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寻瑕记
产业经济研究达人
格隆汇专栏作家
IP属地: 广东
寻瑕伺隙，记取一言。带你从浩如烟海的信息雾霾中寻找机会。
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寻瑕记
那现在是最完美的买点 买在市盈率最高的时候 买在市盈率最低的时候
$腾讯控股(HK00700)$ 金科股份，荣盛发展从周二持仓到今天大肉变成小肉丝，罢了罢了，只有这样的水平
今天跟随了券商，太平洋，中金证券，下周未卜，市场说了算
还买了点西安饮食，很奇怪，买这咋想的，每天糊里糊涂的，浪费有限的资金
腾讯，这周不错，混到下月就好了，又有回购了，配合着财报，直接去到400得了
-308w
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寻瑕记
那现在是最完美的买点 买在市盈率最高的时候 买在市盈率最低的时候
$N逸飞 (SH688646)$ 产品应用于装配式建筑，正宗城中村改造概念股。
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寻瑕记
《大消费》
多年前，在人民网上认识一个妹子，穿的是安奈儿的校服，扎了个马尾，清纯亮丽，是我喜欢的类型。有一天，我们相约在徐家汇见面，买了桂发祥的麻花，煌上煌的卤味，然后去全聚德吃烤鸭，点了瓶兰州黄河，自从吃了众生药业的特效药，再也不怕小洋人了，吃的很舒泰神，我乐她乐，人人乐。吃完去看一场博纳影业发行的电影，然后去同庆楼上看熊猫烟花，用的是南岭民爆的炸药。后来，才知道她老家在西安，卖肉夹馍（西安饮食）的，前段时间，全国放开了，她在电话里说：好想你，来西安旅游吧！
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寻瑕记
石锋郭锋：#瑕扯#
资产选择考虑的因素非常复杂，但都有其底层逻辑，比如港股，跌到位后的反弹，事后看我们都能理解。但跌 80%后仍有腰斩的可能，身处其中时难以做出决策。今年我最大的收获之一是本着对市场的敬畏，在不确定时宁可仓位低一点，等确定性到来之后再上仓位。
值得反思的是，我复盘了去年 12 月底的投资组合，如果能持有至今，将创造比不断调整后的组合更好的收益，好公司最终还是能走出来，因此我们一方面要适应环境做调整，另一方面对于好的公司也要坚守下去。
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亘曦董高峰：#瑕扯#
所以，我们认为整个市场其实也可能会分两个阶段，第一阶段是两会以前，或者二季度前，可能是政策预期阶段。往下底部风险不大，但往上有政策预期，虽然有疫情等冲击，但政策会托底。当然中间也要看疫情影响程度，市场可能因疫情影响会有些曲折，但总体应该向上。第二个阶段可能是二季度后，到时候看经济是否符合预期，经济比较强，市场则可能会有一波比较好的上涨；经济要是比较弱，那么可能就是震荡。我们认为目前如果是配置权益类市场最好的时段，经济差但经济底部出来了，政策宽松后续有望继续发力。
总结看，我们对 2023 年市场的总体判断是中性偏乐观，核心原因；一是 2022 年市场下跌因素均有望发生积极变化；二是大会议开启了新一轮发展格局，可以开始积极布局新一轮发展周期；第三个就是国内经济底部已现，稳增长政策持续发力；最后中国经济增速在 2023 年相比美国有望占优。这几点决定了我们对 2023 年市场不是特别悲观，持中性偏乐观态度。我们认为二十大落地开启了新一轮周期，可以布局新格局。
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中欧瑞博吴伟志：#瑕扯#
为何 2023 年的市场会是运动战？国内宏观方面，向下有政策托举，向上有宏观杠杆率制约。美国宏观方面，经济严重衰退时，美联储会逆向开启新一轮宽松，但因为上游的资本开支不足，本轮通胀持续的时间或比预期长，向上有通胀压力。此外，信息秒达时代周期变短，更容易形成运动战。历史上两轮典型的运动战出现在，1973 至 1980 年代“漂亮 50”泡沫破灭后高通胀时期的美股，以及 1991 年至 1997 年期间日本股市的运动战。
2023 年的风险在贵的地方。估值贵，大家都看好、热门，但这些东西是要远离的。
