒙（内蒙古）贵（贵州）IDC 中心将大幅度提高出租率。建议关注中国移动（大力发展IDC 建设）、中国电信（机柜全中国第一）、首都在线（IDC 营销）。配套设备：ICD 制冷相关公司：佳力图（运营商IDC 空调龙头绑定中国移动）、英维克（互联网IDC 空调龙头技术储备深厚）。--参考资料来源：太平洋研报 点评：东数西算这个概念很大，不管5G还是云，还是元宇宙，所需要的算力和数据存储是无法想象的庞大，甘肃，贵州这2个风电和光电都贼发达，西部地区的低价电力是长期的稳定资源。目前看好标的有四个，分别是中科曙光603019，紫光股份000938，科华数据002335，易华录300212。中科曙光算是算力龙头，国资，GPU龙头，目前价格算不高不低，值得关注。看服务器的话紫光股份优先级大于浪潮信息，主要芯片自研还有阿里，腾讯，百度基本都用紫光的，国资也比浪潮大，这种资源不太可能随便给非国企。 紫光股份刚刚开始启动，值得关注。科华数据既有IDC业务，又有储能概念，双重叠加，估计也是低位，虽然四季度业绩估计一般，但是目前价格适合布局。东数西算的风险也有，国家战略级的肯定都是国企为主，但是利润我估计不大。而且这个很多都是一次性项目，很难转化成持续收益。不过由于政策刚出来，短线肯定是热点，会来一波，持续时间不好说。 储能 储能板块阶段性调整，高增速下仍为“碳中和”黄金赛道 近期整个储能板块持续调整，从2022 年初至今回调近20%。此次回调为市场风格转向带来的正常调整，逆变器、锂电两大板块处于估值下杀阶段，当前储能板块的估值“锚”下行：2021 年，受益于“碳中和背景下加快储能建设大方向的确立，整个储能板块估值快速抬升到较高水平（PETTM 超过100 倍）。在美联储加息周期市场风格转向的背景下，高估值板块有一定的回调属于正常现象。 储能行业高增速趋势不改：储能当前正处于加速发展期，国内外储能发展均大幅提速。我们预计2022 年储能行业增速将超过100%，预计2021-2023 年全球电化学储能装机量约20-25/50/80GWh。与电新其他板块相比，储能仍为增速最快的细分赛道。若一季报公布后储能数据进一步超预期，储能的估值“锚”有望抬升。当前板块整体的配置价值在逐步显现。 当前铁铬液流电池等新技术的发展，对以宁德时代为代表的锂离子电池储能路线基本没有影响。当前储能以1-2 小时的短时储能配置为主，与其他新型储能路线相比，锂离子电池路线的综合成本更低。铁铬液流电池、全钒液流电池等路线， 在长时储能领域里具有较大的发展潜力。--参考资料来源：光大证据 储能板块体系划分：华为储能体系最为受益于国内储能领域发展，推荐亿纬锂能、国轩高科，关注欣旺达；宁德储能体系，推荐宁德时代、星云股份，关注华自科技；PCS 领域，推荐阳光电源、盛弘股份，关注德业股份。 点评：储能是今年业绩真正开始爆发的第一年，确定性非常强，因此是2022年重点关注的长线目标。而且经过长时间的回调，目前很多股票也具备了性价比。储能的链条很长，我们优先关注成本受原材料影响相对较小的逆变器和变流器板块，其中科华数据002335从48回调到最低27，目前32算是底部刚起来，这周有回调30左右就是建仓的良好机会。此外科士达002518也是和科华数据一样，有IDC叠加储能双重热点的，目前价格也合适，并且这两个公司业务差不多。德业605117是储能里面主要做国外单，利润高业绩确定性好的重点观察标的，有回调就是买点，最好240左右建仓。另外盛弘股份300693主要是做工商业端储能的，业绩不好跟踪，但是股价已经腰斩了，暴涨暴跌，起来的时候也很猛，适合小资金赌博。 稀土 需求旺盛。新能源汽车、风电、工业电机、变频空调等新兴领域需求旺盛，大型磁材企业订单增加明显，普遍接满。供给增量有有限，供需矛盾突出，产业链涨价预期浓厚，呈现下游库存不高，上限游惜售的局面，涨价趋势已经形成，且难以扭转。 为了可持续发展，稀土价格稳定。回顾历史，稀土价格经常急涨急跌，昙花一现后归于低迷沉告寂，既不利于上游企业，没有体现出资源应有的价值，同样不利于下游企业的稳定生产。稀土的定位是国家战略资源，国之重器，要卖稀的价格，不能卖土的价格。资源享受高价，改变产业链上下游利润分配的政策趋势导向是难以改变的。 供需格局鹤立鸡群，时间的朋友。未来三年，稀土大概率是新能源上游供需格局最健康的品种。经历过2020-2021 年需求爆发引发的价格上涨，新能源汽车产业链上游和中游纷纷进入扩产周期，唯有稀土的供给难以有效提升，从资源角度，海外供给（美国芒廷帕斯、澳洲Lynas、缅甸矿）均已经达到巅峰，目前难以看到明晰的扩产路径；国内则是黑稀土消失殆尽，生产配额尽在两大集团（北方稀土、新组建的中国稀土集团），从节前发放的指标来看，整体增幅较为克制，同比增速20%。随着时间的推移，稀土健康的供需格局可谓是鹤立鸡群，不像其他品种则是不断恶化，时间将是稀土板块的朋友，这就是稀土板块的新逻辑，健康的供需格局可持续时间有望远超市场预期！ 行业龙头—北方稀土的量利双升。节前发放的2022 年第一批生产指标，主要增量是北方稀土，开采指标增量16080 吨，占全国轻稀土增量的95.7%。利润不断走高，稀土精矿主要来自兄弟公司，远低于市场价，虽然自身没矿，但是却享受资源的升值，按照100万/吨的价格计算，单吨镨钕氧化物盈利大约48 万元（扣除税费），全年利润大概率突破百亿。--参考资料：太平洋研报 点评：自2021 年9 月以来，新能源板块调整剧烈，权益市场对上游产品单纯的涨价发生明显的钝化，锂钴稀土皆是如此。这其中有资金、情绪等多重因素的影响，但是我们看到稀土的基本面并没有改变，反而愈来愈好。当下我们审视板块，发现新的逻辑和预期差正在形成，有望成为下一波行情新的催化剂。稀土今年个人认为今年逻辑比锂矿硬，可以并且值得重仓，有回调就是买入机会，确定性很强！ 锂矿 锂矿商模式单一、规模较小。从企业的扩产实力以及意愿来看，此前受限于在产锂矿商业务模式单一、规模较小等问题，整体资金实力偏弱，对外部融资的高度依赖一方面加重了企业未来数年的债务负担，另一方面也被迫让渡了部分行业上升期的利润，使得上游矿企对行业利润改善的感知有所滞后，主观扩产意愿也有所受限。 产业链内部整合加速。但近年来，行业参与者综合实力逐步增强：产业链内部整合加速，上游为了增厚利润倾向于向下游拓展业务，而下游出于保障核心资源供应的考虑加速布局上游，行业内股权投资频繁，整合后企业的资金实力及盈利能力显著提升；此外，锂作为能源金属的价值凸显，部分传统矿业巨头也开始战略布局，进一步增强行业内企业的综合实力。利润分配角度，上游资源端稀缺的预期下，锂矿商话语权增强，现货市场锂精矿销售比例的增加以及长单售价向现货市场靠拢将使得行业利润加速向上游传导，未来锂矿商扩产能的积极性将进一步回升。 