出口超预期，有哪些关注点？

事件

5月9日，中国海关总署公布4月进出口数据。按美元计，4月出口金额当月同比1.5%、预期-1.1%、前值-7.5%；进口金额当月同比8.4%、预期3.5%、前值-1.9%。

核心观点：高基数及汇率贬值压力下，出口增速依然强势回升

4月出口增速超预期，在高基数、汇率贬值等压力下出口依然表现强势。4月，美元计价的出口金额当月同比1.5%、较上月大幅回升9个百分点；两年复合同比4.3%、较上月提升3个百分点。此外，4月美元兑人民币汇率中枢7.24、去年同期为6.89，贬值幅度较上月扩大0.7个百分点至5.1%，但出口增速依然强势回升。

高频指标也在持续印证这一逻辑，近期CCFI指数、监测港口集装箱吞吐量均有上涨。4月，CCFI综合指数同比增长25.4%；结构上，东南亚航线指数边际改善幅度较大、较上月回弹2%，可与对东盟出口增速互相印证。此外，我国监测港口集装箱、货物吞吐量显著提升，同比分别增长7.9%、2.7%，涨幅较上月扩大0.7、0.3个百分点。

本轮出口改善存在基本面支撑，全球制造业景气回升，外需持续复苏。4月，全球制造业PMI为50.3%，连续四月站上荣枯线。其中，越南、印度、墨西哥、巴西等主要新兴经济体PMI均处于扩张区间，美国ISM制造业PMI回升1.4个百分点至49.2%。外需带动下，我国对东盟、美国出口当月同比分别较上月提升14.4、13.1个百分点。

伴随全球贸易、航运需求回暖，我国船舶出口“量价齐升”，是4月主要出口商品中的最大拉动项。本轮船舶需求增长始于2023年初，且阶段性领先于供给，今年3月全球造船新订单、完工量同比分别为58.3%、22.1%。供需“错配”下，我国船舶出口“量价齐升”，1-4月船舶出口价格、数量同比分别录得74.5%、15.4%。

常规跟踪：对东盟出口维持较高增速，船舶、汽车出口表现强劲

我国出口延续回升，对东盟地区出口增速保持较高水平。4月出口两年复合同比4.3%，较3月回升3个百分点。分地区看，对东盟地区出口延续增长，两年复合同比6.3%、对总体出口的拉动为1.1%。对欧美等发达市场的出口也有好转，对美国、欧盟地区出口同比分别较3月回升7.2、6.3个百分点，对总出口拖累均减少0.9个百分点。

机电产品的出口保持韧性，汽车、船舶等设备增长尤为强劲。从主要出口商品看，4月机电产品占我国出口总值59.2%，拉动出口同比较3月上升2.8个百分点。其中，汽车、船舶分别拉动出口同比增长3.5%、1.2%，较3月环比上升1.1、0.6个百分点。量价拆解看，主要出口商品的增长由数量端拉动，价格因素的制约作用也有缓解。

我国进口同比降幅继续收窄，自中国香港进口大幅好转。4月进口两年复合同比-0.6%，较3月回升1.4个百分点。分地区看，自中国香港的进口显著增多，两年复合同比较3月大幅提升74.9个百分点、对总体进口的拉动上升至0.4%；自美国、欧盟等地区的进口也有改善，两年复合同比分别边际提升7.8、3.3个百分点。

机电产品进口同比降幅持续减少，高新技术产品进口增长回正。4月机电产品占我国进口总值36.9%，对进口同比增速的贡献边际回升1.1个百分点，其中自动数据处理设备等进口改善明显，同比较3月提升17个百分点，对总进口增速贡献提升0.4个百分点。量价拆解看，主要进口商品由数量端拉动。

风险提示：经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。

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事件

事件：5月9日，中国海关总署公布4月进出口数据。按美元计，4月出口金额当月同比1.5%、预期-1.1%、前值-7.5%；进口金额当月同比8.4%、预期3.5%、前值-1.9%。

核心观点：高基数及汇率贬值压力下，出口增速依然强势回升

4月出口增速超预期，在高基数、汇率贬值等压力下出口依然表现强势。4月，美元计价的出口金额同比增长1.5%、较上月大幅回升9个百分点。考虑基数因素，去年1-2月出口表现低迷、随后“积压需求”释放，4月出口同比录得7.1%、基数较高；两年复合看，今年4月出口同比4.3%，高于单年增速。此外，4月汇率贬值压力有所扩大，当月美元兑人民币汇率中枢为7.24、去年同期为6.89，贬值幅度较上月扩大0.7个百分点至5.1%；但出口表现依然强势，进一步验证了当月数据“成色”。