2023 年的机会中欧瑞博总结了五个关键词：
第一，近期很多成长股在调整，调整到位的“真成长”，明年或之后都有很好的投资机会；一些知名的大型的、龙头型的成长股，现在投资机会不大，因为估值偏贵，需要时间去消化。相反，一些产业链二级菜单再往下走，三级菜单的一些成长股，估值不贵了。经过这轮调整，又到了可投资的时候。
第二，“高股息低估值”公司还是不贵，相对收益率仍然很大；第三，“周期反转”，部分周期性行业的公司当下处于很困难的时候，随着经济的改善，公司经营也会改善；第四，“疫情反转”，过去受困于疫情的行业和公司出现中长线投资机会；第五，“政策拐点”，这段时间互联网修复力度很大，也是受益于政策出现拐点。
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财通金梓才-拥抱变化，2023年A股投资主线研判#瑕扯#
总体结论就是明年中国经济有望上行，但是流动性可能是先松后紧。
在国内放开的背景下，判断国内服务业的复苏，大概率有望好于去年此时的海外
服务业复苏。房地产的政策，需要观察和跟踪。
在方向上，我们刚刚给大家总结了，出行、火电、分布式光伏的EPC，我们对地产链也会持续保持关注。
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长江2023年度A股策略：重回核心资产#瑕扯#
1、2022 年，国内宏观经济经受了来自周期自发下行和疫情反复的双重压力测试。更加重要的是，地产和消费两个核心矛盾点大幅走低下，信用预期较弱。“跌风险偏好”、“跌估值”是 2022 年的 A 股关键词。
2、港股明年或迎来戴维斯双击：1）盈利企稳。港股和 A 股较为同步，预计明年港股盈利
由负转正，同时预计恒生科技明年的盈利增速高于大多数 A 股行业。2）流动性重新注
入。预计明年美联储加息结束，美元流动性边际宽松。3）跌幅足够大，位置足够低。同
时当前估值处于历史较低分位数，性价比较高。
3、我们对明年地产销售端的乐观程度强于市场一致预期，逻辑主要来自被压制的需求释放。
地产投销两端的大幅下滑是今年宏观下滑的最大要因之一，但这种下滑显然严重偏离正常需求周期的回落。事实上，明年房地产的供需是偏紧的。
4、我们认为 2023 年最大的配置主线将回归到核心资产。宏观逻辑如前文所述，阶段性的地产、消费强复苏环境下将较大程度上催化市场对全面复苏的预期，因而大的配置方向应当倾向大盘、价值风格，因为这类资产在复苏前期的盈利确定性更高，仓位容易上量，回撤风险也相对可控。基于以上判断，核心资产或将全面回归到机构的重点配置领域。
$地产ETF(SZ159707)$
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乐瑞资产：#瑕扯#
2022年进入倒计时，站在冬至回望这一年，俄乌冲突、欧美高通胀、国内疫情扰动……复杂的宏观环境中，资本市场曲折前行。
展望2023年，我们坚信“冬至阳生春又回”，模糊的宏观形势下蕴藏着勃勃生机。
从股票市场的驱动因素来看：
1、流动性，前期充裕的流动性并未进入市场，M1和M2的水平都非常高，社会资金的流动性充裕，居民企业手中都有足够资金，只是没有进入股市。最近股票型ETF的变化似乎预示着一些聪明资金已经开始流入。
2、经济状况，股票市场最终还是要反映经济状况，历史上PMI明显上行的阶段都伴随着股票牛市，后续中国经济上行，会驱动股票市场走出一轮牛市。
最后，外部的条件也逐渐对A股市场有利。陆股通买入量和人民币汇率高度正相关，人民币汇率升值时陆股通买入量增加。明年美元贬值、人民币升值是大概率事件，北上资金明显恢复流入值得期待。
商品方面：
当下现实需求较弱，但采掘业产能利用率持续偏高，说明供给偏紧，这在过去是没有遇到过的情况。需求弱，经济差，但商品价格下跌不畅，几乎每一个重要商品都存在供给问题。一旦经济明显复苏，商品价格大概率会涨。
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敦和2023年度投资策略会张拥军+俞培斌：#瑕扯#
1、资管产品有回撤要求，接近预警/止损的时候会非常被动
（二季度权益不敢上仓位，说是不想让宏观产品变成多头产品，更主要的还是一季度做错了头寸动作变形）
2、收益风险的非对称性，市场交易的节奏和预判的节奏往往并不一致
3、宏观投资的三个范式：大主题投资，主要资产或资产比价在历史极值，大类资产验证和利用资产轮动的时间差
