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研究员，跟踪医药、科技、消费等
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东北一度
AI、核电、量子计算、商业航天、机器人、固态电池、低空，这么多成长领域，市场最活跃的那波资金都挑不过来，哪里轮得到医药这种没增长的行业。买医药的资金大多是机构，可是都被套着，没啥增量资金 $医药ETF(SZ159929)$
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东北一度
11.22号商务部的会议内容分享:
1、没有降准降息的消息。
2、没有针对美国加征关税的应对，我方示好，愿意双边合作探讨。
3、汇率的话坚定市场化汇率的弹性，同时加大预期管理，防止汇率单方面下跌。汇率可能会到7.3。
总结:在12月经济会议前，政策制度空窗期，市场会3250~3400非常狭窄的区间震荡。
同时大家也要做好，如果市场没有超预期政策的话的防守策略。 $上证指数(SH000001)$
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东北一度
关于手机补贴，补充一些观点：
1）补贴方式：
＃不会直接补给手机厂，而是通过分销渠道，给到直接消费者。
2）补贴时间：
预计最快明年过年前后吧
3）补贴规模：
传言版本很多，有说千亿的，也有说几百亿的。参考家电补贴，个人认为几百亿更接近现实。
4）利好方向：
→手机补贴推动销量，推升稼动率：舜宇、丘钛
→手机链有新品突破的公司：力芯微、思特威
→手机分销渠道：天音、爱施德 $力芯微(SH688601)$
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东北一度
A股跳水可能原因汇总：
1、金正恩：朝鲜半岛核战争一触即发
2、(Bloomberg) -- Taiwan said it is working out the details of President Lai Ching-te’s stop in US territory as part of a trip to Pacific Island nations, travels that would ratchet up tensions with China.
3、特朗普任命金融家凯文.沃什(KevinWarsh)担任财政部长，后续可能担任美联储主席
凯文·沃什的主要思路和观点包括：反对量化宽松政策、支持自由贸易、反对保护主义
4、集体抱团高位股，接力不上，引发跳水。 $上证指数(SH000001)$
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2024年8-10月医保收支数据【兴证医药】
近期，医保局公布8-10月基本医疗保险统筹基金和生育保险主要指标。
[玫瑰]1-8月统筹基金收入17594.06亿元，同比增长4%；统筹基金支出15714.81亿元，同比增长13%。
[玫瑰]1-9月统筹基金收入20167.59亿元，同比增长6%；统筹基金支出17579.13亿元，同比增长10%。
[玫瑰]1-10月统筹基金收入23065.07亿元，同比增长9%；统筹基金支出19165.88亿元，同比增长9%。
资料来源：国家医疗保障局
仅为公开资料整理，不涉及研究观点和投资建议 $医药ETF(SH512010)$
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东北一度
12 月 21 日，众生药业发布公告，其子公司众生睿创自主研发的 1 类创新多肽药物 RAY1225 注射液用于超重/肥胖患者的 Ⅱ 期临床试验，于近日获得子研究的顶线分析数据。初步结果表明，RAY1225 注射液在中国成人超重/肥胖参与者中表现出积极的疗效和良好的安全性，达到预期目的。 $众生药业(SZ002317)$
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近期，根据UmabsDB数据库的记录，康方生物在药物临床试验登记与信息公示平台网站上，登记了一项CD73/LAG3双抗药物AK137，在多种晚期恶性肿瘤患者中启动一项1期临床试验CTR20244373，该临床于2024年11月通过伦理，计划入组患者为87例。
