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机构：华福证券
研究员：陈照林/乐璨
事件：中通快递公布2024 年全年业绩，公司实现营业收入442.8 亿元，同比+15.3%；归母净利润：88.2 亿元，同比+0.8%；。
从单季度看，24Q4 实现营收129.2 亿元，全年分季度看，24Q1-Q4分别实现营收99.6、107.3、106.8、129.2 亿元，同比+10.9%、+10.1%、+17.6%、+21.7%，分别实现归母净利润14.5、26.1、23.8、24.5亿元，同比分别-13.0%、+3.3%、+1.3%、+10.7%。
专注高质量服务，24Q4 散单同比增长超50%。量：公司2024年实现快递件量340.1 亿件，同比+12.6%，市占率19.4%，同比-3.4pp，24Q4 看，单季度公司实现快递件量96.7 亿件，同比+11%，市占率18.8%，同比-3.5pp，公司持续提升散件业务规模，24Q4散件日均件量突破700 万单，较23 年同比增长近50%。价：2024年公司单票快递业务收入1.20 元，同比+2.5%；从24Q4 单季度看，中通的直客结构优化抵消了单票重量下降及增量补贴增加的负面影响，单票快递业务收入1.24 元，同比+11%，快递核心单票收入提升0.13 元。成本：2024 年公司单票快递业务成本0.68 元，同比-6%；单季度看单票运输加分拣成本下降了约6 分。
经营性现金流稳定，25 年包裹量增长同比预期超+20%。2024全年公司实现毛利润137.2 亿元，同比+18%，净利润88.9 亿元，同比+1.5%，实现调整后净利101.5 亿元。单季度看，24Q4 实现毛利润37.6 亿元，同比+20.2%，净利润24.5 亿元，同比+10.7%。
单票情况看，公司全年实现单票净利0.26 元，同比-10.5%。2024年实现经营性现金流净额114.3 亿元。公司基于当前市场条件和运营情况，预计2025 年的包裹量将在408 亿至422 亿之间，同比增长20%至24%。
盈利预测与投资建议。公司规模效应最强，具备强大且平衡的加盟网络，行业需求修复下，公司坚持优质经营策略，在战略价值与经济价值之间审慎决策，考虑济复苏缓慢导致低价值或亏损件比重显著提升，下调公司25/26 年归母净利至：101、117 亿元（前值121、140 亿元），新增27 年归母净利133 亿元，维持“买入”评级。
风险提示:快递件量大幅放缓；人工成本上升风险；新业务培育风险。