高频指标也在持续印证这一逻辑，近期CCFI指数、监测港口集装箱吞吐量等均有上涨。4月，CCFI综合指数同比增长25.4%；结构上，东南亚航线指数边际改善幅度较大、较上月回弹2%，同比录得9.7%、可与对东盟出口增速互相印证。此外，我国监测港口集装箱、货物吞吐量显著提升，同比分别增长7.9%、2.7%，涨幅较上月扩大0.7、0.3个百分点。

本轮出口改善存在基本面支撑，全球制造业景气回升，外需持续复苏。4月，全球制造业PMI录得50.3%，连续四月站上荣枯线。结构上看，新兴市场经济景气更高，越南、印度、墨西哥、巴西等主要经济体制造业PMI均处于扩张区间；发达经济体之间呈现分化，美国ISM、欧元区制造业PMI分别回升1.4、下降0.4个百分点至49.2%、45.7%。外需带动下，我国对东盟、美国出口当月同比分别较上月提升14.4、13.1个百分点至8.1%、-2.8%。

伴随全球贸易、航运需求回暖，我国船舶出口“量价齐升”，是4月主要出口商品中的最大拉动项。4月，我国船舶出口增速扩张至91.3%，拉动总出口同比增长1.3个百分点、为主要商品中最高。本轮船舶需求增长始于2023年初，全球造船新签订单由同比负增持续扩张至今年3月的58.3%，带动我国造船新签订单同比大幅升至64.4%；但当前供给阶段性慢于需求，今年3月全球造船完工量同比22.1%、明显低于订单增速。供需“错配”下，我国船舶出口“量价齐升”，1-4月船舶出口价格、数量同比分别录得74.5%、15.4%，

常规跟踪：对东盟出口维持较高增速，船舶、汽车出口表现强劲

我国出口延续回升，对东盟地区出口增速保持较高水平。4月出口当月同比为1.5%，较3月回升9个百分点；剔除基数效应后增长表现更好，两年复合同比录得4.3%，较3月回升3个百分点。分地区来看，对东盟地区的出口延续增长态势，两年复合同比录得6.3%、对总体出口的拉动为1.1%。与此同时，对欧美等发达市场的出口有明显好转，4月我国对美国、欧盟地区出口的两年复合同比，分别较3月回升7.2、6.3个百分点至-4.7%、0.1%，对总体出口的拖累较3月均减少0.9个百分点。

机电产品的出口保持韧性，汽车、船舶等设备增长尤为强劲。从主要出口商品来看，剔除基数效应后，4月机电产品占我国出口总值的59.2%，拉动出口同比增长3.5%、较3月上升2.8个百分点。其中，汽车（包括底盘）、船舶维持较高增速，同比分别录得25.7%、28.9%，拉动出口同比增速分别较3月上升1.1、0.6个百分点至3.5%、1.2%。手机、自动数据处理设备等出口也有改善，同比降幅分别减少13.4、6.7个百分点，对总出口增长的拖累效应分别减少0.4、0.44个百分点至-0.1%、-0.3%。量价拆解来看，主要出口商品的增长大多是由数量端拉动，价格因素的制约作用也有明显缓解。

我国进口同比降幅继续收窄，自中国香港进口大幅好转。4月进口同比为8.4%，较3月同比-1.9%提升10.3个百分点；两年复合同比-0.6%，较3月回升1.4个百分点。分地区来看，自中国香港的进口显著增多，两年复合同比较3月的44%大幅提升74.9个百分点至118.9%，对总体进口的拉动由3月的-0.9%上升至0.4%；自美国、欧盟等地区的进口也有改善，两年复合同比分别边际提升7.8、3.3个百分点至2.9%、1.2%，对总进口的拉动分别边际上升0.5、0.3个百分点至0.2%、0.1%。

机电产品进口同比降幅持续减少，高新技术产品进口增长回正。从主要进口商品看，剔除基数效应后，4月机电产品占我国进口总值的36.9%，对进口同比增速贡献为-1.2%、较3月回升1.1个百分点，其中自动数据处理设备等进口改善明显，同比增速13.8%、较3月提升17个百分点，对总进口增速贡献0.4%、较3月提升0.4个百分点；飞机及其航空器维持较高增速，同比录得38.2%、对总进口增速贡献为0.2%。此外，高新技术产品进口也有增多，同比录得0.4%，拉动总进口增速回升1.3个百分点。量价拆解看，主要进口商品由数量端拉动，成品油、医药材及药品、煤等商品进口数量的拉动作用更为明显。

风险提示

1、经济复苏不及预期。海外形势变化对出口拖累加大、地产超预期走弱等。

2、政策落地效果不及预期。债务压制、项目质量等拖累政策落地，资金滞留金融体系等。

注：本文来自国金证券股份有限公司2024年5月9日发布的《出口超预期，有哪些关注点？ ——2024年4月外贸数据点评》，报告分析师：赵伟 S1130521120002，张云杰 S1130523100002