该临床的主要目的为评估AK137治疗晚期恶性肿瘤患者的安全性和耐受性，评估剂量限制性毒性（DLT）的发生情况，确定最大耐受剂量（MTD）或未达到MTD情况下的最大给药剂量（MAD），并确定AK137II期推荐剂量（RP2D）。一期临床的给药剂量为1-45mg/kg，Q2W或Q3W。
康方生物以一己之力推动了整个PD-1相关的双抗药物开发，目前两款全球首创的PD-1双抗已经获得批准，并且推动PD-1/VEGF成为潜在的现象级产品（PD-1(L1)/VEGF群星闪耀），PD-1/LAG-3双抗也有望取得突破（280例：康方启动PD-1/LAG-3双抗+CD47联合疗法在霍奇金淋巴瘤临床），CD73/LAG3双抗药物AK137的未来同样值得期待。 $康方生物(HK09926)$
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东北一度
天风证券： 这几天有很多投资者问，发展商业健康险（商保），医保可以做哪些事情，我自己理解可能有以下方面：
①底层数据的适度开放。在确保安全和公平的前提下，全国统一医保平台和大数据可以赋能商保开发出更加多元化的产品并大幅降低成本。
②提高商保参保缴费的便捷性。目前部分区域开通基本医保个人账户购买商保，如范围能进一步扩大，对于整体商保规模扩大有较大帮助。
③结算的便捷性提高。通过一站式结算等措施，极大提高商保参保人的体验，增强获得感。
④报销目录的规范统一。目前基本医保有甲类、乙类目录，如能针对商保制定丙类目录，对于整体商保的发展有帮助。 $医药ETF(SH512010)$
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东北一度
据相关文献统计，目前已发现与疾病相关的蛋白质约有3000种，但其中约25%不适合作为药物靶点，约62%因为缺乏所谓的可成药深沟和活性口袋来占据小分子，被称为“不可成药”靶点，只有约13%约400种靶点蛋白被定性为可研发出药物的有效靶点。从以上数据中不难发现，在与疾病斗争的事业上，人类仅完成冰山一角，依然存在大量的未满足需求，而且这些需求是无法利用已证实的技术去实现的。为了进一步完成战胜疾病的夙愿，耶鲁大学教授Craig Crews等人在2001年提出了一种蛋白降解靶向联合体的概念，隶属于蛋白降解剂，并在论文中首次以“PROTAC”命名。为了验证这一概念，他们合成了一种名为PROTAC-1的嵌合化合物，这也是首个PROTAC分子。不同于传统小分子抑制剂所采用“占位驱动”的作用原理，PROTAC平台采用的则是“事件驱动”原理，可直接诱导目标蛋白降解，之后降解剂可不断循环利用，而无需与某个目标蛋白保持长时间的结合。透过现象看本质，PROTAC是一种完全有别于传统小分子的成药机制平台，蛋白降解剂理论上可作用的蛋白范围更广，并且由于机制不同，降解剂具备成为临床上抑制剂耐药患者可选治疗方案的条件，有望让大量的“不可成药”靶点成药。
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东北一度
【兴证医药】佐力药业发布关于与凌意生物签署战略合作框架协议
[玫瑰]佐力药业与凌意生物于近日签署了《战略合作框架协议》，凌意生物是一家全球领先的单基因遗传病创新药物开发公司，致力于First-in-Class基因治疗管线的研发和产业化。聚焦中枢神经领域及代谢等临床急需的疾病领域，从遗传病动物模型等关键技术入手，现研发管线中有多项全球领先的基因疗法项目，致力于成为基因治疗行业的引领者。（2023年05月完成近亿元A轮融资，由倚锋资本和华方资本共同领投，传化科技城生科基金、红杉中国、怀济资本等跟投。）
[玫瑰]股权合作：佐力以增资方式入股凌意（A+轮），成为凌意的第二大股东，具体认购价格及持股比例以正式投资协议为准（不会对公司本年度经营业绩产生重大影响，对公司未来年度经营业绩的影响需视具体项目的合作和实施情况而定），佐力有权委派一名董事。在凌意的神经领域相关管线（包括但不限于帕金森症）获得临床试验批件后，双方可协商届时由佐力以市场价收购凌意控股权或全部股权。
[玫瑰]研发合作：佐力利用自身在市场调研、注册申报等方面的优势，以及研发平台协助凌意开展项目立项、临床研究和注册申报等工作。凌意拥有全球领先的动物模型制备与验证平台应用于候选药物筛选，拥有药物筛选相关的分子标记物检测等核心技术和临床前药理药效及毒理安评整体解决方案。佐力和凌意在研发上开展深度合作，成立神经领域药物研发中心，共同开发帕金森症、阿尔兹海默症等神经领域疾病的创新药物。
