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江海股份(SZ002484)
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扫地僧司马懿
前天 00:14
差点跌停，法拉电子的基本面改变了吗
今天这篇文章是扫地僧司马懿写的第1174篇文章。如果您要和我互动，文末留言。
01
股价暴跌的表象与市场情绪
3月24日，法拉电子（600563.SH）以-9.11%的跌幅收盘，盘中一度逼近跌停线，成交量放大至8.4亿元，创下近半年新高。市场恐慌情绪源自前一日发布的2024年年报：尽管营收同比增长22.99%至47.72亿元，但归母净利润仅微增1.48%至10.39亿元，毛利率更从38.55%骤降至33.37%。叠加应收账款激增、社保基金连续减持等负面信号，投资者用脚投票。然而，细究财报和行业动态，这家老牌电子巨头的基本面并未恶化，反而在新能源赛道的持续爆发中，透露出2025年更强的增长潜力。
02
年报数据拆解：隐忧与亮点并存
1. 增收不增利：成本压力下的短期阵痛
2024年，法拉电子营收增速（22.99%）与净利润增速（1.48%）严重背离，核心原因在于原材料价格波动和低毛利业务占比提升。公司核心产品薄膜电容器的主要原材料聚丙烯膜、金属化膜等受国际大宗商品价格影响，成本同比上涨超20%。此外，为抢占新能源市场份额，公司主动调整产品结构，面向光伏、储能领域的中低端电容器出货量增加，进一步拉低整体毛利率。
2. 应收账款激增：扩张期的必要代价
截至2024年末，公司应收账款达17.07亿元，同比激增50%，占营收比例升至35.77%的历史高位。这一现象与新能源行业特性密切相关：下游客户（如宁德时代、比亚迪）账期普遍较长，且公司为绑定大客户，在信用政策上有所让步。但需警惕的是，若行业需求放缓，回款压力可能转化为现金流风险。
3. 研发投入加码：技术护城河持续加固
尽管利润承压，公司研发费用同比增长17.96%至2.1亿元，占营收比例达4.4%。年报显示，其超薄化金属化膜技术已实现量产，产品耐压性能提升15%，并通过IATF 16949车规级认证，巩固了在新能源汽车领域的领先地位。研发转化效率的持续提升，为长期盈利修复奠定基础。
03
基本面坚挺的五大支撑点生态双响炮
1. 行业龙头地位无可撼动
法拉电子是全球薄膜电容器市占率前三（8%-10%）、国内第一的制造商，在新能源汽车领域市占率超30%。其客户覆盖宁德时代、华为、阳光电源等头部企业，产品应用于光伏逆变器、车载电控系统等高景气场景，直接受益于“双碳”政策推动的万亿级市场。
2. 产能扩张与全球化布局
2025年初，公司东孚二期工厂正式投产，匈牙利子公司启动运营，预计总产能提升30%。年报披露，当前订单饱和，生产线接近满负荷运转，2024年存货周转率同比提升12%，印证下游需求旺盛。
3. 财务健康度仍居行业前列
尽管资产负债率升至31.59%，但流动比率（2.35）和速动比率（1.99）显示短期偿债能力无忧。经营性现金流净额同比增长11.9%至12.58亿元，远超净利润规模，凸显主业造血能力。
4. 员工扩招与自动化升级
数据显示，2025年一季度公司新增招聘岗位超200个，涵盖NPI工程师、机电设计师等高技术岗位，月薪最高达40K。同时，东孚二期引入德国LEYBOLD全自动生产线，人均产能提升25%，成本优势进一步凸显。
5. 估值进入历史低位区间
截至3月24日，公司市盈率（TTM）为24.4倍，接近近五年最低水平；市净率4.79倍，较2023年高点回落40%。相较于新能源产业链平均35倍PE，安全边际显著。
03
订单饱和与政策红利：2025年增长可期
1. 新能源需求爆发式增长
