横华国际-港股-腾讯控股(0700.HK)盈利增速加快 分拆实现内在价值 20171214

横华国际-港股-腾讯控股(0700.HK)

公司简介

腾讯是目前中国领先的互联网综合服务提供商之一。腾讯把为用户提供“一站式在线生活服务”作为战略目标,提供互联网增值服务、网络广告服务和电子商务服务。截至2017930日,QQ的月活跃帐户数达到8.43亿,最高同时在线帐户数达到2.72亿;微信和WeChat的合并月活跃帐户数达9.80亿。

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亮点关注

手游业务增长强劲: 腾讯第三季纯利同比急增69%,表现胜市场预期,手游业务应记首功。公司手游业务已呈现垄断性优势,今年第二季的收入成功超越电脑游戏,成为整个集团最高的收入来源;截至第三季,手游收入182亿元人民币,同比84%。预期公司明年手游表现持续强劲,且手游已经与社交活动结合,可为其他业务带来协同效益。最新旗下手游《光荣使命》深受玩家欢迎,将会是公司的重点收入增长动力,预期今明两年手游收入复合增长率达56%

电脑游戏业务增长提速: 公司上月宣布,取得《绝地求生:大逃杀》Playerunknown's Battlegrounds)中国独家营运权《绝地求生》为今年大热的生存类射击电脑游戏,全球下载量超过2,000万名,是Steam平台上同时在线玩家最高的一款游戏。取得《绝地求生》的合作为电脑游戏业务来带新气象,有利相关业务再次加速,估算未来两年复合增长18%

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业务变现收入具庞大成长空间: 腾讯多项业务具变现收入的能力,能推动长期盈利增长,例如微信目前广告收入相当于从每名用户取得2.1美元收入,远低于Facebook30.1美元和LINE4.8美元,反映有庞大增长潜力预期公司下一个增长故事将围绕非游戏内容的变现上,包括新闻及视频,而游戏及支付业务则维持较快增长。

内容平台将产生协同效应: 目前中国互联网文娱内容平台的付费比率只有单位数,较海外的双位数水平低。随着中国用户对内容付费意识提高,付费比例将有更大的提升空间。腾讯在数字娱乐内容领域累积的大流量及社交优势,可望于未来产生更多协同效应,并带动收入增长。

股权投资迎来收成期: 腾讯投资眼光独到,除了已上市的众安在线(06060)、阅文集团(00772)及有份投资的易鑫集团(02858)之外,市传公司亦有意分拆旗下音乐平台「腾讯音乐」及网上医疗服务平台「微医集团」在香港或纽约上市。一旦业务分拆成功,将体现它们的市场价值,同时有助提升公司的估值。

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行业分析

腾讯近年积极投资手游市场,去年于游戏业务收入高达800亿元,金额远高于任天堂、索尼及动视暴雪等传统游戏公司,再度蝉联全球游戏收入排行榜的冠军,预期今年收入将突破1000亿元,成为公司增长的主要引擎。除了王牌手机游戏《王者荣耀》,腾讯不少作品也能跻身苹果iOS 20大收益榜,又独家代理生存射击游戏《绝地求生》,未来数年手游业务增长非常乐观。

鉴于行业竞争日益激烈,腾讯亦着力布局未来,增加人工智能的战略投资。人工智能将是一项使业务受益的重要能力,可提升整体用户体验,加强精准定向技术,并可赋能予生态圈内的合作伙伴。公司的研发人员近期在围棋人工智能、人脸识别及医学影像等多个领域取得了突破性进展,相信将逐步应用在旗下产品之上,发掘更多业务增长动力

结论

腾讯仍然是投资中国科网板块的最好方式之一,公司在手游的业务表现亮丽,市场对《绝地求生》及《光荣使命》反应极佳。公司管理层具备良好执行力,其线上广告、社交、视频、支付、云端业务同为市场领先者,预期将保持高速增长由于公司业务有多面增长引擎,短线盈利能力未完全浮现,加上分拆业务亦能带来估值提升投资者应股价弱势时增持

从技术走势角度分析,公司今年股价远远跑赢大盘,上月曾创439.6元的上市高位,近期因股价超买而出现回调,股价一度从其近期高位回落超过10%,但公司盈利的增长前景仍然良好,而且低位有资金抄底,出现大跌可能性不高。投资者可考虑在370360元分注买入,目标看478元,对应 201845倍市盈率,跌破320元宜止损。

图片1.png(资料来源: 彭博, 20171213日)

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