（翻译过来就是，不做择时，但要做行业轮动了）
4、产业投资：资本回报周期+需求周期。地产，汽车，能源
5、2023年配置：多美债，多股票，尤其是港股和钢指，行业上更看好政策纠偏行业和以后复苏行业，可能空商品。
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寻瑕记
富国孙彬：#瑕扯#
看好火电、农化、地产，重回稳增长之后包括像建筑建材，工程机械，一些上游的资源品等强周期的板块，在明年二三季度前后的话，都还是会有比较好的配置机会。
明年的风险点在于消费的预期太高、出口数据的低预期，对新能源的过度乐观，以及日本宽松的退出。
认为新能源本质也是周期，信创不看纯炒估值，医药少碰新冠相关 $华润电力(HK00836)$
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寻瑕记
泰康资产2023年度策略：#瑕扯#
过去五年，经济四度失速，政策显著超预期，周期状态切换异常频繁。
展望2023年，负面因素是中短期周期的力量以抑制为主，酝酿的下行压力将构成一个需要资本市场忍耐的基本面底色。
积极的因素在政策层面，此前造成非公有部门全面避险的诸多不确定性正在缓解。虽然闯关过程或曲折，但中长期预期会稳定改善，有利于一些具有长周期性质的经济活动恢复，从而打破全面避险模式僵局。
2023年宏观政策将较为积极。考虑到刺激政策自22年Q4已后继乏力，因此急需一轮新的扩内需刺激，预计宽财政、宽信用、宽货币三者均不可少。
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寻瑕记
美国特斯拉二手车价格的下降速度已经超过其他汽车品牌，这对已经下调的新车价格构成了不小威胁，并且意味着经销商正承担更大的库存压力。
在11月，特斯拉二手车的平均价格为55754美元，较今年7月峰值的67297美元下降了17%。而根据汽车行业研究机构Edmunds的数据，同期整个二手车市场的价格下降了4%。并且11月特斯拉二手车经销商的平均库存时间为50天，而所有二手车的平均库存时间则为38天。
订单时间从3个月缩减到1个月，销量跌破万辆，上海工厂计划减产20%。
这个锅，推特要背一半。
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寻瑕记
某券商社服商贸首席交流#瑕扯#
化妆品：在口罩进行解除之前应该会起来的，先是防晒，摘了口罩大家才会去化妆 彩妆类的包括香水类的才会慢慢上来，是这样的情况。所以我们自己估计就是说明年先第一波防晒，第二波彩妆。
免税：过去阶段其实考虑的是从公共事业属性的公司转到商业股，所以只做了第一波的估值行情，但第二轮我觉得变了，第二轮就是从商业估值变成流量估值的这样的模式了。去抢日本的生意，抢韩国市场，新加坡抢旧金山抢伦敦的生意，我把他们生意全部抢个遍，那把他们全部都拿过来，我的量就补充上去，有可能比原来更高。
营销：看到就是漂亮国恢复的最好是什么？就球赛。演唱会、音乐节，这些东西因为它是开放性场所，露天场所，另一方面他在社交属性，所以他恢复非常好。要想的就是放开以后，我不是说我人出去傻乎乎出去人去转，我要出去跟人社交的 社交才是最重要的。
所以就是综合下来我说就是几个方面，就是黏性非常强的，像博彩，包括像高端的旅游服务，这种类型的。 还有就是像专业零售，这些方向我觉得应该在疫情之后，我觉得到明年二季度，因为一季度我觉得也就是南方这边还没有到高峰，北方已经到高峰了，南方这边也撑不到高峰，可能到1月份到2月份全部都到高峰，再到结束基本上一季度就不用考虑了，春节大家在家待着。
风险我觉得就是密闭业态就尽量不要碰，然后就是写字楼相关的业态不要碰，写字楼我觉得不会好的，写字楼的空置率还会上升的，商业地产相关的我就不要碰。
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寻瑕记
几大景气赛道鄙视链：
光伏认为风电就是个打铁的，估值高且没有强alpha，行业格局差；
风电认为半导体估值贵且没有业绩，有业绩的更贵还不如没业绩；
半导体认为军工跟医药一样随时被集采，有业绩的不透明，透明的没业绩；
军工认为白酒都是误国的，只有军工可以拯救世界；
机器人：愚蠢的人类，你相信光吗？
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