据行业预测，2025年国内新能源汽车渗透率将突破50%，光伏新增装机量预计达200GW，拉动薄膜电容器需求年增25%以上。公司年报透露，已与三家欧洲车企签订2025年独家供应协议，涉及金额超8亿元。
2. 高压化趋势强化技术壁垒
随着800V高压平台成为电动车主流方案，对电容器耐压性能的要求从650V提升至1200V。法拉电子凭借自研金属化膜技术（自给率70%），率先实现车规级产品量产，毛利率有望在2025年回升至35%以上。
3. 政策扶持与海外市场突破
欧盟碳关税法案于2025年生效，中国新能源产业链出海加速。公司匈牙利工厂已通过当地认证，预计2025年欧洲市场营收占比将从8%提升至15%。
法拉电子的股价大跌，更像是市场对财报数据的应激反应，而非基本面转折。在新能源革命浪潮中，这家拥有66年技术积淀的老牌龙头，正以产能扩张、技术升级和全球化布局，悄然酝酿新一轮增长。对于理性投资者而言，当下的波动或许正是长期布局的黄金窗口，反正对于司马而言，再往下跌，我会考虑继续买，相信法拉电子在未来股价会有相当不错的表现。
耐得住寂寞，守得住繁华。投资的道路需要用脚去感受，投资的道路需要用心去丈量。需要“司马懿”的坚忍，更需要“扫地僧”的禅心。此文仅作为本人投资记录和思考，投资有风险，入市需谨慎。
@小管家 @知识分享官 @格隆 $江海股份(SZ002484)$ $中熔电气(SZ301031)$ ... 展开
风啸睿范
03-15 10:07
乌雅问玉
03-15 03:01
江海股份（002484.SZ)
03-11 16:00
电子行业事件点评：台达展示超容方案 超容龙头核心受益
牛市来啦
03-11 06:41
嫣然一笑
02-21 05:59
SuperZ
02-14 00:40
【产业趋势分析】
HSC 技术路线优势：HSC 技术路线在能量密度与容值方面展现出显著优势。其能量密度约为 10 - 15Wh/Kg，容值约在 300 - 3300F，相比传统的铝电解电容器（能量密度约 0.01 - 0.3Wh/Kg，容值≤2.7F）高出几个数量级。这使得 HSC 具备「显著的小型化、轻量化优势」。鉴于 AI 服务器机柜的空间与载重受限，HSC 作为机柜内组件，无疑是更为现实的选择。
国内外主流供应商情况：武藏在 2 月 12 日的业绩会上坚定看好 HSC 在 AIDC 领域的应用，并表明已提前向下游两家电源供应商出货，且近期来自中国和美国关于 HSC 业务的咨询仍在不断增多。这一点十分关键，不仅显示美国市场对 HSC 的需求，也暗示中国市场同样存在应用可能。而国内唯一正在验证的厂商（下游预计为台达）反馈，尽管该公司具备三种技术路线。
【江海股份情况】
产品优势：在 AIDC 解决方案中，江海股份的 HSC 产品在价格、空间占用及技术参数方面均占据优势。公司通过两颗 HSC 就能达到单颗武藏 HSC 的效果，两颗价格预计为 40 美金，而武藏单颗预计 50 美金 / 颗，即江海报价为武藏的 8 折。同时，公司的 HSC 整体占用空间更少，技术参数更优。
产能潜力：目前公司 HSC 年产能为 50 万颗，能够供应约 1300 台机柜。一旦订单确定，公司有能力在 4 个月内完成产能扩张，以满足英伟达产业链的需求。
出货时间：保守预估小批量出货时间有望在第三季度，当然也可能根据实际情况提前出货。
客户群体：除了英伟达产业链，在国内江海股份还关注 #华为、浪潮信息等客户，其中华为更是深度合作客户，在车、光储领域也与华为有合作。
【投资建议】
行业层面逻辑：从市场交易的边际变化来看，存在 “应用〉硬件，硬件国内〉海外” 的观点，但我们认为这些都只是短期的逻辑变动。实际上，硬件需求在国内外是共振的，应用领域同样如此。核心要点并非国内市场优于海外，而是企业能否真正进入供应链，并且所处格局良好，能够在较长时间内盈利。HSC 投资的最大优势就在于其格局足够好。