锂盐厂利润改善优于锂矿。锂矿商和对比锂矿商和锂盐厂利润，可以发现，长期以来锂矿商在行业上游利润分配中的占比较低，理论利润大多时期均低于锂盐厂。我们认为这主要是因为两个环节生产特点有所差异，相对而言，锂矿的采选技术含量较低、产品同质化程度高，而锂盐厂单位投资成本高、技术门槛高，产品通常还需要6-12 个月的技术认证才能供给下游企业，产品单位附加值相对更高。此外，今年以来，锂矿商的利润改善速度明显慢于锂盐厂，利润上修幅度也不及锂盐厂，即行业利润向上游传导的速度偏慢。从利润驱动的角度来看，当前的行业利润分配模式及传导机制对上游锂矿商的扩产意愿构成了一定抑制。--参考资料来源：东证证券。 点评：锂矿市场争议很大，都担心2-3季度新的产能出来之后，锂矿价格会松动，我个人认为今年应该碳酸锂价格今年都能维持目前水平，因为下游的扩产还是远大于上游锂矿的扩产速度，但是资金认可不认可很难说，因为资金很多都预判到明年去了。喜欢锂矿的建议关注：盐湖股份000792，目前动态PE不贵，而且盐湖的主产品钾盐价格也很坚挺目前。 锂电设备 锂电设备当前处在周期性和成长性共振的阶段。未来3-5年整个行业高速扩产的趋势不会改变。此外，宁德时代巨额再融资，中创新航/蜂巢能源等加速扩产，韩系电池厂LG新能源/SKI/三星在扩产和IPO方面均有新进展，大众等整车厂入局电池制造的趋势也越来越明显，表明整个行业加速扩产的动力十分充足。我们认为，中长期的成长性叠加短期下游需求爆发，行业内公司有望持续实现估值和业绩的双升。 锂电设备公司盈利能力拐点出现。根据各公司披露的2021年三季报，受益于毛利率和费用率的改善，部分锂电设备公司的盈利能力拐点已经出现， 经营质量显著提升。展望未来，我们认为锂电设备行业的盈利能力有望持续向上：1)价格方面，近两年来宁德时代新增扩产单GWh设备投资额稳 定在1.8-2亿元/GWh左右，且我们认为相对于价格，自动化率和效率是行业更主要的矛盾；随着未来收入的逐步确认，规模效应的体现将会进一步提升公司的净利率；2021年以来，大宗商品、芯片等的紧缺和涨价对行业内公司成本造成较大压力，未来有望好转。--参考资料来源：中航证券 点评：下游需求持续增加，叠加行业内公司经营质量持续改善，我们认为当前是重要的配置窗口期，可以从业绩爆发性和长期增长空间出发， 兼顾业绩和估值。重点关注宁德时代（锂电池龙头）、比亚迪（新能源汽车龙头）、先导智能(深耕大客户，平台型布局形成)、联赢激光(专注激光焊接，具备纵向一体化能力)、杭可科技(专注后道设备， 有望受益海外电池厂扩产二阶导向上)、星云股份(锂电和储能业务双轮驱动)，建议关注海目星、利元亨、赢合科技、先惠技术等。 $宁德时代(SZ300750)$  $比亚迪(SZ002594)$  $科华数据(SZ002335)$  $北方稀土(SH600111)$  $盐湖股份(SZ000792)$ 

摘要：英伟达2022年四季度财报显示，收入同比增长53%飙升至76.4亿美元，大超预期的72.5亿美元。净利润同比增长106%至30亿美元。游戏和数据中心业务均继续受益于市场的强劲需求，分别取得37%、71%的强劲增长，是取得营收创纪录的主要动力。2022财年收入达到创纪录的 269.1 亿美元，增长 61%。截止盘前英伟大跌3.6%。 在财报业绩会议中，黄仁勋谈及收购Arm失败的交易，称已尽最大努力，英伟达将继续与Arm保持技术合作。NVIDIA 仍将持续专注于加速计算。公司有望在明年上半年推出基于 Arm 的 CPU，能够在各种技术和市场中拥有完整的选择范围和灵活性。英伟达将在 CPU、GPU 和 DPU 上实施3 芯片战略，以提供世界上最好的计算平台来应对我们这个时代具有影响力的挑战。  英伟达四季度财务分析 英伟达营收、净利润均创新高 英伟达四季收入较去年同期的50亿美元，同比增长53%飙升至76.4亿美元，大超预期的72.5亿美元。在公认会计规则下，四季度毛利率为65.4%同比提升230个基点。营业收入为29.7亿美元同比增长97%，净利润同比增长106%至30亿美元。每股摊薄收益1.18 美元，同比上涨103%。 2022财年收入达到创纪录的 269.1 亿美元，增长 61%。在公认会计规则下，2022财年毛利率为64.5%，2021财年为62.3%，同比提升260个基点。营业收入为100亿美元同比增长122%，净利润同比增长125%至97.5亿美元。每股摊薄收益3.8 美元，同比上涨123%。  毛利润连续2个季度维持在65%以上 创历史新高，连续2个季度维持在65%以上。公司毛利率在疫情后持续呈现回升趋势，主要由于疫情下PC等下游市场对公司产品的拉动。而在疫情因素缓解后，公司毛利率重回高毛利率水位，更体现了公司行业地位和Ampere GPU等产品对公司整体毛利率的拉动。 库存和应收占款水位有所上升 应收账款为 46.5 亿美元，上年同期为 24.3 亿美元，上一季度为 39.5 亿美元。库存为 26.1 亿美元，而一年前为 18.3 亿美元，上一季度为 22.3 亿美元。由于整个供应链的交货时间较长，未偿库存采购和长期供应义务为 90 亿美元，高于一年前的 25.4 亿美元和上一季度的 69 亿美元。 现金流充沛 英伟达四季度现金、现金等价物和有价证券为 212.1 亿美元，去年同期为 115.6 亿美元，高于上一季度的 193.0 亿美元。同比增长主要是自由现金流的产生和 50 亿美元的债务发行收益。四季度的自由现金流为 27.4 亿美元，高于去年同期的 17.7 亿美元。本财年的自由现金流为 80.5 亿美元，高于去年同期的 46.8 亿美元。四季度的折旧和摊销费用为 3.09 亿美元，本财年为 11.7 亿美元，四季度支付了 1 亿美元的季度现金股息，在 2022 财年支付了 3.99 亿美元。 核心业务分析 英伟达根据部分划分，分为图形和计算与网络两个部门，其中四季度图形收入44.18亿美元，去年同期为30.56亿美元，同比增长45%，环比增长8%。计算与网络收入32.25亿美元，去年同期为19.47亿美元，同比增长66%，环比增长7%。  数据中心和游戏高歌猛进，数据中心收入有望超过游戏 英伟达根据市场划分，分为游戏芯片、数据中心、专业可视化、汽车、oEM和其他。第四季度英伟达的游戏业务仍是公司最大的收入来源，但占比已下滑至44.7%。得益于市场强劲的需求数据中心业务占比不断提升，本季度来到42.7%，未来有望超越游戏业务成为公司第一大业务。游戏业务和数据中心，是影响公司业绩的最核心业务，两项合计占比达到80%以上。 游戏收入34.2亿美元同比增长 37%，环比增长 6%，与预期的34亿美元持平，环比增速小于上季度的42%。