万科A：销售同比高增，拿地依然积极

作者：西南地产胡华如团队

来源： 如说地产

事件

公司公布11月营运数据。

投资要点

1）单月同比维持高增长，环比增速下滑明显。公司11月份实现合同销售金额583.2亿元，同比增长67.8%，环比增长7.9%，合同销售面积355.6万方，同比增长54.9%，环比增长4.2%。公司单月销售金额依然维持较高增速，对比其他主流房企单月同比增速均有下滑甚至出现负增长，主要原因除了公司加大推盘力度，另有去年低基数影响，如我们此前预测，随着10月和11月低基数的来临，同比增速将有所回升。从销售面积来看，近两月同比增长较为明显，公司进入年底冲刺阶段。但是从环比情况来看，销售金额和面积的环比增速均下滑明显，主因市场疲软所致，但在主流房企中表现依然较好。11月公司销售均价16400元/平，环比增长3.5%，维持上涨水平。

2）累计销售增速持续回升，完成全年销售目标基本无碍。公司1-11月累计销售金额5439.5亿元，同比增长16.3%，累计销售面积3599.0万方，同比增长14.6%，分别较前10月增速上升了4.1个百分点和3.2个百分点。公司累计销售单价15114元/平，环比略有上升。公司今年上半年销售增速略低于预期，但从6月开始回到10%以上。三季度以来，公司加大推盘力度，10月以来销售去化良好，前11月累计同比增速有所回升。我们预估公司全年销售额5800亿，目前已完成目标的94%。

3）拿地节奏继续放缓，但环比有所增加。公司11月拿地继续放缓，新增项目14个，本月在三四线城市略有拓展，权益建面232.8万方，同比下降5.4%，环比增长33.7%，支付权益价款140.5亿元，同比下降17.8%，环比增长60.4%。主要原因为去年下半年公司拿地积极，高基数导致同比增速明显放缓。公司11月拿地均价6036元/平，占11月销售均价的37%，环比增加了5个百分点。

4）新业务投入增大，长租业务值得关注。公司在新业务孵化和布局方面领先同行，长租公寓今年已确认为公司的核心业务，截至上半年末已覆盖30主要城市，获取房源超16万间，开业超4万间，平均出租率约92%。印力商业平台管理项目总建面915万方。物流仓储已获取项目84个，总建面626万方。

盈利预测与评级

预计2018-2020年EPS分别为3.20元、4.04元、4.95元，对应PE分别为8倍、6倍、5倍。考虑到公司作为A股地产龙头业绩稳健增长，给予公司2018年9.2倍估值，对应目标价29.44元，维持“买入”评级。

营运数据

风险提示

结算进度或低于预期、长效机制或超预期出台。