炸裂，无可挑剔的业绩，顶级赛道，毛利率和净利率直追茅台的稀缺龙头

点击上方『价值事务所』可关注并“星标”本号。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

“这是价值事务所的第1581篇原创文章”

2023年，是医药行业的寒冬，营收增速-4%，利润增速-16.2%。当然，这里面很大一部分原因在于新冠高基数影响，比如卫生材料及医药用品，因为疫情结束用量暴跌，营收就有了25.8%的下滑，但即便不看这块，能保持正增长的也没几个，尤其因为三季度以来的医药反腐，整个严肃医疗药品、器械板块全年都出现了一定程度的下滑，能维持正增长的，只有中药。

数据来源：iFinD

不过，在这样的大背景下，爱博医疗仿佛是独立于行业的另一个存在，交出来的2023年成绩单，只能用“逆天”两个字来形容。

2023全年，爱博实现收入 9.51 亿（同比增长 64.18%），归母净利润 3.04 亿（同比增长 30.83%），扣非归母净利润 2.87 亿（同比增长 38.12%）。

2018年的时候，爱博的营收才1.27亿，扣非净利润才930万，短短六年时间，营收翻了7倍多，扣非净利润更是翻了近31倍。什么叫成长，这就是。

即便以衡量成长型企业最苛刻的指标环比来看，爱博都无可挑剔，2023全年营收呈现逐季度环比增长。

2024Q1爱博的成绩也非常强，实现营收3.1亿，同比增长63.55%，环比2023Q4亦有9.6%的增长；归母净利润1.03亿，同比增长31.26%；扣非归母净利润9892万，同比增长31.7%。

01

价值事务所

超级亮眼的年报

爱博2023全年表现之所以如此亮眼，最核心的点在于以隐形眼镜、离焦镜为代表的视力保健产品终于开始发力且快速增长，这块业务的收入占总营收的比重已经超过了15%。要知道，2023Q3，这一数字还是11.1%，可想而知，这块业务Q4发力有多么迅猛。

• 新的增长曲线已现

在此前的文章中所长就有讲，跟颜值挂钩的隐形眼镜（或者说美瞳）终端市场空间其实远远超过治疗白内障、近视的人工晶体/OK镜，毕竟除了可以解决近视问题外，还能让人的眼睛更大、更明亮、更好看……不少并不近视的人也会佩戴美瞳。

数据来源：iFinD

以跨国大厂强生为例，其隐形眼镜的收入大约是人工晶体的三倍，所以，爱博的隐形眼镜如果真的做起来，未来成为超越OK镜、人工晶体的营收第一大来源，所长一点都不会觉得吃惊。

其实爱博布局隐形眼镜有一阵了，但此前几年一直在解决产能问题，所以对业绩贡献并不明显，尤其是利润端，一直都在拖后腿。

不过按照公司近期投资者交流的说法，隐形眼镜业务从2023Q3开始就已经比较顺了，产能各方面提升开始变快，与国内所有品牌都已建立联系，目前排单都排了4-5个月，现在的产能2亿片，预计2024年就能打满生产，产线还在持续拓展，预计未来至少会到5亿片。

这里咱也额外讲一句，爱博当下的隐形眼镜业务是做代工，而非自己做品牌，按照公司的说法，目前彩瞳的代工价格是1.7-2.3元/片， 白片1.3-1.7元/片，呈现上涨趋势。换句话说，五亿片的产能未来如果都打满，基本就是10亿+的营收。

公司当下从事隐形眼镜业务的两家子公司，天眼2023全年亏损，但Q4开始贡献利润，预计2024全年能贡献利润，优你康亦有望于2024年开始贡献利润。

值得注意的是，虽然爱博当下的隐形眼镜业务是做代工，但不排除后续打造自己的品牌切入利润更高的终端市场的可能性，毕竟爱博在终端有离焦镜、OK镜、人工晶体，尤其是离焦镜属于消费端而非医疗端产品，以后可以进行品牌、渠道的复用。