财年收入增长了 61%至124.6亿美元的新高。从电话会议我们看到，本季度创纪录的台式机收 入是由我们的 GeForce RTX 30 系列产品的增长引领的，并且在高端领域持续强劲。另外RTX 3050 GPO，它于 1 月下旬上市，将 NVIDIA RTX 和 AI 技术带给更多主流观众。笔记本电脑游戏收入也创下了新纪录，这得益于新的 GeForce RTX 3070 Ti 和 3080 GPU 的推出。值得注意的是，NVIDIA RTX 生态系统继续扩展，本季度新增了 30 多款新的 RTX 游 戏和应用程序，包括《战地 2042》、《侠盗猎车手》、《使命召唤：先锋》和《战 神》等大片。 数据中心收入表现强劲，收入32.6亿美元，同比增长 71%，环比增长 11%。财年收入增长了 58%至106亿美元。由于对 NVIDIA AI 的强劲需求，英伟达的 计算产品再次引领本季度的数据中心增长。这得益于从计算、超级计算和企业到 存储等用例的异常需求，推动 NVIDIA Ampere 架构 GPU 的销售推动的，这些 GPU 用于云计算和 AI 工作负载的训练和推理。 专业可视化收入6.4亿美元，创历史新高，同比增长 109%，环比增长 11%。财年收入增长了 100%至21亿美元。本季度的连续增长是由转向更高价值的工作站和 我们的 NVIDIA 医疗保健架构的持续增长推动的。混合工作环境的持续建设以及关键工作负载（包括设计、人工智能和渲染）的增长推动了强劲的需求。值得注意的是NVIDIA Omniverse 企业软件进入全面上市阶段。虽然仍处于早期阶段，但到目前为 止，客户的反馈非常积极，已经签署了多个重要的企业许可证。 汽车收入1.25亿美元同比下降 14%，环比下降 7%。财年收入增长了 6%至5.66亿美元。该季度的同比和环比下降是由于传统驾驶舱收入的持续下降以及汽车制造商的供应限制，部分被自动驾驶计划的增加所抵消。从电话会与我们看到，英伟达宣布与捷豹路虎合作，从 2025 年开始，所有新的捷豹和路虎汽车都将配备基于 NVIDIA DRIVE 平台构建的下一代自动驾驶系统。DRIVE Orin 将成为运行我们的 DRIVE AV 和 DRIVE IX 软件的 AI 计算机大脑。 鉴于其汽车业务的爆炸式增长潜力，它也可以越来越多地被视为一家新兴的汽车科技公司。据报道，到 2026 年，全球自动驾驶汽车市场 预计将达到 5567 亿美元。过去 9 个月，英伟达汽车平台的收入甚至还不到 50 亿美元。未来几年为该部门未来在智能驾驶有所突破。如果该公司能够在 2026 年之前简单地获得全球自动驾驶汽车市场3%-5%的份额，它很可能成为其最大的业务部门。 OEM 和其他收入1.9亿美元同比增长 25%，环比下降 18%。财年收入增长了 84%至11.6亿美团。加密挖矿专用芯片（CMP）四财季销售额下降至2400万美元，较上第一季的1.05亿美元下降77%。英伟达于去年2月宣布推出加密专用芯片，以保护其向游戏玩家提供的游戏GPU的销售。英伟达称，虽然其常规GPU能够进行加密货币挖矿，但挖矿对其整体GPU需求的影响程度有限。  收购ARM失败影响有限 2022 年 2 月 8 日，NVIDIA 和软银集团公司 (SoftBank) 宣布终止股份购买协议，根据该协议，NVIDIA 将从软银手中收购 Arm Limited。由于重大监管挑战阻碍了交易的完成，双方同意终止交易。我们打算在 2023 财年第一季度在运营费用中记录 13.6 亿美元的费用（Arm 核销），以反映在 2020 年 9 月签署时提供的预付款核销。 ARM在移动处理器和物联网处理器市场都占据了90%的市场份额，是全球半导体IP龙头，ARM通过IP授权商业模式构筑开放社区式生态系统，客户能够在ARM授权的IP上更进一步的进行研发与生产，从而构建出多种且开放的ARM架构生态。而英伟达是人工智能时代的独立GPU巨头，两者结合会给ARM生态、ARM客户、英伟达的竞争对手都造成不同程度的影响，因此这次收购立刻引发了行业和多国政府的关注。一旦收购完成，将出现一家超级垄断公司 NVIDIA 在加速计算方面的工作以及我们的整体战略将一如既往地继续下去。目前公司的重点是加速计算。英伟达有望在明年上半年推出基于 Arm 的 CPU，目标是巨大的 AI 和 HPC 工作负载。英伟达对 Arm 的 IP 拥有 20 年的架构许可，使我们能够在各种技术和 市场中拥有完整的选择范围和灵活性。英伟达将在 CPU、GPU 和 DPU 上实施我们的 3 芯片战略。无论是 x86 还是 Arm，我们都会使用最好的 CPU 来完成这项工作。并与计算机行业的合作伙伴一起，提供世界上最好的计算平台来应对我们这个时代具有影响力的挑战。 尽管英伟达收购 Arm有助于减轻芯片的问题，但是收购失败，这些资金可以重新部署到人工智能、“Omniverse”、游戏和自动驾驶等新兴技术的持续增长 计划中。其次，Nvidia 已经通过其市场领导地位证明了其在创新图形和计算技术方面 的能力，并且不需要拥有 Arm 的架构来增加其在数据中心和 AI 计算销售方面的市场份额。Nvidia现在将拥有可用现金来进行其他收购，可以通过加速回购或分红向股东返还更多资金。即使没有 Arm，英伟达依旧可以依托，游戏、数据中心，可视化服务等维持高速增长。 英伟达Omniverse平台将推动元宇宙飞速发展 NVIDIA Omniverse是一个易于扩展的开放式平台，专为虚拟协作和物理级准确的实时模拟打造，并由NVIDIA RTX技术提供动力支持的实时协作。 ​根据英伟达Omniverse披露，Omniverse主要应用场景包括： 建筑、工程和施工：应用于行业初始概念设计、竞争与客户演示、全球协作以及快速设计评审阶段； 媒体和娱乐：应用于行业概念设计评审、供应商沟通、生产线机器人的AI训练和模拟、庞大的交互式工厂布局数据集阶段； 制造业：应用于行业初始概念设计、加快迭代设计速度和实时生成每日样片、全球协作以及虚拟制作阶段； 超级计算：应用于行业从不同来源导入素材、实时模拟平台、同时渲染2D和3D几何图形、发布电影级视觉效果产品等阶段 游戏开发：帮助游戏开发者更快地将游戏推向市场、管理扩展的资源库、简化3D角色动画并重新定义视频游戏叙事。 Omniverse带来的崭新市场 在元宇宙时代，产业需要更为强大的工具将现实中的物体进行3D建模，为元宇宙世界输入不同的模型。其中，3D建模算法需要基于不同的垂直场景不断优化。现阶段已有的建模技术包括游戏建模、影视建模、工业建模与建筑建模几类。英伟达Physics算法即是根据现实物体物理材质建模的算法。