[玫瑰]销售合作：凌意针对神经领域的一些疾病进行了药物的研究和筛选工作，其中的帕金森症管线LY-N001已基本完成临床前研究工作，并将于2025年开展IIT临床研究及IND申报工作。双方在产品营销上加强合作，佐力充分利用其市场营销资源和经验，协助凌意建立符合市场需要的市场营销体系；佐力获得凌意的神经领域产品在中国大陆地区的经销权或销售代理权。
[玫瑰]产品合作：双方各自发挥在产品开发上的各自优势，在新药申报上进行合作。双方共同选定的新药项目，按照共担风险，共享利益的原则进行投资。
资料来源：公司公告；注：仅为公开资料整理，不具备投资建议
联系人：董晓洁18505105527/黄翰漾/孙媛媛 $佐力药业(SZ300181)$
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东北一度
【华泰医药代雯团队】药明合联：业绩最出色的CXO，预计持续beat
我们近期策略会与合联进行交流，认为公司基本面好于市场预期，新增重点推荐。近期持续强势，今天大涨9%！
需求持续火爆。公司中报表现超预期，除利润大幅beat外，我们看到订单迅速增长（完全未受到生物安全法案的影响），无论是项目数，还是订单量都较23年底实现了40~50%的增长。同时，III期的PPQ项目数量新增4个，增幅80%。公司亦大幅上调了与药明生物关联交易的上限，以保证产能的充足。从目前3/4季度的情况来看，公司高速增长的趋势并未降速，我们认为今年全年有望double上半年的优异表现，实现盈利的大幅beat；
从新订单的情况来看，公司反馈，目前客户对于生物安全法案的担忧似乎并不显著。无论从客户数量还是订单数量来看，需求都非常饱和，甚至不排除持续上调关联交易上限的可能。我们对于明年的预期持续保持乐观，并且考虑到自有产能的投产，净利润率有可能进一步提升。我们对于今年两年的利润预期分别超过10亿元和14亿元。
全球产能持续紧张。市场担心三星生物年底开始释放ADC产能，对合联明年的订单造成影响。据三星的公开交流，目前三星仅有500L产能，短期至多扩张到1000L。继续扩张需要2年以上的周期。同时目前三星还未有任何ADC的客户及订单（至少持续到明年年中），短期乃至中期都很难动摇合联的地位。我们始终认为，ADC是目前全球需求最好的生物药品类，合联是该类别最有竞争力的CDMO。
康德减持释放流动性。周五康德减持3%，交易方均为海外long only。合联的流动性问题有望进一步解决。
目前合联25年PE不到20X，有望对应40%以上利润增速，建议大家重点配置。
代雯/袁中平/李航 $药明合联(HK02268)$
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东北一度
【招商医药】支持发展商保与创新支付，医药底部关注增量信号，看多板块行情，关注创新药及相关产业链、医疗信息化/AI医疗等标的
近期，有关商业健康保险与创新支付渠道的讨论热烈。1）10月31日，医保局召开座谈会，明确商业健康保险是多层次医疗保障体系的重要组成部分，要与社会保险统筹谋划、一体推进、协同发展。要以惠民保为抓手，强化医保数智赋能、创新支付等措施，推动商业健康保险与基本医保错位发展，更好支持医药创新、更加充分保障人民群众多元保障需求。
2）11月7号，医保局召开医保平台数据赋能商业健康保险发展座谈会，邀请十家保险机构参加。商保机构负责人交流了全国统一医保系统平台和大数据赋能商业健康保险发展存在的问题障碍，讨论了赋能场景、业务需求、路径方式、保障条件等相关内容，提出意见建议。
2023年全国商业健康保险保费收入9035亿元，赔付金额3848亿，已成为多层次医疗保障体系中的重要一环。但过去商保多年发展较慢，我们认为主要原因是：1）医疗医保数据开放不足，使商保精算与设计不易；2）商保对接医院/医保系统不足，导致赔付不易；3）国家医保覆盖范围大，支付能力强，商保整体需求与民众支付意愿不足。未来随着医保结构变化，如继续发展商保及创新支付，有望从以上方面推动，建议关注相关变化。
我们认为支持发展商保，是医药底部的增量信号，有利于增强板块整体信心，利好创新药及相关产业链协同发展。结合近期医保谈判结果即将出炉，我们看好底部医药向上，创新药建议关注：百济神州、恒瑞医药、中生制药、信达生物、康方生物、康诺亚，云顶新耀等；创新产业链建议关注：泰格医药、诺思格、昭衍新药、百普赛斯、药康生物等。
