下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
点击上方『价值事务所』可关注并“星标”本号。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
“这是价值事务所的第1503篇原创文章”
前两天说国企分红的比例更高，这里不妨也聊聊国企。
我们国家的企业部门分为国企和私企。国企几乎垄断了大部分生产要素，从银行、信贷、资源到能源，从水电到燃气等。
超额收益的两个来源，垄断以及创新。那么作为垄断的国企，理论上市值应该是一飞冲天，但现实并没有。中石油上市第一天开盘价48，十七年过去了，现在还在7块钱左右徘徊。
下图是中美两个公用事业股，美国水业（AWK）和中国水务（00855，HK）的市值走势叠加。中国水务的走势近乎贴着地板了。
要知道他们干的是完全一样的事情，而且国内公用事业公司垄断更强，但是市值差距巨大。
注：今天这篇文章来自《所长会客厅》，因《价值事务所》已是一个全网超过100万关注者的账号了，考虑到舆论影响的问题，无论是跟投资决策直接相关，还是比较敏感的内容，都没办法深入讲，甚至都不能涉及。所以建议大家最好尽可能加入所长会客厅。对比《价值事务所》，《所长会客厅》有更加深度的研究、更加敏感的内容、更全面的陪伴（有问必答）、更及时的解读以及更多精品内容补充……
当然，这里有运营效率的因素，甚至还有人会说国企不够廉洁，但并不会造成如此悬殊的对比，真正原因是什么？这就涉及到我们的底层制度设计了。
我们国企垄断，并不是为了获得超额收益。相反是为了扭曲要素成本价格。
为什么要扭曲要素成本价格呢？这就要引出中国的制造业了。目前中国制造业增加值占全球比重超过30%，比大家想象中的制造业强国日本、德国加起来再加上美国还多。
中国为什么能从上世纪的一穷二白，发展到今天的全球制造业大国。凭借什么？事实上我们整个国家的第一、第三产业都在反哺制造业。
大家记得疫情期间，我们为什么要实行严格的封控？从国家产业角度思考，封控是对服务业非常不利的，人员流动一旦停滞，对餐饮、旅游、交通运输等服务业影响巨大。欧美国家服务业占比高，所以不得不实行完全自由的政策。
但是我们是制造业为主，一旦工人生病，那么制造业就瘫痪了。所以我们的封控政策最终牺牲了服务业去反哺制造业。事实上长期以来，我们的农产品价格很低廉，农产品是工业原材料，农业也是长期反哺工业。
所以为什么同样是制造产品，中国制造的东西又便宜又好呢？比如我们的光伏材料、电动车等畅销全球，并不是我们的技术更加先进，而是成本更低。真正比拼技术实力的半导体材料和设备，比如光刻机这些，我们的竞争力反而还不够强。
所谓制造业，就是投入一堆生产要素，然后获得产出。比如投入土地建厂房，投入资本买设备，投入劳动力生产等。你想要你制造的东西便宜，那么首要条件，你投入的生产要素就必须便宜。
以劳动力要素为例，不妨做一个对比。
特斯拉在美国的工厂，他们的工人最低工资是一小时最少16.2美元，按中国工人的时间计算，那么月薪最少是5,832美元，一年收入就是375,600元。而这只是最基本的工资，除此之外，还有各种福利以及公司股权激励。
特斯拉在上海工厂的普通工人工资，月薪大概五千，算上加班和其它福利能够勉强达到一万一个月。大概只有美国工人的三分之一，但是这个薪资比国内其它工人两倍还多。
同样其它要素，比如水、电、燃气、土地等，我们的工业用电价格在全球也是倒数，只有德国的七分之一。
国企垄断保证了最低生产要素成本交给私企。然后私企凭借低生产要素参与国际化竞争，打败竞争对手，最后形成全球制造业大国。
这里面可以看到，其实产生了一些问题。比如我们劳动力要素压缩，工人很低的工资生产出廉价的商品出口，但是我们自己的工人薪资很低，他们的消费力很弱。
但是随着我们的劳动力人口达峰，甚至在今年总人口也达峰了，2023年人口是负增长的。那么劳动力的价格开始上涨，在全球对比看，印度工人工资只有我们的五分之一。
我们低价生产要素的优势，随着人口红利而变弱，这意味着我们要从拼成本转向拼技术。产业升级以前可能是一个口号，但是现在变成不得不做的事情。
由于要素价格被扭曲，大多垄断国企在过去很难带来投资收益，那些表现好的国企通常有独特的生意模式，即使在要素被扭曲的大前提下也能赚到钱，比如水电、电信。
但是未来当我们从拼成本转向拼技术，那么各种要素的价格也会慢慢被释放出来。今年年初，上海的水价已经开始上涨了。对于垄断的公用事业，如果价格逐渐市场化，那么这个长期是一个大利好。
扫描下图二维码，即可加入会客厅，在《所长会客厅》里，会有很多前端不太方便也不太能深入讲解的内容，且对很多企业行业也会更及时的追踪，还会力求做到对大家的提问都一一回复，并尽可能的深度，最好是能讲透了背后逻辑的程度，有需要学习的朋友可以加入。