英伟达通过Omniverse平台可以为产业提供高效的3D建模工具，从而实现开发者生态、软件生态以及垂直应用场景的发展，拉动底层算力的需求。 许多元宇宙中的虚拟场景是根据现实中的场景建模。这一过程需要依赖高度成熟的3D建模算法，这些算法的积累可能来自于游戏、娱乐、建筑、工业等场景。这为布局3D虚拟建模的厂商带来了新的营收。这一营收增量可被拆解为软件工具的营收（License费用）以及生态对于底层算力的拉动。英伟达依托Omniverse平台将是元宇宙最大的受益者之一，元宇宙将给英伟达带来长期增长潜力，也为近期股价提供动力。 2023年一季度指引 在数据中心业务带动下，英伟达预估本季营收将突破80亿美元，刷新公司纪录。英伟达CEO黄仁勋在声明中称，各行业对英伟达计算平台需求格外强劲，公司正在推动人工智能、数字生物学、气候科学、游戏、创意设计、自动驾驶汽车和机器人技术的进步。 一季度收入预计为 81 亿美元，去年同期为56.6亿美元，同比增长43%，上下浮动2%。GAAP 和非GAAP 毛利率预计分别为65.2% 和67.0%，上下浮动50 个基点。GAAP 运营费用预计为 35.5 亿美元，包括 13.6 亿美元的 Arm 注销。非美国通用会计准则运营费用预计为 16 亿美元。GAAP 和非GAAP 其他收入和支出预计都将是大约5500 万美元的支出，不包括非关联投资的收益和损失。GAAP 和非GAAP 税率预计分别为11% 和13%，正负1%，不包括任何离散项目。资本支出预计约为 3.5 亿美元至 4 亿美元，包括财产和设备的本金支付。 点评 由于其广泛的护城河商业模式、强大的盈利能力、大量且快速增长的现金储备以及可 观的增长前景。 据报道，英伟达在 PC 独立 GPU 市场中占有 83% 的份额。同 样，NVIDIA GPU在数据中心也占据主导地位，在 AI 工作负载中占据超过 80% 的市场份额。在游戏、数据中心、自动驾驶等领域持续开拓带来的持续成长性的信心。过去3 年，收入翻了一番多，形成了爆炸性的规模经济。毛利率上升了近 500 个基点，而 营业利润率上升了 900 多个基点。在此期间，自由现金流增加了 2.3 倍。更重要的是，其在 GPU 领域的领先地位，该公司在全球经济中扮演着不可或缺且日益突出的角色。 从长远来看，游戏、数据中心和汽车业务应该会看到显著的持续增长，因为这些市场都很庞大，并且在未来很多年都将增长。随着人工智能技术的爆炸式增长以及元宇宙的兴起，NVDA 具有巨大的潜力来增加其技术的应用和市场。尽管目前英伟达的估值很贵，远远高于其他芯片股，但是因为我认为 NVDA 的估值由其核心 GPU 业务的表现证明是合理的，而目前Omniverse 尚未对结果做出实质性贡献，智能驾驶业务的增长也刚刚开始。“智能驾驶”和“元宇宙”将是英伟达未来几年一个核心增长点。依然是我2022最看好的股票之一，我会持续跟踪这只股票。 $英伟达(USNVDA)$ 

摘要：随着四季度科技巨头财报进入尾声，机构陆续披露四季度持仓变化，其中巴菲特做多暴雪、雪佛龙新晋前十大重仓股。巴菲特在微软收购暴雪之前精准抄底买入，获利颇丰；增持雪佛龙至前十大重仓股；伯克希尔和贝莱德、花旗、小摩等机构不约而同的建仓了巴西最大银行及全球第一大数字银行Nu Holdings Ltd.(NYSE:NU)。 景顺资产重仓科技巨头，加仓芯片。四季度景顺资产仍旧看好科技股巨头和芯片，增持苹果、微软、谷歌、高通。看好新能源市场，特斯拉环比增持10%，建仓做多Grab、Rivian。 桥水基金看好消费市场，加仓中概股。桥水增持的前五大股票均涉及零售和日常消费品业务，大幅度减持沃尔玛。同时十分看好中国电商，加仓阿里巴巴、拼多多、京东等。 高瓴资本大幅减持中概股，加仓新能源汽车。瓴资本增持了网络安全赛道的龙头CRM、东南亚电商SE。大幅减持多只中概股。其中，阿里巴巴和哔哩哔哩遭清仓，拼多多清仓式减持约92%，蔚来减持60%。大幅增持小鹏汽车和理想汽车分别455%、363%。  伯克希尔 巴菲特做多暴雪、雪佛龙新晋前十大重仓股 根据伯克希尔13f最新持仓披露显示，伯克希尔哈撒韦第四季度持仓总市值达3309.53亿美元，上一季度总市值为2934.47亿美元，环比增长13%。四季度伯克希尔增持仓位0.36%的雪佛龙，雪佛龙2021年全年盈利达到157亿美元，创下2014年以来最佳。 动视暴雪疫情导致主要游戏《暗黑破坏神4》和《守望先锋2》制作进度延缓和发行推迟，叠加公司负面新闻缠身股价一度跌至56美元。巴菲特在微软收购暴雪之前精准抄底买入，获利颇丰，是否有内幕交易，我们不得而知。值得注意的是，四季度伯克希尔和贝莱德、花旗、小摩等机构不约而同的建仓了巴西最大银行及全球第一大数字银行Nu Holdings Ltd.(NYSE:NU)。 随着新冠疫情逐渐恢复，伯克希尔逐步大幅减持医药股。第三季度清仓了默沙东，四季度ABBV和BMY几乎清仓式减持79%和76%。值得注意的是，金融领域的Visa遭到减持。 伯克希尔前十大持仓 伯克希尔哈撒韦操作依然十分稳健，其中前十大持仓标的占总市值的 89.54%。具体股票方面，从前十大重仓股来看，巴菲特基本没在四季度做出过多调仓操作。第一大持仓仍然是苹果，占投资组合比例为47.61%，持仓约8.87亿股，持仓市值约1575.29亿美元。美国银行、美国运通、可口可乐、卡夫亨氏分别占投资组合的13.58%、7.50%、7.16%、3.53%。  景顺资产 重仓科技巨头，加仓芯片 根据景顺资产13f最新持仓披露显示，景林资产美股持仓市值达到4148.39亿美元，较上季度的3945.92 亿美元的规模增长5.2%，十大重仓股集中度为11.80 %。四季度景顺资产仍旧看好科技股巨头和芯片，前五大增持分别为苹果、微软、谷歌、高通和特斯拉，都得到了不同程度的增持。 而从景顺资产卖出的股票可以看到，大部分都是四季度业绩不佳或指引不及预期，其中FB由于受到短视频Tiktok的冲击、苹果隐私政策、元宇宙尚在初期等因素，四季度营收增长了20%，下季度预期增长3%~11%，增速大幅放缓；虽然Pypl的四季报财务数据大致符合分析师预期，但因蒙上层层阴影的增长前景，诱发投资者大举抛售。景顺资产可能担心中国市场的风险，拼多多和阿里巴巴也分别减持0.13%、0.14%。  景顺资产的前十大重仓中，第一大持仓仍然是微软，占投资组合比例为2.36%，持仓约2906w股，持仓市值约98亿美元。苹果仓位在四季度跃升至第二位，占投资组合比例为1.83%。值得注意的是英伟达和高通首次进入前十大重仓股，可以看出景顺资产非常看好2022年芯片的走势。而Pypl得到了大幅度减持，已经跌出前十大重仓。