此外，发展商保的技术关键之一为医保数据要素的开放，同样建议关注医疗信息化、及医疗AI板块与个股机会。
欢迎交流：梁广楷/许菲菲/方秋实/焦玉鹏/肖笑园 $百济神州(SH688235)$ $恒瑞医药(SH600276)$ $信达生物(HK01801)$
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东北一度
【天风医药杨松团队】来凯医药：就LAE102在美国与礼来就肥胖适应症开展临床试验，“增肌减脂”价值受到全球减重龙头企业重视
事件：11月20日，公司公告已与礼来公司（“礼来”）（NYSE：LLY）签订一项临床合作协议，旨在支持和加速 LAE102 针对肥胖症治疗的全球临床开发。礼来将负责在美国执行一项 I 期研究并承担相关费用。
ActRIIA/B靶点药物有望解决GLP-1类药物带来的肌肉流失问题，成为GLP-1后时代重要开发方向之一
多项研究表明，使用司美格鲁肽减重的人群，减掉的体重中约10-40%为肌肉。并且肌肉的流失不仅会降低基础代谢，而且也会增加患多种疾病的风险。ActRII 信号通路在防止肌肉流失中具有重要作用。在肌肉细胞中，阻断ActRII 信号通路能够阻止肌肉萎缩。
ActRIIA/B靶点药物已有近20亿美金大BD成交，相关靶点在研药物已成药
2023 年 8 月 14 日，礼来公司宣布成功完成对 Versanis Bio 的收购，交易金额高达 19.25 亿美元。Versanis 主要资产为 bimagrumab，可结合ActRIIA/B，有望达到增肌减脂的临床效果。在针对II型糖尿病患者的II期临床中，bimagrumab受试者去脂体重增加3.6%（安慰剂对照组为0.5%），展现出初步的增肌效果。bimagrumab联用司美格鲁肽针对肥胖患者的II期临床试验预期2024年5月初步完成，礼来暂未公布数据。但礼来在2024年10月登记了bimagrumab联用替尔泊肽的临床试验，表明其对于bimagrumab和GLP-1类药物联用的开发信心和动力。
LAE102相较bimagrumab在靶点选择性上具有差异，有望带来疗效、安全性、剂型等多个竞争优势
LAE102为ActRIIA抑制剂，临床前动物模型数据表明ActRIIA抑制剂相较ActRIIB抑制剂能带来更多的增肌效果。bimagrumab靶点选择性上对ActRIIB结合更强，在临床中使用的剂量较大，而且在针对糖尿病患者的临床试验中观察到了安全性问题，包括41%的腹泻发生率（安慰剂组11%）。LAE102有望使用较小剂量达到效果并且已经做成皮下注射剂型（bimagrumab为输注），有望在安全性上带来一定优势，并且在便捷性上具有明确优势。
公司目前已就LAE102在国内正在开展针对健康成年受试者及超重/肥胖受试者的I期临床数据，进展顺利。
更多联系：天风医药 杨松/曹文清 $来凯医药-B(HK02105)$
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东北一度
【天风医药杨松团队】医疗服务板块：政策业绩估值三重共振，关注底部反转机会
政策端：2024年11月，医保基金预付制度落地，有望大幅优化医疗机构医保资金周转效率，提升诊疗积极性。多项医疗服务价格项目立项指南出台，体现技术劳务价值，鼓励创新，后续增量政策加码及业绩有望催化板块持续修复。
业绩端：1）短期：24年下半年是四年以来首次未受到宏观诊疗环境影响的时间窗口，在同期低基数下诊疗人次有望快速提升，带动服务公司业绩增长。2）中期：调结构与提价格并驾齐驱。医疗服务已进入价格调整周期。价格改革思路将有升有降，但预计以升为主。3）长期：供需决定行业空间。老龄化加速叠加主体支付能力快速提升，公立医院供给增长弹性有限，民营医疗服务是缓解医疗供需矛盾的重要主体。
估值端：医疗服务板块当前估值已处于历史低位，基本面企稳向上，建议积极关注政策及业绩边际变化带来的困境反转机会。
相关企业：
严肃医疗：国际医学，海吉亚医疗，新里程，锦欣生殖，华润医疗，盈康生命，环球医疗，固生堂，三博脑科
消费服务：爱尔眼科，通策医疗，华厦眼科，普瑞眼科，美年健康等。
更多情况欢迎联系：天风证券医药杨松/李慧瑶（15902058245） $爱尔眼科(SZ300015)$ $国际医学(SZ000516)$ $海吉亚医疗(HK06078)$
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