太平洋证券-今世缘(603369.SH)日常消费食品,饮料与烟草国缘高增长有望持续,省内和省外市场全面向好

公司将继续深化“品牌+渠道”双驱动营销体系 1）品牌方面，进一步明晰三大品牌，聚焦大单品。国缘定位从“江苏高端白酒传导品牌”升级为“中国高端中度白酒”创领者，主打 300—600 元；今世缘定位“中国喜庆用酒第一品牌”，主打 100-300 元；高沟坚持定位“大众酒”。2）渠道方面，坚持“网格化、扁平化、精细化”的建设方向。省内持续推进“对标工程”；省外按照“2+5+N”区域拓展规划。

2018 年，公司将围绕“5332”方针和五大布局展开工作 1）5332方针：“5”指“五力工程”，包括品牌力、产品力、渠道力、成长力、执行力；“3”指坚持价格政策要刚；以“品牌+渠道”双驱动为导向的基础投入要柔；配套措施要实三项原则；“3”指增强企业、道路、文化三个自信；“2”则指实现从优秀到卓越构建可持续发展的厂商命运共同体，实现共同致力善缘文化传播为人们美好生活贡献力量两大目标。2）五大布局：一是聚焦酒缘、谋划发展；二是品牌渠道、驱动发展；三是分类精耕、均衡发展；四是融合创新、促进发展；五是深化改革、推动发展。

盈利预测与评级 

受益于国缘放量，18 年公司整体利润增长有望超20%。目前股价对应 18 年 PE 不足 18 倍，白酒中最低，更远低于其他次高端白酒。另外，市场担心二股东可减持数量大，但我们认为二股东实际会减持数量有限，对公司业绩无影响。我们预测公司 2017-2019年 EPS 分别为 0.74/0.90/1.08，对应 PE 分别为 21.7/17.5/14.6，目标价 21.5 元，维持“买入”评级。 

风险提示：国缘增长不及预期，省外市场开拓不及预期。