另外景顺资产非常看好新能源市场，特斯拉环比增持10%，建仓做多Grab、Rivian。 桥水基金 看好消费市场，加仓中概股 根据桥水基金13f最新持仓披露显示，桥水基金四季度持仓规模达到172.02亿美元，较上季度的183亿美元的规模减少5.81%，十大重仓股集中度为35.59%。桥水增持的前五大股票均涉及零售和日常消费品业务，分别为宝洁、百事、强生、好市多和可口可乐。可以看出四季度桥水投资非常谨慎。大幅度减持沃尔玛，其中沃尔玛减持幅度达43%。减仓新兴市场ETF、新兴市场core ETF等多只etf。  在前十大重仓股中，消费股占据半壁江山。标普500ETF跃升至第一位，总持仓占比5.2%；而Vanguard FTSE Emerging Markets ETF则从上季度总持仓占比6.42%下降至本季度4.83%。值得注意的是，百事可乐（PEP）、好事多（COST）、麦当劳（MCD）等消费股均得到不同程度的增持，由于阿里巴巴价格下跌，尽管对阿里巴巴增持，但是桥水对其持仓下降至第八位，另外桥水还清仓了亚马逊和奈飞等多只股票。 加仓中概股 桥水基金四季度对阿里巴巴的持股数环比增长30%，增至427万股，目前市值5.07亿美元；对拼多多的持股则环比增长38.5%，升至266万股，增幅38.5%，持仓市值为1.55亿美元。桥水对京东的持股环比增加33.7%，升至266万股。另外桥水基金小幅减持理想汽车。从而可以看出桥水基金强烈看好中国电商市场。长期来看，对于未来中国的经济和资本市场，我们依然保持乐观。市场的波动，为耐心的长期投资者提供了一个便宜买入好公司的机会。  高瓴资本 大幅减持中概股，加仓新能源汽车 根据高瓴资本13f最新持仓披露显示，高瓴资本第四季度持仓总市值达64.7亿美元，较上季度的76亿美元的规模，环比减少12%。高瓴集团是一家专注于长期结构性价值投资的公司，高瓴资本集团的创始人，董事长兼首席执行官张磊更是内地最成功的投资家之一。高瓴资本专注于投资中概股、医药、新能源等诸多板块而被大家熟知。高瓴资本增持了3%的网络安全赛道的龙头CRM，增持接近3%的东南亚电商SE，由于市场环境和电商、游戏增速放缓而得到大幅度杀跌，从高位接近腰斩。得益于强劲的交付数据，高瓴资本非常看到新能源汽车赛道，再度增持2%理想汽车成其第十大持仓股。 高瓴资本四季度大幅减持多只中概股。其中，阿里巴巴和哔哩哔哩遭清仓，卖出基金持仓3%的拼多多，从持仓看拼多多环比减持了大约92%。  高瓴资本十大重仓股集中度为71.2%。第一大持仓仍然是百济神州，占投资组合比例为22.91%，持仓约547w股，持仓市值约14.8亿美元。连续增持网络安全CRM仓位，环比增加53%。非常看好这个赛道。四季度Sea和理想分别环比得到275%，363%的增持。值得注意的是，小鹏汽车环比增持455%，但是蔚来汽车却得到近60%的减持，可能是由于蔚来汽车的交付数据不太理想。面临中国市场监管的风险，高瓴资本可以说一改常态，大幅度抛售了手中的中概股，但是仍然看好新能源、医药赛道。对于长期投资中概的朋友，大家可以多思考一下高瓴资本的持仓变化，给大家投资一定的参考方向。  点评 四季度巨头的财报已经陆续公布了，其中AAPL营收增长11%，一季度业绩指引没有给出；MSFT营收增长20%，下季度预期增长16%~18%；GOOG营收增长31%，广告业务增速放缓，也没给出指引，但表示受到全球供应链短缺导致广告业务面临挑战；FB营收增长了20%，下季度预期增长3%~11%，增速大幅放缓；AMZN营收增长了9%，下季度预期增长3%~7%，增速大幅放缓。从四季度财报可以看出，云服务受影响较小，但是在全球疫情的影响下，美国通货膨胀爆表的情况下，全球供应链断短缺，导致零售、广告等业务出现下滑，而且美股3月份加息迫在眉睫，因此一季度不管是科技股、还是成长股都将面临巨大的风险。从机构披露的持仓也可以看出，机构也给出了不同的策略。 对于长期投资者来说，我仍然看好美股科技巨头接下来的表现，尽管3月份面临加息风险，但是长期来说，科技巨头护城河高、手握大量的现金流，对于股价也有一定的护盘左右，每一次调整都是我们布局的机会。而对于中短线投资来说，市场面临巨大的风险，当前科技巨头并不是很好的建仓位置，建议做好对冲。 如果不懂做空的朋友，可以关注我之前的文章《财报季来袭，美股全面开始回调、我们有哪些避险手段？》。而对于目前仍处于亏损的 如果不知道方向的朋友可以关注我之前2022年重点关注的系列文章 《2022年美股重点关注的十大科技巨头上》、《2022年美股重点关注的十大科技巨头下》。 对于中概股和成长股来说，尽管股票经过大幅度调整，但是目前市场的风险远大于股票本身，建议谨慎。但是随着云计算、智能驾驶的到来，我们都看到了机构在新能源、芯片方向大幅度加仓，值得大家关注。 如果你想其他机构的持仓情况，可以关注我之前的文章《从索罗斯、贝莱德、景林、银行的持仓，发掘美股的投资方向》。 $苹果(USAAPL)$  $微软(USMSFT)$  $亚马逊(USAMZN)$  $特斯拉(USTSLA)$  $小鹏汽车(USXPEV)$  $理想汽车(USLI)$  $NuHoldingsLtd.ClassA(USNU)$  $阿里巴巴(USBABA)$  $拼多多(USPDD)$  $谷歌-A(USGOOGL)$ 

我刚刚调整了格隆汇组合$a股抄底组合(ZH101427)$。宁德时代短期被大幅杀跌，看涨！

摘要：随着四季度科技巨头财报进入尾声，机构陆续披露四季度持仓变化，其中索罗斯四季度索罗斯减仓科技巨头，大幅加仓Rivian，加仓了20亿股Rivian，占索罗斯持仓的28%，减持了持仓6.45%的QQQ指数基金，反而加仓3.87%QQQ做空期权，科技巨头亚马逊、谷歌都一定程度的得到了减持；贝莱德重仓科技股，大幅加仓芯片，依旧稳步加仓微软、亚马逊、谷歌等科技股，加仓英伟达、高通、博通等芯片股，中概股方面，增持阿里巴巴344万股，减持京东3076万股，增持蔚来241万股至6404万股。景林资产看好中国互联网，大幅加仓中概股，四季度景林大幅增持谷歌5.3%，抄底中国互联网etf（代码：kweb）、京东、拼多多，boss直聘等中概股。花旗集团做多巨头，大幅买入指数看跌期权、花旗买入spy、qqq、iwm看跌期权，增持微软、谷歌、特斯拉等科技巨头。小摩重仓科技股、建仓RIVN、NU，小摩增持微软、亚马逊、特斯拉等科技巨头，和贝莱德、花旗一样，建仓RIVN、NU。 索罗斯 索罗斯减仓科技巨头，大幅加仓Rivian 根据索罗斯13f最新持仓披露显示，2021年四季度索罗斯加仓了20亿股Rivian，占索罗斯持仓的28%，Rivian一家由亚马逊和福特汽车参与投资的电动汽车，目前Rivian是索罗斯的第一大持仓。