目标市值测算
传统主业：我们预计 2025 年公司传统主业盈利 8 亿，按照 15 倍市盈率（PE）计算，对应 120 亿市值。传统主业已进入行业性的拐点，这一点在 2024 年第三季度法拉报表发布时就已提及。从行业层面看，今年传统主业的看点或许在风电领域，根据公司的排产情况，我们认为风电业务有兴起的态势。
AIDC 业务年化测算：按照 5 万台 GB300 机柜等效计算，单机柜需 400 颗超容（折算到江海的方案），单价 20 美金 / 颗，若江海股份占据 50% 的市场份额，可贡献年化净利润 5.6 亿，按照 30 倍市盈率（PE）计算，对应 168 亿市值，与传统主业市值合计可达 288 亿，相比当前市值弹性为 52%。
对份额与市盈率的讨论：对于 50% 份额和 30 倍市盈率的假设，有人可能提出质疑。50% 份额主要是基于行业内仅有武藏和江海两家主要供应商，如果刚开始假设为 30% 份额（仍有提升空间），则对应更高的市盈率；而 30 倍市盈率无论是在海外还是国内市场，都存在提升空间。
$江海股份(SZ002484)$
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大A透视镜
02-13 09:16
突发利空！A股、港股尾盘大跳水，Deepseek概念终于要崩了？
SuperZ
02-13 00:12
根据武藏业绩会，超级电容需求有望快速增长且存在产能缺口：1）武藏24年中配合Flex推出CapacitorEnergyStorageSystem（CESS），单板使用28颗锂离子超容（LIC）、总功率约20kW，Flex预计25年春开启供应。2）武藏现有超容年产能20万颗，预计25年春扩到150万颗、26年秋扩到650万颗，我们认为武藏产能相较GB30025/26年需求存在缺口。3）武藏目前采用第三代LIC（单板20kW），后续将升级到第四代LIC（单板40kW）用于配合Rubin，市场需求或进一步扩大，具体视Rubin方案。
江海LIC竞争优势：1）性能领先：2013年收购日本ACT进入超容领域，具备EDLC和LIC两种超容的生产经验，其中LIC的性能指标和武藏同属领先地位。2）产能充足：根据公司口径，江海现有LIC日产能1万只（江海采用两颗LIC并联的方式替代武藏一颗）。3）客户合作久：江海与台达、伟创力、麦格米特等电源厂在铝电解电容上长期合作，目前超容也在和电源厂验证中。
江海主业有望恢复稳定增长：24年公司利润承压，展望25年，我们认为随着光伏和工控需求复苏，铝电解电容收入有望恢复增长，同时成本优化驱动毛利率企稳，薄膜电容和超级电容有望跟随项目放量而看到收入增长和盈利改善
$江海股份(SZ002484)$
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旭日升
02-12 23:36
近期江海股份连续上涨，主因GB300引入超级电容打开超容市场空间，江海作为潜在供应商或将受益。
根据武藏业绩会，超级电容需求有望快速增长且存在产能缺口：1）武藏24年中配合Flex推出CapacitorEnergyStorageSystem（CESS），单板使用28颗锂离子超容（LIC）、总功率约20kW，Flex预计25年春开启供应。2）武藏现有超容年产能20万颗，预计25年春扩到150万颗、26年秋扩到650万颗，我们认为武藏产能相较GB30025/26年需求存在缺口。3）武藏目前采用第三代LIC（单板20kW），后续将升级到第四代LIC（单板40kW）用于配合Rubin，市场需求或进一步扩大，具体视Rubin方案。
