天风研究：消息扰动+宏观催化，铝价稳步上行

核心观点

近期海内外宏观预期向好持续催化基本金属价格，且当前仍为行业淡季，若旺季来临价格或有更大弹性，建议关注：中国宏桥、紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、五矿资源；我们认为短期美国经济及就业数据的反复或带来金价的来回波动，但随着高利率环境对经济的负面影响逐渐显现，美债收益率的上行或已接近尾声，对中期金价形成支撑。

摘要：

基本金属：消息扰动+宏观催化，铝价稳步上行。

1）铜：周内铜价震荡回调，收盘于72340元/吨。宏观维度鲍威尔表示近期的高通胀并未改变美国物价压力缓慢缓解的基本情况，美联储仍预计今年将降息三次，并确认经济将继续保持稳健增长，宏观面对铜价仍有正向催化。基本面维度本周进口铜矿TC均价12美元/吨，13日会议后，炼厂具体的生产节奏调整暂未明确，但引发的市场减产预期较为剧烈。需求端铜价高位运行，抑制市场消费提振，下游企业维持谨慎观望，刚需采购。周内国内电解铜产量24.3万吨，环比持平。现货库存较18日降低0.2万吨至38.28万吨。

2）铝：周内铝价震荡上涨，沪铝收盘于19510元/吨。供应方面，云南复产消息基本得到证实，但后期市场出现云南干旱因此复产将有变数传闻，扰动市场情绪。本周电解铝行业开工产能4202.80万吨，较上周增加2万吨。需求端近期铝板需求好转，铝板订单增加带动铝板企业开工率有所上涨；多元化加工企业由于其他加工产品订单表现一般转产铝棒，铝棒开工率上涨。整体来看本周电解铝整体需求表现向好。周内铝锭社会库存增加0.3万吨至89.5万吨，铝棒社会库存减少1.2万吨至25.75万吨。近期海内外宏观预期向好持续催化基本金属价格，且当前仍为行业淡季，若旺季来临价格或有更大弹性，建议关注：中国宏桥、紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、五矿资源。

贵金属：联储淡化通胀影响，金价跌后回升。

周中前期，美国2月强劲通胀继续影响市场，美联储3月会议决策落地前市场交投情绪谨慎，部分多头获利了结离场，金价延续上周后期的回落走势；周中后期，美联储议息会议几乎没有展露出任何的鹰派信号，市场在会议前所担忧的二次通胀风险并未进入FOMC的视野。美联储淡化了通胀风险，深化了对增长的乐观预期。随着市场开始坚定对6月份降息的预期，贵金属市场大涨，comex金价收盘于2166.5美元/盎司。我们认为短期美国经济及就业数据的反复或带来金价的来回波动，但随着高利率环境对经济的负面影响逐渐显现，美债收益率的上行或已接近尾声，对中期金价形成支撑。建议关注：招金矿业、山东黄金、银泰黄金、株冶集团。

小金属：印尼出口许可证获审，锡价大幅波动。

本周（3月18日至3月22日）沪锡上涨1.01%，振幅4.58%。据ITA，截至3月19日印尼三大冶炼厂中的两家（包括PTTimah）现已恢复锡出口，雅加达期货交易所（JFX）于3月5日恢复交易，截止3月15日，各种合约的锡交易量达1975吨；印尼商品及衍生品交易所（ICDX）尚未恢复交易，该交易所主要涉及较小规模的私营冶炼企业（自2014年监管改革以来，所有出口精炼锡都必须首先在JFX或ICDX上出售）。我们认为，近段时间沪锡边累库边上涨的分化走势或来源于沪锡对伦锡的跟随，而伦锡上涨的主矛盾点在于针对印尼出口恢复与否的交易。因此印尼出口恢复后，在市场缺乏交易重心的情况下，短期锡价或面临一定压力。

风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。

注：本文节选自天风证券2024年3月25日研究报告《消息扰动+宏观催化，铝价稳步上行》，报告分析师：刘奕町 S1110523050001

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