另外值得注意的就是索罗斯买入了QQQ做空期权，在加息的风险笼罩之下，索罗斯看空科技股接下来的走势。另外索罗斯加仓1.5%左右的Cerner Corp（代码：CERN），一家为医疗机构和消费者设计、开发、营销、安装、托管和支持医疗信息技术、医疗设备、硬件和内容解决方案的公司，去年因为甲骨文宣布收购这家公司而大涨30%。以及加仓1.3%标普的看涨期权。 另外值得注意的是与上季度相比，索罗斯减持了持仓6.45%的QQQ纳斯达克指数基金，反而加仓QQQ做空期权，值得注意的是索罗斯减仓了总持仓的2%的亚马逊，充分反映到索罗斯基金公司对市场风险的担忧。同时也希望大家做好对冲策略。 索罗斯前十大持仓 目前索罗斯第一持仓是Rivian，值得注意的是和上季度相比，上季度的前十大持仓QQQ、亚马逊、谷歌都一定程度的得到了减持，特别是QQQ直接从 3.56 亿美元砍到只剩 940万美元，相反QQQ的看空期权却增加到第五大持仓。而谷歌和亚马逊分别较上季度减持了19%、38%。另外加仓了从事食品、设施和制服服务的提供商ARMK，以及大幅购入DEBT-SEA基金。 贝莱德 重仓科技股，大幅加仓芯片 根据贝莱德13f最新持仓披露显示，前十大持仓标的占总市值的20.28%。从持仓比例变化来看，前五大买入标的分别是：微软、英伟达、特斯拉、高通以及博通；前五大卖出标的分别是：标普指数看涨期权、Paypal、迪士尼、摩根大通和标普500指数ETF看跌期权。 在前十大重仓股中，苹果位列第一，持仓约10.20亿股，持仓市值约1810.9亿美元，占贝莱德持仓总市值的4.61%。其中微软、亚马逊、英伟达、强生较上季度持仓变化增加2%，谷歌和Meta持仓增长1%，值得注意的是特斯拉跻身贝莱德前五大持仓股，上一季度位列第5位的Meta在Q4掉出贝莱德前五大重仓股榜单。从贝莱德的持仓价格可以看到，贝莱德长期看好科技股走势，不在意短期波动，值得大家关注和学习。值得注意的是，贝莱德Q4同样新建仓了Rivian3082万股，市值约32亿美元，拉美信用卡大王Nubank（代码：nu）。 贝莱德大幅抄底中概股 贝莱德Q4增持阿里巴巴344万股，增持比例高达116%，截止四季度持股为639万股；增持拼多多43万股，截止四季度持股为2030万股；减持京东3076万股，减持的变动比例达78%；减持百度101万股。对于造车新势力，增持蔚来汽车241万股，截止四季度持股为6404万股；增持理想汽车185万股；减持小鹏汽车43万股。 对于中概股来说，市场最困难的时候基本已经过去，目前最大的分险是来自美股市场加息。从贝莱德持仓变化来看，贝莱德最看好阿里巴巴和蔚来汽车，目前这两只股票经过大幅调整，贝莱德大幅抄底买入，可能受到腾讯的影响，而对于京东几乎清仓式的减仓。 景林资产 看好中国互联网，大幅加仓中概股 根据景林资产13f最新持仓披露显示，景林资产美股持仓市值达到26.96亿美元，折合人民币171.3亿元。四季度景林大幅增持谷歌5.3%，抄底中国互联网etf（代码：kweb）1.88%，以及增持京东仓位为1.09%。景林还加仓了Doordash,这家公司经营在线食品订购和食品配送平台。它拥有56%的市场份额，是美国最大的外卖公司。四季度景林卖出大幅度减持FB，以及教育相关股票，而这些股票大部分处于下行趋势。 景林的前十大重仓中，第一重仓股仍为SEA，逆市加仓了27万股；可能由于四季度FB的糟糕表现，景林资产大幅减持脸书。值得注意的是四季度景林大幅增加谷歌的持仓，新持有近10万股，持有市值超2.8亿美元，估计是因为拆股的利好消息。 值得注意的是，四季度景林资产大幅增加“美版饿了么”平台Dash的持仓，增持37万股至51万股。另外，景林对互联网中概股大幅增仓配置，其中拼多多、京东分别得到了35%、67%的持仓增加。 长期来看，对于未来中国的经济和资本市场，我们依然保持乐观。市场的波动，为耐心的长期投资者提供了一个便宜买入好公司的机会。 花旗集团 做多科技巨头，大幅买入指数看跌期权 根据花旗13f最新持仓披露显示，花旗集团第四季度持仓总市值达1866.94亿美元，环比增长10.27%。 重仓前五分别为：纳指100ETF看跌期权、标普500指数看跌期权、iShare罗素2000指数ETF看跌期权、iShares iBoxx高收益公司债券指数ETF看跌期权、标普500指数ETF。 值得注意的是，花旗四季度对大型科技股有不同的增持幅度，微软(MSFT.O)及谷歌C(GOOG.O)、苹果(AAPL.O)增持幅度分别达到25%、34%和14%。此外，花旗还增持了特斯拉(TSLA.O)，幅度达到38%。和贝莱德一样，花旗加仓Nu Holdings(NU.N)，买入2760.86股，市值达2.59亿美元。 摩根大通 重仓科技股、建仓RIVN、NU 根据小摩13f最新持仓披露显示，小摩四季度持仓总市值为8736.18亿美元，环比上涨8%，前十大持仓标的占总市值的18.65%。 在前十大重仓股中，标普500指数ETF仍位列第一，持仓约6105.57万股，占投资组合比例为3.32%，同比减持7%。值得注意的是，微软、亚马逊、特斯拉四季度分别得到8%、16%、16%的增持。前十大重仓股还包括：谷歌、国际全债市ETF-Vanguard、特斯拉、Alphabet、联合健康。和贝莱德一样，小摩也在第四季度建仓Rivian Automotive( $RIVN )、Nu Holdings( $NU )。 点评 四季度巨头的财报已经陆续公布了，其中AAPL营收增长11%，一季度业绩指引没有给出；MSFT营收增长20%，下季度预期增长16%~18%；GOOG营收增长31%，广告业务增速放缓，也没给出指引，但表示受到全球供应链短缺导致广告业务面临挑战；FB营收增长了20%，下季度预期增长3%~11%，增速大幅放缓；AMZN营收增长了9%，下季度预期增长3%~7%，增速大幅放缓。从四季度财报可以看出，云服务受影响较小，但是在全球疫情的影响下，美国通货膨胀爆表的情况下，全球供应链断短缺，导致零售、广告等业务出现下滑，而且美股3月份加息迫在眉睫，因此一季度不管是科技股、还是成长股都将面临巨大的风险。从机构披露的持仓也可以看出，机构也给出了不同的策略。 对于长期投资者来说，我仍然看好美股科技巨头接下来的表现，尽管3月份面临加息风险，但是长期来说，科技巨头护城河高、手握大量的现金流，对于股价也有一定的护盘左右，每一次调整都是我们布局的机会。而对于中短线投资来说，市场面临巨大的风险，当前科技巨头并不是很好的建仓位置，建议做好对冲，如果不懂做空的朋友，可以关注我之前的文章《财报季来袭，美股全面开始回调、我们有哪些避险手段？》。而对于目前仍处于亏损的成长股来说，尽管大部分股票已经大幅杀跌，但是目前仍然存在很大的风险，建议谨慎。如果不知道方向的朋友可以关注我之前2022年重点关注的系列文章 《2022年美股重点关注的十大科技巨头上》、《2022年美股重点关注的十大科技巨头下》。尽管市场风险巨大，随着云计算、智能驾驶的到来，我们都看到了机构在新能源、芯片方向加仓，值得大家关注。 $苹果(USAAPL)$  $特斯拉(USTSLA)$  $RivianAutomotive,Inc.ClassA(USRIVN)$  $谷歌-A(USGOOGL)$  $InvescoQQQTrust(USQQQ)$ 