至于离焦镜，在此前明月镜片的文章中我们介绍过多次，这里再简单讲一下，离焦镜属于功能性镜片的一种，可以有效进行近视防控，虽然近视防控的效果不如OK镜，但总体也可达到65%左右（各个品牌间数据有差别，但大体都在60%-68%区间）。相比OK镜佩戴复杂，还需要进行繁琐的保养与护理，包括需要很多药水配套使用，非常考验家长和孩子的耐心，离焦镜就像普通框架眼镜一样，佩戴简单，无需过多操心。因此，甚至有业内专家讲，学生应100%配离焦镜。

爱博的离焦镜上市较早，属于国产第一梯队，但之前一直没有重点推广，一方面是没有临床数据，另一方面，爱博一直做的都是严肃医疗端渠道，对于消费渠道（普通眼镜销售渠道）并不擅长。按照公司近期投资者交流的说法，目前公司已经处理好相应的一些问题，对这块业务当下持乐观态度，2024年销售额至少翻倍。

• 基石业务稳健

除了在视力保健产品方面迅猛发力外，公司的基石业务，人工晶体和OK镜的增长也非常不错，人工晶状体收入同比增长 40%以上，OK镜同比增速也有 25%以上。

前文提到了离焦镜，虽然离焦镜的矫正近视效果差OK镜一大截，但由于佩戴方便叠加价格便宜很多以及终端眼镜店的疯狂销售，OK镜的市场其实有被离焦镜挤压，但OK镜也的确是当下业内公认的最有效的近视防控方式，所以即便有挤压，OK镜整个市场也仍是在增长的，只是增速有些放缓。

OK镜整体市场增速放缓叠加业内竞争加剧（目前拿证的品牌有20多个），因此，所长并未对爱博的OK镜业务抱什么期望，结果2023全年还是有25%+的增速，算是超预期了，但2024往后所长觉得还是不要太乐观。

其实在2023Q3的投资者交流上就有机构提出相应的问题，这里所长也不改动，直接贴出来给大家看。2023表现远超行业平均并不代表后面还能如此，这块业务自2019上市以来高速增长这么多年，也是时候熄熄火了，公司预计未来三年可能只有15%-20%的增长。

除了OK镜外，爱博的人工晶体表现非常亮眼，这里面有部分原因是之前疫情基数较低，积压了很多手术需求到2023，因此，2024需求正常了，增速可能不会有2023这么快，但也不好说。一方面，爱博2023年3月新上市的高端双焦人工晶体成功上市，该产品是国产首款高端人工晶体，打破了进口垄断，之前有写过相应产品介绍，没读过的同学可以通过传送门回去学习，这里就不复述了“传来大利好，2023年业绩即将爆表，顶级赛道龙头迎来全新增长逻辑 ”。

这款产品目前尚未正式进入公立医院，但也已经在第四批国家集采项目“双焦点-非散光”产品类别中获得25790片的采购需求量 ，占比 12%，预期未来市场前景广阔。

另一方面，今年爱博还有望上一款爆炸式新品ICL（有晶体眼人工晶体），之前有写过相应产品介绍，没读过的同学可以通过传送门回去学习，这里就不复述了“爆炸新品即将推出，未来3年高增长确定性极高的顶级赛道细分龙头 ”。

目前国内ICL市场是被外资STAAR霸占的，STAAR2023年在中国的销售额达人民币13.5亿，占总收入的58%，中国区在其营收中的占比持续提升，2023年中国市场销售额也有25%的同比增长。

在STAAR2023年的年报中就提到了中国区即将出现爱博医疗这个竞争对手，相关券商预计，爱博的ICL有望于今年Q2获批。

此外，公司的人工晶体出海也做得不错，2018年开始出海，目前海外销量占到整体晶体销量的10%。按照公司的话说是，目前德国市占率在10%，公司是目前唯一打开欧洲市场的国产厂家，除欧洲外，巴西、东南亚都在拿证，未来海外市场还是值得一看的。

02

价值事务所

最后

总之，在眼科医疗器械领域，爱博还是非常能打的，2019年前只有人工晶体这一款产品，短短四年，就有了人工晶体、OK镜、离焦镜、美瞳等多款产品，并还在向医美、再生医学材料等方向进行探索，公司的赛道延展能力确实足够强劲，有望长期维持较高增速。