江海LIC竞争优势：1）性能领先：2013年收购日本ACT进入超容领域，具备EDLC和LIC两种超容的生产经验，其中LIC的性能指标和武藏同属领先地位。2）产能充足：根据公司口径，江海现有LIC日产能1万只（江海采用两颗LIC并联的方式替代武藏一颗）。3）客户合作久：江海与台达、伟创力、麦格米特等电源厂在铝电解电容上长期合作，目前超容也在和电源厂验证中。
江海主业有望恢复稳定增长：24年公司利润承压，展望25年，我们认为随着光伏和工控需求复苏，铝电解电容收入有望恢复增长，同时成本优化驱动毛利率企稳，薄膜电容和超级电容有望跟随项目放量而看到收入增长和盈利改善。$江海股份(SZ002484)$ ... 展开
东北一度
02-12 05:27
超级电容大势所趋：AI服务器功率持续提升，超级电容作为可以瞬间释放大功率的元器件，可以起到功率补偿/调频作用，有望成为GB300中主流方案，超容用量与功率息息相关，预计后续随着算力升级功率进一步提升，超容价值量有望进一步提升。
超容进展顺利，未来成长可期：1）从格局来看，布局LIC方向超容厂商极少，主流厂商仅为日本武藏和江海股份，公司自13年收购ACT切入LIC工艺，从技术、成本均具有领先优势，由于NV主要供应商日本武藏产能较小，预计后续江海将突破海外大客户，目前已有多家服务器厂商与公司接洽，发展态势极好；2）此外，公司MLPC已获主流服务器厂商订单，MLPC主要用于服务器电源滤波，随着AI服务器功率提升用量有望显著增长，服务器领域有望成为继新能源后另一增长极。
风险提示：行业竞争加剧，下游需求不及预期
☎派点请支持中泰电子：王芳/刘博文 ... 展开
罗亿
01-31 05:09
🌸市场容量空间：1）可以参考Morgan Stanley报告，武藏方案50美金/颗，具体用多少颗取决于功率补偿，整体用量、价值量可观。2）后续功耗升级带动用量提升，锂超容在服务器上的应用确定后带来的增量广阔，以及公司其他产品品类也有望进入供应。
🌸竞争格局：锂超容能供应的厂商为江海、武藏，AI服务器场景格局好。1）技术壁垒：国内同行要达到锂超容的要求，材料、电极制作方面还需提升。2）成本：江海16年定增超容有规模优势，报价更低。3）产能：预计有望4-6个月扩充产能，可翻倍增长。4）客户渠道：原电源厂商合作时间长，有客户粘性。
🌸其他：1）节奏：配置超容趋势确定，电源厂商对于锂超容的需求更迫切，加快推进的节奏。2）重视AI服务器场景机会，所有产品线都要协同。3）预计今年主业将有所增长且确定性比较高。
具体情况欢迎交流，国金电子樊志远团队 丁彦文
$江海股份(SZ002484)$ ... 展开
哥吉拉
01-24 08:48
AI服务器瞬时启动需要非常高的电压需求，普通电源难以满足，需要超级电容作为辅助，主要功能是削峰（平抑浪涌），也可当做备用电源。
市场空间：GB200选配用量不大，GB300功率提升成为标配。按照26年6万台出货量，单机柜价值量超1.3万美金（单柜350颗*300元），合计价值量60亿。 ... 展开
哥吉拉
01-24 08:47
#产能：目前产能300万颗以上，公司扩充周期半年以内，所需设备国产定制，时间周期明显快于日本设备。
#订单：公司在台达验证通过并完成审厂，订单随时落地，并于麦米、伟创力等长期合作，有望凭借快速响应超过武藏的份额（预计超50%，武藏产能不足20%的GB300需求量，理论上江海产能足够，可以做到80%份额） ... 展开
哥吉拉
01-24 08:47
超容市值300亿：GB300超容空间60亿，江海份额50%，净利率40%对应12亿利润，25xPE，合理市值300亿；
合理目标市值弹性480亿。（50%份额是假设武藏2027年后能超预期迅速扩产。
如果武藏仅仅按照27年以前的扩产规划，则武藏产能不足20%的GB300需求量，而江海产能足够，理论上可以做到80%以上份额。） ... 展开