感谢格隆汇丰富的咨询服务，祝格隆汇兴旺发达！祝投资伙伴们事业顺利！预计上证指数新年交易第一天收盘3401.33

​摘要：最近市场风险巨大，利空不断。美股通货膨胀已经达到7%，美联储一改往日的通胀是暂时的观点，如今加息已经迫在眉睫，目前大部分机构的观点：预计美联储最快将在3月份开始收紧货币政策。恰逢目前正赶上四季度财报，从目前的财报看，做空的概率远远大于做多的概率。 俄罗斯与乌克兰之间的紧张局势骤然升级，欧洲可能面临着战争的威胁，这给全球金融市场带来了巨大的不确定性，俄罗斯RTS指数一度大跌10%。英国研究机构Jubilee Debt Campaign周日发布报告称，美联储和其他央行的加息可能会加剧全球债务危机，尤其是对发展中国家而言。 如果仓位过重，建议做好对冲，或者布局一些恐慌指数，做空大盘etf等。我们需要怎么对冲我们的风险呢？下面我主要汇总一些做空指数。 美股做空ETF汇总 美股全面开始回调，如果仓位过重，建议做好对冲，或者布局一些恐慌指数，做空大盘etf等。我们需要怎么对冲我们的风险呢？下面我们开始聊一聊。 2倍做多恐慌指数：UVXY VIX : 恐慌指数又称芝加哥期权交易所VIX指数（CBOE Volatility Index），是芝加哥期权交易所市场波动率指数的交易代码，常见于衡量标准普尔500指数期权的隐含波动性。它是了解市场对未来30天市场波动性预期的一种衡量方法。 UVXY是Proshares公司发行的2倍做多VIX短期指数ETF。 三倍做空标普指数：SPXU SPY是SPDR旗下跟踪标普500指数的ETF，SPDR则是全球第七大资产管理公司——道富投资管理公司（SSGA）旗下的一揽子ETF基金的组合，在美国、欧洲、亚太的市场都有产品上市。SPY是全球规模最大、交易量最大的ETF之一。 其中，前10大持股占比约27%左右。最大的成分股各为：APPLE、微软、AMAZON，最大的持股占比仅约5%多，SPY的产业分布中，占最大比例的行业为资讯科技类股，和纳斯达克不同的是SPY的产业组成分布相当广泛，并没有集中在某一特定产业的现象。 SPXU走势与标普500指数波动方向相反，波动幅度约为标普500指数的3倍，即标普500指数下跌1%对应该ETF指数上涨约3%。  三倍做空道琼斯指数：SDOW 道琼斯指数etf追踪的是道琼斯工业平均指数，曾经最著名的美股指数，相比S&P 500指数更为大蓝筹。不过道琼斯指数编制规则比较老旧。 SDOW ETF价格与道琼斯指数波动方向相反，波动幅度约为道琼斯指数的3倍，即道琼斯指数下跌1%对应该ETF指数上涨约3% 三倍做空纳斯达克ETF：SQQQ TQQQ/SQQQ为三倍跟踪纳斯达克指数ETF，也就说纳斯达克指数上涨1%，TQQQ应该上涨3%。TQQQ为做多，SQQQ为做空。从原理上来讲，TQQQ作为杠杆类的跟踪性ETF，是有各类损耗。 从原理上来讲，TQQQ作为杠杆类的跟踪性ETF，如果去掉各类损耗，长期跟踪回报率几乎不可能达到3倍的效果。但TQQQ做到了，他有11.84倍的涨幅，长期回报率跟踪的都如此准确，还有过3次分红，这简直就是杠杆ETF界的奇迹。 我们所熟悉的APPLE，ADOBE，AUTODESK等巨头公司都在其中。成分股情况可以在金融网站CNBC查询到。我们在成分股中所观察到的一样，纳斯达克100指数在编制时，排除了所有的金融股。所以这个指数是实实在在的「高科技行业实业股。 正股做空纳斯达克100指数：QQQ QQQ又称PowerShares QQQ™, 是美国ETF巨头Invesco PowerShares管理的一支追踪纳斯达克100指数的ETF，该公司拥有超过140只美国本土和国际ETF。 QQQ的投资组合100%都是纳斯达克100指数里的成分股票，主要集中在纳斯达克里的IT领域公司，其中权重最高的是苹果（10.56%）、Google母公司Alphabet（8.95%）、微软（8.18%），前十权重的股票还有IT电商物流巨头亚马逊、社交网络巨头脸书、全球最大半导体公司英特尔、传媒巨头康卡斯特、思科、生物制药巨头安进、卡夫食品公司。 如果你看空接下来的走势，正股做空QQQ是没有损耗的，这是做空比较稳定的一种做空方式。 三倍做空中国富时50指数：YANG YINN的ETF，它的全称为：Direxion Daily FTSE China Bull 3x Shares，翻译过来就是Direxion公司发行的三倍做多富时中国指数ETF。YANG则相反，是三倍做空。 YINN是做多富时中国50指数的3倍杠杆ETF。即富时50指数今天上涨5%，则YINN有可能上涨15%；若富时50指数今天下跌5%，则YANG有可能上涨15% 什么是富时50指数？ 富时50指数是富时指数公司为了全面跟踪中国资本市场情况而制定的指数，其所包含的50只股票，都为香港市场的大盘股，着重注意，是香港市场。 许多投资人容易将富时50指数与跟踪中国A股市场的富时中国A50指数搞混。 它的前五大权重股为：腾讯控股、中国移动、中国建设银行、中国工商银行、中国银行。 三倍做空罗素指数：TZA 罗素指数一共有3000只成份股，其中，罗素1000指数追踪的是罗素3000只股票中的large cap大型公司，罗素2000追踪的是罗素3000只股票中的small/mid cap中/小型公司。 相对于最常用来追踪大型公司的股票指数S&P500，罗素2000是最常用的用来追踪中/小型公司的指数。罗素2000中的公司的平均市场资本在13亿美元，中值是5.28亿美元，最大的公司市场资本是50亿美元。 TZA是基于罗素2000指数每天变动比率之上再乘以三倍杠杆，假设某个交易日的前一天TNA收盘价为$60，当日罗素2000指数上涨5%，那么TNA的价格则相应下跌15%至$69。 做空ARK基金：SARK SARK ETF是一只做空“木头姐”旗下价值230亿美元的ARKK反向ETF。基金成立以来，SARK已经涨了超过了50%。 美股大盘指数ETF汇总 (SPY) 美股历史上的第一个ETF，追踪的是著名的S&P 500指数。 (SSO) 标普500指数ETF-ProShares两倍做多 S&P500指数两倍杠杆ETF。 (UPRO) 标普500指数ETF-ProShares三倍做多 (SH) 标普500指数ETF-ProShares做空 S&P 500指数反向ETF。 (SPXU) 标普500指数ETF-ProShares三倍做空。 (DIA) 追踪的是道琼斯工业平均指数，曾经最著名的美股指数，相比S&P 500指数更为大蓝筹。不过道琼斯指数编制规则比较老旧。 (DDM) 道指ETF-ProShares两倍做多。 (DOG) 道指ETF-ProShares做空。 (DXD) 道指ETF-ProShares两倍做空。 (SDOW) 道指ETF-ProShares三倍做空。 (QQQ) 追踪纳斯达克100指数，你如果要投资科技股，这个是不二之选。比如苹果、谷歌之类都是其中的重要成份股。 (QLD) 纳斯达克100指数ETF-ProShares两倍做多。 (TQQQ) 纳斯达克指数ETF-ProShares三倍做多。 (PSQ) 纳斯达克100指数ETF-ProShares做空。 (QID) 纳斯达克100指数ETF-ProShares两倍做空。 (SQQQ) 纳斯达克指数ETF-ProShares三倍做空。 (IWM) 追踪罗素2000指数。罗素2000指数大体追踪的是美股市值在1000位到3000位的企业，可以视为是美股中小盘股的代表。 (UWM) 罗素2000指数ETF-ProShares两倍做多。 (TNA) 罗素2000指数ETF-Direxion三倍做多。 (RWM) 罗素2000指数ETF-ProShares做空。 (TWM) 罗素2000指数ETF-ProShares 两倍做空。 (TZA) 罗素2000指数ETF-Direxion三倍做空 避险策略 策略一：如果你看空接下来的走势，正股做空QQQ是没有损耗的，这是做空比较稳定的一种做空方式。 策略二：sqqq作为杠杆类的跟踪性ETF，如果你对短期波动有比较敏感，觉得短期大盘会大幅下跌，可以关注这只etf。 策略三：uvxy恐慌指数关注市场波动率指数的交易代码，适合大盘剧烈震动，建议不过夜。 策略四：对于喜欢赌博的朋友们，可以密切关注即将发布财报的公司，期权put做空，目前这个市场环境，一旦财报有一些不及预期，就会面临大大幅下跌，主要是市场陷入恐慌，跟公司基本面没有太大的关系，如果10只股票赌对一到两只大幅下跌的股票都将会有不错的收益。 策略五：对于喜欢赌博的朋友们，可以密切关注即将发布财报的公司（如果你觉得将出现大幅波动，但是无法判断方向），正股做多（或者期权做多）+期权put做空，比例根据自己判断。目前这个市场环境，一旦财报有一些不及预期，就会面临大大幅下跌，主要是市场陷入恐慌，跟公司基本面没有太大的关系，如果10只股票赌对一到两只波动大的股票都将会有不错的收益。 以上仅代表个人看不、不具投资意见。 点评 文中提到了，很多几倍做多ETF。这类ETF是杠杆ETF，损耗是比较严重的，短期可以作为对冲，不建议长期持有。如果指数一年之内只有震荡，没有上涨下跌，持 有杠杆ETF大概率是亏钱的！并且虽然指数上涨了，但如果年 内波动率太大，持有杠杆ETF仍然会亏损！所以大家注意风险！ 美国“股神”巴菲特有三句投资名言：“成功的秘诀有三条：第一，尽量避免风险，保住本金；第二，尽量避免风险，保住本金；第三，坚决牢记第一、第二条。随着投资的深入，越来越能理解巴菲特这句话，希望大家在市场回撤，做好对冲，潮水退去，方知谁在裸泳，建议大家投资的同时，保护好本金。 $ProSharesUltraProShortQQQ(USSQQQ)$  $InvescoQQQTrust(USQQQ)$  $ProSharesUltraProQQQ(USTQQQ)$  $ProSharesUltraVIXShort-TermFuturesETF(USUVXY)$ 

摘要：微软发布了2022年第二季度财报(对应中国会计制度四季度)，收入为 517 亿美元，增长 20%；营业收入为 222 亿美元，增长 24%；净收入为 188 亿美元，增长 21%；每股摊薄收益为 2.48 美元，增长 22%。其中Azure 和其他云服务收入增长 46%，大超预期。 微软CFO在财报电话会上表示，预计微软第三财季收入为485亿美元至493亿美元，超过 分析师平均预期的481.1亿美元，三个收入部门的收入预期均达到或超过分析师的平均预期，无论是整体业务还是云业务，微软的四季度财报和展望都非常强劲，微软从开盘大跌5%，到目前上涨2%，得益于电话会议强劲的财报指引，相信微软的强劲的财报表现将给大盘一剂强心针。 业务亮点 生产力和业务流程收入为 159 亿美元，增长 19%，业务亮点如下： • Office 商业产品和云服务收入增长 14%，受 Office 365 商业收入增长 19% 的推动 • Office Consumer 产品和云服务收入增长 15%，Microsoft 365 Consumer 订阅者增长至 5640 万 • LinkedIn 收入增长 37%（按固定汇率计算增长 36%） • 在 Dynamics 365 收入增长 45% 的推动下，Dynamics 产品和云服务收入增长了 29%（按固定汇率计算增长 44%） 智能云收入为 183 亿美元，增长 26%，业务亮点如下： • 服务器产品和云服务收入增长 29%，受 Azure 和其他云服务收入增长 46% 的推动 更多个人计算的收入为 175 亿美元，增长 15%，业务亮点如下： • Windows OEM 收入增长 25% • Windows 商业产品和云服务收入增长 13%（按固定汇率计算增长 14%） • Xbox 内容和服务收入增长 10% • 不包括流量获取成本的搜索和新闻广告收入增长 32% 微软在 2022 财年第二季度以股票回购和分红的形式向股东返还 109 亿美元，较 2021 财年第二季度增长 9%。 数字化加速云业务快速增长 微软董事长兼首席执行官萨蒂亚·纳德拉 (Satya Nadella) 表示：“数字技术是世界上可用于克服限制并重新构想日常工作和生活的最具可塑性的资源。“随着科技在全球 GDP 中的占比不断提高，我们正在通过共同的基础技术堆栈和强化共同战略、文化和使命感的运营模式，在多样化且不断增长的市场中进行创新和投资。” 微软执行副总裁兼首席财务官 Amy Hood 表示：“稳健的商业执行，以 Azure 长期承诺推动的强劲预订增长为代表，将微软云收入增加到 221 亿美元，同比增长 32%。” $微软(USMSFT)$